通信行业2020年投资策略：科技自立驱动国产替代新机遇

机构：广发证券

核心观点：

 2019 年行情回顾：受到运营商年初公布的 5G 资本开支低于预期、美 国对华为科技禁令以及 5G 牌照提前发放等一系列影响，2019 年初至 今，通信（中信）指数收益为 25.91%，沪深 300 指数为 29.62%，创 业板指数为 38.09%，通信板块走势弱于沪深 300 指数。

 2020 年网络建设预判：1）接入网建设持续快速推进；2）传输网核心 器件迎来行业需求增长；3）核心网国产化需求迫切。 

 产业链国产化趋势：供给格局依次国产化传导。在网络设备领域，贸易 摩擦下对科技自主的认知促进对安全性与可控性的要求，国产网络设 备迎来了国产替代的机会。在光模块领域，随着 5G 以及数据中心叠加 的机会将带来光模块的新增需求以及更新换代需求，预计本轮高端产 品的需求将再次为光模块企业带来新的机会。在核心芯片领域，基站端 国产芯片自主能力不足，国内半导体行业国产化率较低，国产替代需求 较高。在光器件领域，更加复杂的 5G 承载网，将带来更多的无源光器 件的需求。在原材料领域，受益于 5G 天馈一体化方案，高频 PCB 用 量需求放量。大陆企业积极布局高频覆铜板及 PTFE 领域，有望逐步 实现国产替代。

 2020 年通信行业展望：5G 建设从网络到终端到应用预判。1）边缘计 算/流量提升对 IDC 建设的需求爆发，高速数通 PCB、光通信将受益； 2）5G MASSIVE MIMO 技术在网络设备及终端的应用，对基础元器 件有爆发式的需求；3）专网通信建设将增大对物联网设备的需求。

 投资策略：随着 5G 建设进入关键实施节点，5G 投资进入价值阶段， 后续行业走势或呈现分化现象，产业链中真正参与 5G 建设的优质公 司及终端应用相关公司，有望享受行业红利走出独立行情。建议关注： 广和通、华工科技、华正新材。

 风险提示：5G 推进不及预期、运营商资本开支下降、行业景气度下滑 的风险。