行业GMV第一的化工电商平台-摩贝化学赴美IPO

基本信息

公司：摩贝（Molecular Data，股票代码MKD）

目前阶段：递交招股说明书

上市板块：NASDQ

募集资金：7000万美元

正式上市日期：未披露

全球公开发售数目：未披露

主保荐人：AMTD商城集团、复星恒利以及宝德证券

公司主营业务

摩贝是国内化工行业领先的技术驱动平台，通过集成解决方案连接化工产业链上的上下游参与者。根据Frost & Sullivan的报告，摩贝是国内2017和2018年GMV最大的化工电商平台。

公司基于核心知识储备以及人工智能和SaaS软件的辅助，为化工产业链的所有参与者提供电子商务、金融、仓储和物流等多种解决方案。电子商务解决方案主要通过摩贝的线上平台提供，包括我们的两个网站molbase.com和molbase.cn、摩库数据微信账号、化工圈App及其他辅助平台。

(来源：联想之星公众号）

化工电子商务解决方案主要包括直销和集合市场交易两种方式。直接销售模式包括按客户要求从供应商采购化学品，并直接销售给客户，从而产生化学品销售收入。而集合市场交易模式指的是公司连接供应商和客户，收取一部分交易佣金。

金融业务指的是公司与银行和其他非银行金融机构合作，为化工行业上下游提供低成本融资机会。公司也可根据用户在平台上的信用记录和交易历史，为需要金融服务的客户提供担保。

仓储和物流业务指的是用户可以在公司平台上快速找到仓储和物流服务供应商，并及时跟踪物流状态。

收入结构及介绍

收入按业务模式划分

（来源：招股说明书）

从收入结构上来看，化学物品的直销贡献了几乎99%的营收，同期直销模式的GMV高达人民币90亿元，而同期撮合交易的GMV达1670亿元。

行业概况

（来源：招股说明书）

近年来，随着互联网的普及和电子商务的影响，化学品交易逐渐由线下转向线上。2013年，国内开始出现了化工电商平台。2014年以来，中国化工电商行业市场规模呈指数级增长，CAGR为67.1%，2018年达到187亿美元。随着化工行业参与者提高经营效率的需求增强，化工行业稳步增长，互联网渗透率不断提高，中国化工电子商务市场的市场规模预计在2018年至2023年期间以28.9%的CAGR增长，预计到2023年网络渗透率将达到2.2%，目前2018年的渗透率不足1%。

另外，需要注意的一点是中国的化工电商行业存在一定的壁垒，其中包括化学数据库的搭建和管理能力，一定的用户基数以及人才壁垒等。

募集资金用途

本次募集资金将用于物流仓储体系的搭建，团队技术能力的提升以及战略收购和跨境投资等。

（来源：招股说明书）

股权结构

（来源：招股说明书）

摩贝的管理层累计持股20.7%，其中创始人共持股17.6%。摩贝的机构投资者中包含多家一线投资机构，比如红杉资本，复星锐正资本，创新工场等。根据企查查记录显示，摩贝共经历了5轮融资，累计融资金额人民币3.2亿元

市场竞争格局(50%)

我国化工电商行业竞争激烈。公司目前或潜在的竞争对手包括其他化学电子商务平台、国内巨头电子商务公司，以及正在布局网上零售业务的传统化学制造商。因为大型电商平台无论在融资还是商品渠道方面相对于摩贝来说都有比较明显的优势，所以大型电商平台旗下的化工电商业务对于摩贝来说是主要竞争对手。

其中，同类型的平台或者有类似业务模型的平台包括阿里旗下的1688.com，京东旗下的京东工业品以及中国化工集团电商平台等。

财务分析 (50%)

（1）成长性分析

（来源：招股说明书）

总体来说，公司在2016-2018年的全年总营收分别为人民币，32亿，42亿和91亿，同比增长分别为31%和115%。由于化学商品直销的营收占比几乎为99%，所以涨幅变动跟总营收的一致。

公司2016至2018的GMV分别为人民币396亿，832亿和1697亿，同比增长110%和104%。 其中同期直销的GMV分别为人民币32亿，42亿和90亿，同比增长31.25%和114%；集合市场的GMV分别为人民币364亿，790亿和1607亿，同比增长117%和103%。

从成交数量来看，公司2016至2018 的成交量分别为9万，11万和16.6万，同比增长23%和50%。

（2）公司盈利能力分析

（来源：招股说明书）

整体来说，公司的毛利率非常低，不足1%，主要的成本为化学商品的采购成本，目前公司尚未盈利。

（3）公司流动性分析

（来源：招股说明书）

2016至2018年间，公司的年初经营现金流分别为人民币-1.5亿，-1.9亿和-1.3亿，同期流动比率分别为1.3，1.4和1.4，变动较为稳定。

打新点评

首先，从业务能力和市场竞争层面上来说，尽管化学电商行业竞争激烈， 但是摩贝作为业内为数不多的化学品一站式购物平台，在品类、交易规模以及用户数量上都处于领先地位；目前主要的竞争对手来自于大型电商旗下的化学物品交易平台。这些零售巨头无论在议价，渠道还是融资上都相对占有更大优势，所以对摩贝未来的盈利和扩张都带来了一定的影响。所以业务能力层面上的点评，以5分为满分，我们建议给与4/5的评级。

其次，从财务层面上来看，公司的营收成长性较明显，主要得益于品类的扩张以及交易数量的上涨，但主营业务的毛利太低，所以严重拖累了公司整体的盈利能力。财务能力上的点评，以5分为满分，我们建议给与3/5的评级。

所以总体看来，摩贝的打新评级为3.5/5。