流动性较为充裕，利率债走势平稳

作者：国海研究 · 靳毅团队

投资要点

本周流动性跟踪  本周央行无逆回购操作，银行间资金利率小幅上行，流动性总体依然充裕。截至本周五（12月13日），相较于上周五(12月6日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行5.44BP，R007上行9.41BP，R014下行0.81BP；存款类质押式回购利率方面，DR001上行6.21BP，DR007上行4.44BP，DR014上行1.23BP。SHIBOR利率总体上行。12月13日，SHIBOR隔夜为2.1330%，上行6.00BP；1月期SHIBOR报收2.9130%，上行8.30BP，3月期SHIBOR报收3.0325%，上行0.80BP。同业存单净融资额较上周减少。本周，同业存单总发行量为6163.70亿元，总偿还量为5058.37亿元，净融资额为1105.33亿元，净融资额较上周减少841.20亿元。

本周一二级市场  一级市场方面，利率债净融资额增加。本周一级市场共发行13支利率债，实际发行总额为1873.5亿元，较上周减少38.41亿元；总偿还量为323.72亿元，较上周减少393.57亿元；净融资额为1549.78亿元，净融资较上周增加355.16亿元。中短期利率债较受欢迎，多支利率债投标倍数超过4倍。本周各期限利率债收益率走势相对平稳。1年期国债收益率为2.6135%，较上周五下行2.79BP；10年期国债收益率报3.1828%，上行0.77BP；1年期国开债收益率报2.7400%，较上周五上行1.24BP；10年期国开债收益率报3.5912%，上行0.27BP。

风险提示    银行间信用风险，通胀超预期。

1、 流动性跟踪

1.1、 公开市场操作

本周央行无逆回购操作。本周央行公开市场无逆回购操作，周内无资金回笼、投放。预计下周有500亿元国库现金定存到期，有2860亿元MLF到期。

1.2、 货币市场利率

银行间短期资金利率小幅上行。截至本周五（12月13日），相较于上周五(12月6日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001上行5.44BP，R007上行9.41BP，R014下行0.81BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行6.21BP，DR007上行4.44BP，DR014上行1.23BP。

SHIBOR利率总体上行。12月13日，SHIBOR隔夜为2.1330%，上行6.00BP；SHIBOR1周为2.4740%，下行0.80BP；1月期SHIBOR报收2.9130%，上行8.30BP，3月期SHIBOR报收3.0325%，上行0.80BP

1.3、 同业存单发行

同业存单净融资额较上周减少。本周，同业存单总发行量为6163.70亿元，总偿还量为5058.37亿元，净融资额为1105.33亿元，净融资额较上周减少841.20亿元。

同业存单发行利率短期上行、长期下行。截至12月13日，1月期品种发行利率为3.2153%，较上周五上行4.92BP；3月期品种利率为3.4367%，上行6.89BP；6月期品种利率为3.4599%，下行9.78BP。

1.4、 实体经济流动性

票据转帖利率上行。根据最新数据，截至12月13日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，较上一周持平。6个月国股银票转帖利率2.6412%，较上周上行29.48BP。

1.5、 一周监管动态

2、 利率债

2.1、 一级市场发行及中标

利率债净融资额增加。本周一级市场共发行13支利率债，实际发行总额为1873.5亿元，较上周减少38.41亿元；总偿还量为323.72亿元，较上周减少393.57亿元；净融资额为1549.78亿元，净融资较上周增加355.16亿元。

2.2、 利率债到期收益率

国债收益率走势平稳。截至本周五（12月13日），1年期国债收益率为2.6135%，较上周五下行2.79BP；3年期国债收益率为2.8192%，下行1.35BP；5年期国债收益率报2.9920%，上行0.5BP；7年期国债收益率报3.1556%，下行0.57BP；10年期国债收益率报3.1828%，上行0.77BP。

国开债利率走势平稳。截至本周五（12月13日），1年期国开债收益率报2.7400%，较上周五上行1.24BP；3年期国开债收益率报3.0146%，下行1.38BP；5年期国开债收益率报3.4510%，下行2.96BP；7年期国开债收益率报3.6077%，下行0.72BP；10年期国开债收益率报3.5912%，上行0.27BP。

2.3、 利率债利差

各期限利差走扩。截至本周五（12月13日），与上周五相比，10Y-1Y利差走扩3.56BP，10Y-5Y利差走扩0.27BP，10Y-7Y利差走扩1.34BP。

国开债不同期限隐含税率下行。本周五（12月13日），5年期国债、国开债利差为45.90BP，5年期国开债隐含税率收窄0.88个百分点。10年期国债、国开债利差为40.84BP，10年期国开债隐含税率收窄0.15个百分点。

3、 海外债市跟踪

美国10年期国债收益率小幅下行。本周五（12月13日），2年期美债收益率为1.61%，与上周五持平；10年期美债收益率为1.82%，较上周五下行2BP；10年期美债与2年期美债利差为21BP，较上周下行2BP。

德国、日本10年期国债收益率小幅下行。本周四（12月12日），德国10年期国债收益率为-0.32%，较上周五下行2BP；日本10年期国债收益率为-0.015%，下行0.6BP。

4、 通胀跟踪

蔬菜价格上涨。本周五（12月13日），农业部菜篮子批发价格指数收于124.91，较上周五上涨2.72%；山东蔬菜批发价格指数收于127.95，较上周五上涨6.81%。

生猪价格下跌、猪肉价格上涨。本周五（12月13日），22个省市生猪平均价为33.95元/千克，较上周五下跌2.47%。猪肉平均价为47.94元/千克，上涨1.08%。

商品价格指数上涨、石油期货价小幅下跌。本周五（12月13日），南华工业品价格报2319.49点，较上周五上涨2.15%；RJ/CRB商品价格指数收于183.81点，上涨1.46%。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报65.22美元和60.07美元，较上周五分别上涨1.29%和1.47%。

5、 下周重要经济数据和事件

6、风险提示

银行间信用风险，通胀超预期。