【招商宏观】中美第一阶段经贸协议的最新进展点评

作者：谢亚轩 刘亚欣

来源：全球轩言宏观

核心观点：

12月13日，中美双方均就中美第一阶段经贸协议的谈判情况发布了声明，公布了第一阶段协议的部分内容以及双方谈判的进展。在总述方面，中美双方信息的一致程度高，均说明了第一阶段协议涵盖的事项，以及对于关税的处理方式。

从双方公布的详细信息看，当前阶段中美谈判的总体走向是积极的，在扩大进口、关税、知识产权层面的表述基本存在共识，对下一阶段的谈判节奏或存在一定分歧，对于汇率、技术转让等内容我方暂未公布更多信息。对资本市场而言，由于此前传言较多，市场在官方公布前已经较为明确双方就第一阶段协议达成共识，并且对于美国削减此前加征关税的额度有较高预期，因此市场在12月13日早晨起即在汇率、股市层面有较为明显的积极反馈，人民币汇率、美股等资产价格反而在双方公布信息后有小幅回调。

以下为正文内容：

12月13日，中美双方均就中美第一阶段经贸协议的谈判情况发布了声明，公布了第一阶段协议的部分内容以及双方谈判的进展。

在发布会上，我方表示，双方在平等和相互尊重原则的基础上，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和终端解决、最终条款九个章节。同时，双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。

同时，美国贸易办公室发表了《中美达成第一阶段协议》的声明，中美就第一阶段贸易协议达成了一项具有历史意义的、可执行的协议，该协议要求中国在知识产权、技术转让、农业、金融服务、货币和外汇等领域进行结构性改革和其他改革。第一阶段协议还包括中国承诺在未来几年内大量增加购买美国商品和服务。重要的是，该协定建立了强有力的争端解决制度，确保迅速有效地执行和执行。美国已同意对其第301条关税行动进行重大修改。

在总述方面，中美双方信息的一致程度高，均说明了第一阶段协议涵盖的事项，以及对于关税的处理方式。

此外，我方官员在新闻发布会的答记者问中进一步揭示了第一阶段协议的内容，美国贸易办公室也发布了《中美协议》Fact Sheet，我们结合双方的信息更加深入了解中美即将达成的协议的内容。

1、 加大进口

我方发布会提到：扩大国内需要的先进技术设备和关键零部件进口，扩大自美服务进口， 按照需要，在能源、制成品、服务等领域扩大自美进口的规模。我们从美国进口的农产品也会大幅度增加，品类方面提到大豆，猪肉、禽肉、小麦、玉米、大米等。

我方表示，目前第一阶段贸易协议文本正在履行审核程序，所以涉及协议具体内容和数据的，今后再发布。这从侧面表明协议中将涉及购买的规模和数量。

美方文件显示，（协议）将支持美国食品、农业和海产品出口的大幅扩大，增加美国农业和渔业收入，针对美国农业和海鲜产品的众多非关税壁垒将得到解决，包括肉类、家禽、海鲜、大米、奶制品、婴儿配方奶粉、园艺产品、动物饲料和饲料添加剂、宠物食品以及农业生物技术产品。

同时美方文件提到，中国承诺在未来两年内进口美国多种商品和服务，总额在中国2017年对这些商品和服务的年度进口额的基础上增加不低于2000亿美元。其中包括美国的多种制造业产品、食品、农产品和海产品、能源产品和服务。中国对美国商品和服务进口的增加预计将在2021年后的几年里继续保持这一趋势。

如果按照美方所说的情况来看，2017年，中国从美国进口的商品金额为1298亿美元，占商品总进口中的7.0%，中国从美国进口的服务金额为560亿美元，占服务总进口中的12.0%，从2011-2017年，美国对中国出口商品和服务的复合增速分别为3.7%、12%，如果按照此增速估算2020-2021年的进口需求，那么在需求的自然增长之外两年合计需要额外多进口约1100亿美元。（但如果美方文件的含义是2021年一年我国从美国的进口要达到较2017年增加2000亿美元，那么在需求的自然增长之外2021年1年至少需要额外多进口约1500亿美元。）

2、关税

我方表示，随着双方达成第一阶段协议，美方已经承诺将取消部分对华拟加征和已加征的关税，并且会加大对中国输美产品关税豁免的力度，推动加征关税的趋势，从上升趋势转向下降趋势，这是个承诺，是肯定的；中方也将相应考虑不实施原计划在12月15日生效的拟对美方进口产品加征关税的措施。这是双方在第一阶段协议中就关税问题达成的共识。

美方在声明中明确表示，美国将对大约2500亿美元的中国进口商品维持25%的关税，对大约1200亿美元的中国进口商品维持7.5%的关税。

以上信息显示在关税问题上双方暂时没有分歧，即不进一步加征关税并取消部分前期加征关税。而未来也有可能随着双方谈判的形势变化而对关税做相应的调整。

如果考虑到最新的关税削减，并假设2020年我国面临的关税水平维持这一状况，则美国对中国商品采取的加权平均关税水平将从15.2%降至13.5%，关税因素给明年出口增速带来的边际负面影响基本逐季度减小。 

基于上述数据，以及我国关税传导率为0.3、中国对美国出口需求价格弹性为1.77的学术成果假设，预计2020年四个季度我国出口面临的边际负面影响分别为2.1%、1.3%、0.4%、0%，我国实际GDP增速面临的边际负面影响分别为-0.21%、-0.11%、-0.01%、0.06%

3、知识产权

我方表示，中美包括商业秘密保护、与药品相关的知识产权问题、专利有效期延长、地理标志、打击电子商务平台上存在的盗版和假冒、打击盗版和假冒产品的生产和出口、打击商标恶意注册，以及加强知识产权司法执行和程序等几个方面达成共识，

美方表示，知识产权章节将涉及在商业秘密、与药品相关的知识产权、地理标志、商标、打击盗版和假冒商品的执法等领域中存在的多个长期问题。

4、汇率

美方表示，在宏观政策和汇率章节包含了对政策和透明度的承诺，通过承诺避免竞争性贬值和汇率目标制，并大幅提高透明度和提供问责和执行机制，解决不公平的货币做法。

5、技术转让

美方表示，技术转让章节中，中国首次同意结束长期以来施压外国公司向中国公司转让技术并以此作为获得市场准入、行政审批或获得政府优势的条件的做法；中国还承诺在行政诉讼中提供透明、公平和正当程序，并在市场法则下进行技术转让和许可；此外，中国还承诺不根据造成扭曲的产业计划，指导或支持旨在获取外国技术的对外投资。

6、下一阶段磋商

我方表示，第二阶段的磋商，将取决于第一阶段协议的落实情况；双方现在刚刚就第一阶段协议达成了一致，当务之急是把这份协议签下来、落实好；

特朗普则在网络上表示，下一阶段的谈判会立即开始，而不是等到2020年美国大选之后。

在下一阶段的谈判节奏上，双方或存在一定分歧，美方相对表达了更急切的态度，这与特朗普对于选票的诉求密切相关。

综上，当前阶段中美谈判的总体走向是积极的，在扩大进口、关税、知识产权层面的表述基本存在共识，对下一阶段的谈判节奏或存在一定分歧，对于汇率、技术转让等内容我方暂未公布更多信息。对资本市场而言，由于此前传言较多，市场在官方公布前已经较为明确双方就第一阶段协议达成共识，并且对于美国削减此前加征关税的额度有较高预期，因此市场在12月13日早晨起即在汇率、股市层面有较为明显的积极反馈，人民币汇率、美股等资产价格反而在双方公布信息后有小幅回调。