A股突然雄起！牛市“发动机”领涨，上证指数暴涨1.78%，“小康牛”真要来了？​

作者：大太阳 

来源：东方财富Choice数据

昨日，中央经济工作会议召开，对金融体系正向评价的同时，也提振了市场的风险偏好。

此外，北上资金已经连续22日净流入，而且还是在MSCI年内最后一次扩容A股的背景下，主动配置资金的买入，更是彰显了A股资产的吸引力。

与此同时，外围市场传来好消息，全球股市齐齐上涨，值得注意的是，一向被誉为牛市“发动机”的券商股今天强势领涨，引发市场遐想。

难道说，“小康牛”真的要来了吗？

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三大利好集聚，全球股市全线上涨，A股也大涨1.78%

结合盘面消息，今天A股的大涨，主要来源于几个原因：

一是外围市场的回暖。

昨夜，特朗普发推特暗示国际贸易局势向好。

此外，英国大选结果出炉，保守党赢得选举，保守党领袖鲍里斯·约翰逊赢得选举并掌握议会多数席位，这有望使他同欧盟达成的脱欧协议顺利在议会通过。

英国顺利与欧盟达成脱欧协议，无疑将打消投资者对英国政治经济动荡的担忧，欧盟方面也乐见与英国早日达成协议，以谋求更为稳定的发展环境。

受这两大消息影响，美股刷新历史新高、欧洲股市也是全线收涨。

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二是中央经济会议定调2020，积极的政策调整提振了市场的风险偏好。

昨日，中央经济工作会议召开，会上指出：我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任。

对此，中信建投策略研究张玉龙表示，2019年中央经济工作会议相对于2018年和2017年的重点内容有了调整。

资料来源：中信证券研究部，东方财富Choice数据

具体而言，经济杠杆约束已经不再是强约束，科技创新、先进制造业促进经济发展成为2020年的全年主线，财政政策、货币政策、房地产政策、官员激励政策都进行了积极的调整。

2020年利率下降、资本市场改革，政策支撑，将强化2019年的以科技为代表的牛市行情。

国金策略李立峰则表示，2020年中央经济工作会议利于A股中长期风险偏好的企稳回升。

三是外资持续净流入，长期看好A股的同时，真金白银买入为市场带来了少有的增量资金。

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算上今天，北向资金已经连续22日净流入，再考虑到这是MSCI年内最大扩容结束之后的背景，这部分连续买入的资金就不是那些被动配置的资金，而是主动买入A股的资金。

喊口号的固然能赢得一片喝彩，但真金白银买入的，才是对A股的“真爱”。

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牛市“发动机”异动，券商股领涨值得注意

值得注意的是，一向被称为牛市“发动机”的券商股今天也出现了异动，南京证券、中信建投甚至以涨停收盘。

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通过券商行业指数与上证指数的对比，可以发现，无论是小反弹还是大牛市，券商都从未缺席；在时间维度上，往往还领先大盘走出行情。

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与此同时，券商股每次的涨停潮，往往伴随着政策底或市场底。历史上就有有4个时间节点，值得注意。

第一次：2005年6月8日

第一次出现在6月8日，彼时，市场上传出中国证监会将公布《上市公司回购社会公众股票管理办法（试行）》（征求意见稿）将出炉，拟允许上市公司回购股票，加上首家银行系基金公司工银瑞信基金获批的消息，流动性改善成为一致预期，结合股权分置改革对大盘国企的利好，大盘大涨，6月9日，券商股普涨，行业板块近乎涨停。

可以发现，在这一次券商股涨停潮前后，A股创下了998.23的市场底部，此后逐步拉升。

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第二次：2008年9月19日

第二次出现2008年，2008年9月18日周四盘后，财政部宣布印花税单边收取，汇金宣布即日起在二级市场全面增持四大行股票，国资委表态支持央企回购，三大利好同时宣布，9月19日周五沪指大幅高开，券商和银行板块全面涨停，当日沪指收盘上涨9.45%。

值得注意的是，在政策底的托底下，A股不久就见底，于2008年10月底创出1664.93的市场底后，随即逐渐进入上涨，走出一波牛市行情。

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第三次：2014年12月16日

离我们最近的一次，出现在2014年底，最主要的推动因素则是央行的频繁降准降息操作，2014年11月21日，央行宣布下调金融机构一年期贷款基准利率0.4个百分点和一年期存款基准利率0.25个百分点同时将存款利率浮动区间上限扩大为1.2倍。

在券商板块涨停的同时，由于货币政策的不断宽松，造就了2015年的杠杆牛市。

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第四次，2018年6月22日

当日，同样出现了券商股集体涨停潮，背景则是国家密集出台的支持资本市场发展，尤其是上市公司股权质押风险的纾解和民营企业的融资难题，构筑了明显的政策底。

结合上述信息不难得出结论：券商跟牛市，二者深度绑定，紧密相依，牛市来不来，首要看券商。

于是，在今日券商股“领跑”之后，又有人大呼：牛市要来了！

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牛市真的要来了吗？

排除掉券商喊话的因素，历数过去数轮牛市前夕，通常会有一系列信号预示牛市的到来：

1）政策层面的利好。中国股市“政策市”明显，2008年的四万亿刺激、2009年的地产调控、还是近年来支持战略新兴产业的发展，无一例外都带动了指数或相关个股的大幅上涨。

以今年的2、3月份的“牛市”行情为例，彼时，化解股权质押风险、纾解民营企业融资难题、减税降费，甚至国务院副总理刘鹤罕见表态“中国股市泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，中国股市已经具有较高投资价值。”

系列政策的出台无疑稳定了市场预期，成为一轮行情的重要支撑。

2）相对宽松的货币政策。回顾历史上的几轮牛市，均处于低利率环境之下，无论是降准还是降息，无一例外地向市场注入了流动性。毕竟钱的总量多了，流入股市才更有可能变多。

最近的例子，就是2014、2015年，连续的降准降息，造就了一轮波澜壮阔的“杠杆牛市”。

3）持续增长的经济数据。所谓股市是经济的晴雨表，指的就是，当宏观经济向好时，股市有上涨的动力，反之亦然。主要关注GDP和CPI指数的情况，当二者稳步上升时，表明经济处于稳健上升周期。

不过，一些研究也表明，经济增长与股市涨跌并不一定呈正相关，标普500长达十年的牛市中，就有很多年份的经济数据是下滑的。

4）基金股市仓位大幅提升。基金公司作为A股重要的机构投资者，其仓位比例越大，提升越多，表明市场预期表现越好，历史上看，基金满仓时，多伴随着牛市顶点将至。

从当前的时点来看，年底为了保证业绩排名，基金仓位一般不会很高。

5）A股开户人数持续增加。这个主要反映投资者对市场的信心，小编犹记得在2014-2015年的牛市中，“证券营业部排队开户”的新闻屡见报端，不过从历史上看，开户数的提升往往滞后于行情1-2个月。

6）讨论股票的人不断增加。一般情况下，大涨和大跌的情况下，讨论股票的人都很多，但是，按照小编的经验，当周边讨论股票的人多起来时，尤其是以前没有投资经历的人开始关注并想参与股市时，往往意味着股市处在牛市。   

当然，这个参考也是滞后的，往往是牛市的财富效应凸显之后，才有更多的投资者参与进来。

综合来看，牛市的基础无非3点，即经济基本面变好，流动性变宽松，投资者信心提升。

上述条件中，有一些条件已经具备，有一些则没有。

不过，对于2020年的A股，市场还是有理由充满信心的。

最出名的当属中信证券，其2020年投资策略报告认为：

A股在经历了2019年的估值大修复后，在2020年将迎来2-3年的“小康牛”。

本轮“小康牛”包括了三方面特征，一是市场上行更多由稳健回暖的基本面驱动而非估值驱动；二是资本市场改革夯实制度基础，投资者结构不断优化；三是宏观杠杆、金融风险和产能问题基本好转。