君茂周度观察（2019.12.16）

一、宏观要闻

本周全球主要资本市场普遍上涨，中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致，提振了市场情绪，美国三大股指再创历史新高。

据人民日报，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

市场密切关注美国总统特朗普的弹劾调查进展。据报道，美国众议院司法委员会投票通过针对总统特朗普的弹劾条款，具体条款为滥用权力。弹劾条款将提交至众议院全院接受审议和表决。美国媒体分析称，美国众议院民主党人正加速推进弹劾特朗普，预计12月20日前众议院将举行全院投票表决。

华尔街公司普遍对第四季度持谨慎态度。以高盛(Goldman Sachs)为例，该行之前调降了第四季度GDP预期，调降至1.9%。然而，这些美联储的GDP模型表明，美国经济本季度几乎没有增长。当经济增长放缓至停滞状态时，它会使经济更容易受到负面冲击的影响，从而陷入衰退。

美国方面，美国11月消费者价格指数（CPI）同比增长2.1%，预期2%，前值1.8%。11月CPI环比增长0.3%，预期0.2%，前值0.4%。美国劳工部报告称，美国11月零售销售环比增0.2%，预期增0.5%，前值从0.3%修正为0.4%；11月核心零售销售环比增0.1%，预期增0.4%，前值从0.2%修正为增0.3%。恰逢12月美国传统购物旺季来临，支撑美国经济的顶梁柱——消费能否延续强劲被打上问号。

北京时间12月12日凌晨3点，美联储发布年内最后一份政策决议，所有票委一致同意维持利率不变，声明删除了“前景围绕着不确定性”的表述，经济展望报告下调了失业率预期；而点阵图则显示2020年全年利率将维持不变，较9月预期有所下滑；随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称，需看到通胀明显上升，才会考虑加息。总体而言，此次决议中性略微偏鸽派，基本符合市场预期。

美联储FOMC声明指出，美国经济增长温和；利率处于能够支持经济增长与就业的“合适”水平，合适于支持经济增长和就业；就业增长稳健，劳动力市场强劲；通胀依旧低于目标，基于调查的通胀指标几乎维持不变，基于市场的通胀补偿指标仍维持较低水平，整体和核心通胀依旧低于2%；美联储将继续关注接下来的数据，包括全球经济发展与受抑的通胀压力。

欧洲方面，欧洲央行周四宣布维持三大关键利率不变。欧央行预计利率会保持目前或较低的水平，直到通胀前景可以稳定地转变为大约2%的水平。此外，欧央行表示QE将会持续，债券购买将继续，每月购债规模为200亿欧元，直到利率上调。但令投资者失望的是，欧央行政策声明中没有提到政策评估。拉加德在担任欧洲央行行长后的首次新闻发布会上表示，她既不是政策鹰派，也不是鸽派，而是一只猫头鹰，将用自己的智慧来弥合欧洲央行管理委员会最近出现的裂痕。

英国首相约翰逊在大选中获得压倒性胜利，为英国脱欧之路扫清了障碍。英国大选结果证明了约翰逊提前举行大选以打破议会脱欧僵局的正确性，保守党势将取得1987年撒切尔以来的最多席位。随着保守党的优势逐渐明朗，英镑创出两年半来最大涨幅。英国10月份GDP环比持平，同比增速降至近七年来的最低水平，仅比2018年10月增长0.7%。在前两个月出现萎缩后，这是10年来第一次出现三个月零增长的数据。

国内方面，11月CPI同比上涨4.5%，预期4.3%，前值3.8%。其中，食品价格上涨1.8%，涨幅回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.39个百分点；猪肉供应紧张状况有所缓解，价格上涨3.8%，涨幅明显回落16.3个百分点；受消费旺季及替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格有所上涨，涨幅在1.3%—4.3%之间。11月PPI同比降1.4%，预期降1.4%，前值降1.6%。11月M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%。11月新增人民币贷款13900亿元，预期12562.5亿元，前值6613亿元。11月社会融资规模增量1.75万亿元，比上年同期多1505亿元。

2019年中央经济工作会议于12月10日至12日在北京举行。此次中央经济工作会议通稿中，有29次提及“稳”字。可以看出，“稳”是明年经济工作的核心要点。会议确定，明年要抓好以下重点工作：一是坚定不移贯彻新发展理念。二是坚决打好三大攻坚战。三是确保民生特别是困难群众基本生活得到有效保障和改善。四是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。五是着力推动高质量发展。六是深化经济体制改革。

会议明确了对“经济增长、财政与货币”的权威定调：“经济下行压力依旧较大，2020年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。中央明确表示，我国经济下行压力加大是内外因素共同作用的结果，2020年需缓解民营和中小微企业融资难融资贵问题。基于此，我们预计2020年多次“降准降息”可期。此次通稿中并未出现“去杠杆”字句，而是强调“保持宏观杠杆率基本稳定”。基于此，预计2020年束缚企业投融资的政策有望边际放松，“增强微观主体活力”成为2020年主要任务。市场普遍认为，2020年中央经济工作会议利于A股中长期风险偏好的企稳回升。

二、市场动向

（一）市场热点

随着外围不确定因素的消除，周五（12月13日）A股放量大涨，上证指数收涨1.78%报2967.68点，创近4个月最大升幅；深证成指涨1.71%重回万点大关；创业板指涨2%报1755.41点，续创8个月新高；万得全A涨1.63%。两市成交额超5600亿元，创3个月最大量能。北向资金连续22日净流入。

板块方面，以券商、保险、银行为代表的金融股涨幅居前，券商强势领跑。市场环境的回暖，券商股无疑最受益，中信建投、南京证券涨停，长城证券、哈投股份、华林证券、红塔证券大涨。

有分析师表示，近期政策再度向龙头券商集中释放利好，包括深改12条、股指期权扩容、科创板重大资产重组新规和打造航母级券商等。短期来看，政策面利好不断、市场流动性边际改善，料将继续推动板块估值修复，存在短期反弹机会。不管从业务未来发展空间，还是从政策倾向扶优限劣来看，大券商均受益，未来龙头分化集中料将不断演绎。

另一方面，随着圣诞、元旦以及春节的即将来临，餐饮旅游板块在近期也在大幅拉升，餐饮酒店板块指数盘中一度领涨两市。同程日前发布《2019圣诞节及2020元旦居民出行出游趋势报告》显示，只放1天假的 2020 年元旦，居民的出行及出游需求较往年都出现了一些变化。出行方面，元旦假期的出行客流相对往年更加平缓，国内机票在元旦期间的价格略有上涨，国际机票在平安夜前一天出现小高峰。出游方面，受假期安排变化影响，周边文旅目的地及景点出游需求大幅增长，长线游需求略有下降，冰雪游、避寒游等应季产品需求旺盛。

年报行情即将开启。再有不到15个交易日，沪深两市2019年年报预约时间表即将全部出炉。Wind统计显示，截至目前，已公布2019年年报预告的551家A股企业中，预喜公司占比近五成。此外，有超过20家公司预告业绩出现“反转”。已公布2019年年报预告的企业中，有106家显示净利润增幅上限翻番，有5家公司增幅预测在10倍以上。其中星期六、大庆华科、康力电梯预告2019年净利润增幅上限分别达2138.74%、2113.89%、1572.26%。福鞍股份、通达股份则以1209.61%、1051.90%的增幅紧随其后。资本货物、材料、技术硬件与设备、耐用消费品与服装、软件与服务五大行业公司数量最多，分别达62家、40家、29家、23家、19家，合计占比达65.04%。

（二）资金流向

北向资金已连续22个交易日净买入。本周北上资金合计净买入133亿元，为连续17周净买入。此外，两融资金不断加码，12月北上资金和两融资金合计加仓500多亿元。与此同时，公募基金或因规避市场震荡导致净值损失，近期整体小幅减仓。

Wind统计显示，从12月份前十大活跃股统计来看，获得北上资金净买入金额最多的是格力电器，达41.72亿元，此外，美的集团、中国平安、恒瑞医药、贵州茅台、五粮液净买入金额亦超10亿元。从净买入金额较高的公司来看，都是熟悉的面孔，此前一度被北上资金减持的贵州茅台又重新回补。

除北上资金外，近期两融资金亦加速流入。12月以来，两融资金增长超过150亿元，反映出投资者心态更加积极，同时也突破9月份高点，创半年多以来新高。