【天风汽车】11月乘用车批发同比-4.6%,降幅继续收窄

12月9日,乘联会发布数据:11月乘用车批发销量为204.3万辆,同比下降4.6%;零售销量193.7万辆,同比下降4.1%;新能源乘用车销量7.9万,同比下降41.7%。

作者:天风证券研究所汽车邓学团队

事件

12月9日,乘联会发布数据:11月乘用车批发销量为204.3万辆,同比下降4.6%;零售销量193.7万辆,同比下降4.1%;新能源乘用车销量7.9万,同比下降41.7%。

点评

11月乘用车批发销量同比-4.6%,零售同比-4.1%,符合预期。11月全国狭义乘用车批发销量204.3万辆,同比下降4.6%,环比增长7.3%。剔除6月及7月国五国六切换带来的扰动影响,自今年4月以来批发销量的同比降幅在不断收窄:-17.1%,-16.6%,-7.9%(6月),-2.8%(7月),-7.6%,-6%,-5.9%,-4.6%。11月全国狭义乘用车零售销量达193.7台,同比下降4.1%,环比增长5.1%;11月批发销量(204.3万辆)>零售销量(193.7万辆),显示终端处于加库状态。今年1-11月狭义乘用车累计零售销量同比下滑7.9%,较1-10月累计销量降幅收窄0.5个百分点。

11月经销商库存预警指数62.5%,消费指数84.1。据中国汽车流通协会,11月经销商库存预警指数62.5%,环比上升0.1个百分点,同比下降12.6个百分点;11月汽车消费指数84.1,环比10月大幅提升24.2%。11月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上,预计随消费需求回升带动行业持续回暖,12月库存预警指数有望回落。

11月新能源乘用车批发销量同比-41.7%,环比+20%。11月新能源乘用车批发销量7.9万辆,同比下降41.7%,环比增长20%;1-11月累计销量92.3万辆,同比增速7.7%。目前国内新能源汽车市场仍处于补贴退坡后的调整期,行业需求相对低迷。2020年随着全球车企在新能源领域持续发力,特斯拉等巨头形成的鲶鱼效应有望推动新能源车销量恢复较快增长。

投资建议:

汽车行业困境反转,有望否极泰来:①行业销量边际持续改善;②龙头个股体现阿尔法成长能力;③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击;④重卡因为治超带来的行业性超预期,核心龙头获得长期收益;⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车,业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团,业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份,行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。

风险提示

汽车景气度恢复低于预期,新能源汽车政策调整幅度过大等。

正文目录

1. 批发大于零售,加库周期延续

   1.1. SUV、MPV销量企稳回升

   1.2. 经销商库存预警指数稳定 消费指数回升明显.

   1.3. 新能源乘用车:同比继续下滑 环比有所回升

2. 南北大众销量继续领先 吉利汽车进入三甲

3. 投资建议

4. 风险提示

报告正文

1

批发大于零售,加库周期延续

11月乘用车批发销量同比-4.6%,零售同比-4.1%,符合预期。11月全国狭义乘用车批发销量204.3万辆,同比下降4.6%,环比增长7.3%。剔除6月及7月国五国六切换带来的扰动影响,自今年4月批发销量的同比降幅在不断收窄:-17.1%,-16.6%,-7.9%(6月),-2.8%(7月),-7.6%,-6%,-5.9%,-4.6%。

11月全国狭义乘用车零售销量达193.7台,同比下降4.1%,环比增长5.1%;11月批发销量(204.3万辆)>零售销量(193.7万辆),显示终端处于加库状态。今年1-11月狭义乘用车累计零售销量同比下滑7.9%,较1-10月累计销量降幅收窄0.5个百分点。

月内来看,月末销量增速回升较快。11月第一周的厂家日均批发量2.9万辆,同比下滑20%,大于10月第一周的下滑幅度。第二周日均批发销量4.9万辆,同比下滑6%,表现稍有改善。第三周日均批发销量4.9万辆,同比下滑19%。第四周的批发日均达到12.6万辆,同比增长20%,与前三周数据相比,走势大幅好转,体现市场持续回暖特征。11月份全月度日均批发量下滑3%,较上月降幅有所收窄。

1.1. SUV、MPV销量企稳回升

SUV、MPV销量增速由负转正。根据乘联会数据,11月轿车、SUV、MPV批发销量分别为96.8万辆、101.2万辆和14.6万辆,轿车批发销量同比下滑8.1%,SUV批发销量同比上升12.3%,MPV批发销量同比上升3.9%。SUV、MPV销量增速已由负转正,轿车销量降幅也在逐步收窄中。

1.2.经销商库存预警指数稳定 消费指数回升明显

11月经销商库存预警指数62.5%,消费指数84.1。据中国汽车流通协会,11月经销商库存预警指数62.5%,环比上升0.1个百分点,同比下降12.6个百分点;11月汽车消费指数84.1,环比10月大幅提升24.2%。11月经销商库存预警指数仍位于警戒线以上,预计随消费需求回升带动行业持续回暖,12月库存预警指数有望回落。

1.3.新能源乘用车:同比继续下滑 环比有所回升

11月新能源乘用车批发同比-41.7%,环比+20%。新能源乘用车11月批发销量7.9万辆,同比下降41.7%,环比增长20%。1-11月累计批发销量92.5万辆,同比增长7.8%。总体看,目前新能源市场仍持续处于退坡后的调整期。展望2020年,预计随着全球车企在新能源领域的持续发力,特斯拉等巨头形成的鲶鱼效应有望推动国内新能源车销量恢复较快增长。

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南北大众销量继续领先 吉利汽车进入三甲

一汽大众继续领跑,吉利汽车进入前三。11月主要车企零售销量较10月均有所上升。其中,自主品牌销量提升更为明显,吉利汽车销量持续增长,超过上汽通用,进入前三。日系车表现仍然非常不错,在前十中占据了3个席位。

上汽集团发布11月产销快报:11月总销量58.2万辆,同比-9.6%,环比-6.9%。

吉利汽车发布2019年11月产销快报: 11月销量14.3万辆,同比+1.1%,环比+10%。

长城汽车发布2019年11月产销快报:11月销量11.5万辆,同比-13.1%,环比+0.1%。

广汽集团发布2019年11月产销快报:11月销量19.5万辆,同比-4.3%,环比+13.2%。

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投资建议

汽车行业困境反转,有望否极泰来:①行业销量边际持续改善;②龙头个股体现阿尔法成长能力;③低估值、稳增长个股有望迎来戴维斯双击;④重卡因为治超带来的行业性超预期,核心龙头获得长期收益;⑤建议关注业绩弹性大的长城汽车、长安汽车,业绩表现稳健的广汽集团、上汽集团,业绩长期成长性较好的岱美股份、星宇股份,行业处于景气周期的保隆科技、潍柴动力、中国重汽H等。

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风险提示

汽车景气度恢复低于预期,新能源汽车政策调整幅度过大等。


报告来源:天风证券股份有限公司

报告发布时间:2019年12月10日

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