张忆东:心怀希望 脚踏实地 ——A港美股市场把脉数据跟踪

作者:张忆东 

来源: 张忆东策略世界

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投资要点

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1A股市场综述(注:本文中“本周”指的是20191209-20191213

本周A股主要股指均上涨:本周,上证50(涨2.26%)、上证综指(涨1.91%)和沪深300(涨1.69%)领涨;其余指数中,MSCI中国A股在岸上涨1.68%,创业板指上涨1.66%,深证成指上涨1.28%,中小板指上涨0.79%。行业上,计算机(涨3.8%)、非银行金融(涨3.19%)和钢铁(涨2.97%)领涨。

投资者情绪有所改善:1本周五涨停家数/跌停家数比 (10日移动平均)6.82明显高于上周五的3.36,处于2013年以来的62%分位数水平。2)本周沪深300股指期货基差率均值为0.12%明显高于上周的0.09%122日起,基差连续转正

陆股通资金净流入:本周陆股通净流入金额205.06亿人民币, 截至本周五陆股通累计流入额为9615.4亿人民币。北上资金本周主要流入非银行金融、家电、食品饮料流出机械、电子元器件和农林牧渔

当前沪深300、创业板、中小板PE分别为12.0, 53.7, 25.5倍,处于2011年以来的53%64%22%分位数水平。汽车(7.7%)、化工(7.5%)、有色金属(5.7%)机械设备(15.6%)、电气设备(14.7%)、国防军工(13.8%)市净率都处于较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

2、港股市场综述

主要股指上涨。恒生指数(涨4.49%)、恒生大型股(涨4.18%)和恒生国企指数(涨4.14%)领涨;其余指数中,MSCI新兴市场指数上涨3.62%,恒生综合指数上涨3.92%,恒生中型股上涨2.95%,恒生小型股上涨2.2%。行业上,恒生原材料业(涨6.3%)、恒生资讯科技业(涨4.9%)、恒生综合业(涨4.8%)领涨,仅恒生医疗保健业下跌0.1%

投资者情绪有所改善截至本周五,恒生波指为 15.5,低于上周五的16.1, 处于20118月以来的25%较低分位数水平USDCNH一年期风险逆转指数为2.69%较为明显低于上周的2.87%,处于2011年以来的37%分位数水平。

港股通资金净流入81.35亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达9486.17亿人民币,创历史新高。从十大活跃成交股的数据来看,本周南向资金流向电子元器件、银行和通信流出医药、食品饮料和纺织服装

本周估值有所上升,指数估值仍处于较低水平。本周恒生指数、恒生国企指数TTM市盈率上涨为10.88.7倍,均处于2002年以来的1/4分位数附近。

3、美股市场综述

主要股指均上涨:中概股指数(涨3.74%)领涨,纳指上涨0.91%,标普500上涨0.73%,道指上涨0.43%。行业上,信息技术(涨1.96%)、非核心消费品(涨1.07%)和金融(涨1.0%)领涨;房地产(跌2.56%)、电信服务(跌0.67%)领跌。

投资者情绪中性偏乐观:本周五收盘,美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为1.8%位于20147月以来的50%分位数,处于中性水平VIX指数从周三的15.0快速下行12.6位于20147月以来的29.4%较低分位数水平

本周估值上升:标普500预测市盈率为19.3倍,高于1990年以来3/4分位数

纯因子表现:波动率(0.5%)、规模(涨0.3%)、交易活动(涨0.1%)因子领涨,动量(0.2%)、成长(0.3%)、分红(0.3%)领跌。

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报告正文

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1、中国A股市场监测

1.1、A股市场表现概览

本周A股主要股指均上涨。本周,上证50(涨2.26%)、上证综指(涨1.91%)和 沪深300(涨1.69%)领涨,其余指数中,MSCI中国A股在岸上涨1.68%,创业板指上涨1.66%,深证成指上涨1.28%,中小板指上涨0.79%。行业上,计算机(涨3.8%)、非银行金融(涨3.19%)和钢铁(涨2.97%)领涨,农林牧渔(跌3.25%)、食品饮料(跌0.46%)和国防军工(跌0.05%)领跌。

风格上,低市盈率指数(2.53%)、中价股指数(2.48%)和高市盈率指数(上涨1.89%)领涨。主题上,北部湾自贸区指数(涨11.43%)、打板指数(涨11.33%)3D传感指数(涨8.38%)领涨。

1.2、A股估值与股权风险溢价

估值环比上升。当前沪深300、创业板、中小板PE分别为12.01, 53.66,25.48倍,处于2011年以来的53%64%22%分位数水平。

当前沪深300、创业板、中小板的PB别为1.45, 4.86, 3.29, 处于2011年以来的31%, 56%,15%分位数水平。

股权风险溢价为5.1%,低于上周的5.3%,处在2012年以来均值水平附近。

(注:股权风险溢价=沪深300指数市盈率倒数-10年期国债收益率)

行业估值从市盈率 TTM的角度,特征如下(以下涉及分位数时,其历史区间为2011年第一个交易日至今):

  • 食品饮料(72.2%)、计算机 (68.5%)、银行(64.2%)、汽车(63.3%)和家用电器(60.7%)市盈率(TTM)处于相对较高分位数水平。

  • 传媒(45.7%)、交通运输(41.6%)、电子(39%)、医药生物(33.8%)、机械设备(31.6%)和有色金属(29.6%)市盈率(TTM)处于相对居中偏低分位数水平

  • 公用事业(18.3%)、电气设备(18.1%)、化工(17.1%)、轻工制造(16.7%)、非银金融(16.4%)、钢铁(15.2%)、建筑材料(9.6%)、房地产(5.5%)、采掘(1.4%)、建筑装饰(1.4%)、商贸(1.1%)市盈率(TTM)都处于较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

行业估值从市净率的角度,特征如下(以下涉及分位数时,其历史区间为2011年第一个交易日至今):

  • 食品饮料(85.7%)、家用电器 (73.8%)、电子(48.1%)、农林牧渔(47.2%)和通信(45.9%)市净率处于横向相对较高水平。

  • 计算机(40.9%)、休闲服务(39.5%)、非银金融(29.6%)、交通运输(28.6%)、建筑材料(19.9%)、钢铁(19.5%)、机械设备(15.6%)、电气设备(14.7%)、综合(14.1%)、国防军工(13.8%)、传媒(13%)、医药生物(10.3%)行业市净率分位数处于横向相对居中水平。

  • 轻工制造(8.6%)、汽车(7.7%)、化工(7.5%)、房地产6.9%)、银行(6%)、有色金属(5.7%)、纺织服装(4.7%)、商业贸易(4.4%)、公用事业(1.6%)、建筑装饰(1.1%)、采掘(1%)市净率都处于较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

1.3、陆股通资金流向

陆股通资金净流入本周陆股通净流入金额205.06亿人民币, 截至本周五陆股通累计流入额为9615.4亿人民币。北上资金本周主要流入非银行金融、家电、食品饮料,流出机械、电子元器件和农林牧渔。

1.4、A股投资者情绪监测

投资者情绪有所改善,体现在以下指标。(注,以下“A股”指的是中证流通指数成分股)

  • A股日均换手率,从上周的0.81%上涨为1.01%,低于近五年以来的中位数1.17%

  • 本周五涨停家数/跌停家数比(10日移动平均)6.82,明显高于上周五的3.36,处于2013年以来的62%分位数水平。

  • 截至本周五,A股融资融券余额为9815.35亿元,高于上周五的9723.22亿元;融资买入成交额占全部A股成交额比重从上周的9.1%上升9.5%,处于2016年以来的72.5%分位数水平。

  • 本周沪深300股指期货基差率均值为0.12%,明显高于上周的0.09%122日起,基差连续转正

  • 截至本周五,上证50 ETF期权隐含波动率指数IVIX12.7%),IVIX周五转向明显(从周四的11.6%上升为12.7%),处于2017年年末以来的低位。

2、港股市场监测

2.1、港股市场表现概览

主要股指上涨。恒生指数(涨4.49%)、恒生大型股(涨4.18%)和恒生国企指数(涨4.14%)领涨,其余指数中,MSCI新兴市场指数上涨3.62%,恒生综合指数上涨3.92%,恒生中型股上涨2.95%,恒生小型股上涨2.2%。行业上,恒生原材料业(涨6.3%)、恒生资讯科技业(涨4.9%)、恒生综合业(涨4.8%)领涨,仅恒生医疗保健业下跌0.1%

2.2、港股盈利趋势与估值

本周估值有所上升,仍处于较低水平本周恒指预测PE(彭博一致预期)从上周的10.5倍上涨为11.0倍;恒生国指预测PE从上周的8.2倍上涨为8.7倍。二者处于200571/4分位数以上,中位数以下。

本周恒生指数当前静态估值水平(TTM市盈率)上涨为10.8倍;恒生国企指数当前静态估值水平上涨为8.7 倍,二者均处于2002年以来1/4分位数附近。

截至11月底,从静态市盈率(TTM)的角度,行业估值分位数特征如下:

·首先,所有在列恒生行业指数的市盈率TTM大部分处于中位数以下;

·其中,横向看,估值相对较高的为资讯科技行业(97%),金融(42%),地产(37%);

·居中的为工业(30%)、公用事业(25%)和综合业(21%);

·估值较低的为能源业(10%)、电讯业(1%)和原材料业(1%);

(注:行业括号内百分比数值为当前最新市盈率所在分位数,分位数的时间起始点为20112月)

当前恒生指数的股息率为3.59%,处于20069月以来的中位数上方。

2.3、港股通资金流向

港股通资金净流入,本周港股通资金净流入81.35亿人民币,自开通以来累计买入成交净额达9486.17亿人民币,创历史新高。从十大活跃成交股的数据来看,本周南向资金流向电子元器件、银行和通信,流出医药、食品饮料和纺织服装。

本周南向资金成交/全部港股通成交为10.92%,高于上周的10.53%.截止本周五收盘,AH溢价指数从上周的129下降为127,位于 2017年以来的中位数水平和3/4分位数之间。

2.4、港股投资者情绪

情绪有一定改善

  • 截至本周五,恒生波指为 15.5,低于上周五的16.1, 处于20118月以来的25%分位数;

  • 本周主板卖空成交比为14.3%,略高于上周的14.2%,处于今年以来的69.7%分位数水平;

  • USDCNH一年期风险逆转指数为2.69%,较为明显低于上周的2.87%,处于2011年以来的37%分位数水平。

3、美股市场监测

3.1、美股市场表现概览

本周主要股指均上涨。中概股指数(涨3.74%)领涨。纳斯达克指数上涨0.91%,标普500指数上涨0.73%,罗素大盘指数上涨0.64%,道琼斯工业指数上涨0.43%,罗素小盘指数上涨0.25%。行业上,信息技术(涨1.96%)、非核心消费品(涨1.07%)和金融(涨1.0%)领涨,房地产(跌2.56%)、电信服务(跌0.67%)领跌。最近一个月,医疗保健(涨3.28%)、金融(涨2.92%)和信息技术(涨2.45%)领涨,房地产(跌2.69%)表现最弱。

3.2、美股盈利趋势与估值

盈利预期与风险溢价水平持平。本周标普500指数2019财年Bloomberg一致预期EPS与上周持平;股权风险溢价截至本周五为2.9%,与上周五基本持平,处于201011月以来的中位数和1/4分位数之间。

注:(股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益)。

本周估值上升。本周五标普500预测市盈率为19.3倍,略高于上周的19.2倍,高于1990年以来3/4分位数;本周五市盈率(TTM)为21.1,高于上周的20.9倍,处于1990年以来的中位数和3/4分位数之间。

行业估值特征如下:

  • 当前工业(81%)、能源(80%)、信息技术(84%)、非核心消费(84%)、核心消费品(97%)、公用事业(99%)、电信服务(76%)市盈率 TTM接近或高于1990年以来的3/4分位数水平;

  • 原材料(74%)、金融(64%)介于中位数和3/4分位数之间;

  • 医疗(45%)的估值水平处于中位数附近;

  • 房地产(13%,自2016年以来)的估值水平低于中位数。

(注:括号内百分比数值为对应行业市盈率 TTM1990年以来的分位数)。

中概股预测市盈率本周五为33.1倍,高于上周的32.9倍,处于2015年以来的中位数和1/4分位数之间。

3.3、美股投资者情绪

美股市场情绪中性,体现在以下指标

本周五收盘,美股个股期权看跌看涨成交量比例10日移动平均为1.8%,略高于上周的1.7%。位于20147月以来的50%分位数,处于中性水平;

       VIX指数从周三的15.0快速下行至12.6位于20147月以来的29.4%较低分位数水平

       本周,十年期美债收益较上周下降,截至周五,该数值从上周五的1.84%变动至1.82%10Y-2Y美债收益差为从上周五的22.09bps下降至21.45bps。高收益债利差(相比十年期美债收益)从上周五的3.6%下降为3.38%

3.4、美股纯因子收益

本周,波动率(0.5%),规模(涨0.3%),交易活动(涨0.1%)因子领涨,动量(0.2%),成长(0.3%),分红(0.3%)领跌。最近一个月,盈利变动领涨0.66%,分红领跌0.65%

(注:采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现,纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正,表明因子值越高,暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正,表明高波动率股票表现优于低波动率股票)

4风险提示

全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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