2019年12月银行业投资策略：行业监管持续推进

机构：国信证券

市场表现回顾

11月份中信银行指数下跌1.3%，跑赢沪深300指数0.2个百分点，月末银行板块平均PB(MRQ)收于0.87x。上月首推组合月算术平均收益率-2.5%，相对沪深300收益率-1.0%，相对行业指数收益率-1.2%。

行业重要动态

（1）银保监会发布2019年三季度银行业主要监管指标情况。

（2）人行、银保监会就《系统重要性银行评估办法（征求意见稿）》征求意见。

（3）银保监会发布《银行保险机构公司治理监管评估办法（试行）》《关于商业银行资本工具创新的指导意见（修订）》。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速有所回落。商业银行10月份总资产同比增长8.7%，环比下降0.3个百分点。分类型银行来看，大行、股份行、城商行资产增速均回落，三者资产增速趋同，均在7~9%之间；

（2）市场利率低位稳定。1）上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升3bps；Shibor3M月均值2.77%，环比上升6bps。市场利率在低水平上波动，处于近几年低位；2）上月主要政策性利率有所下降，其中7天逆回购利率、一年期MLF利率均下降5bps，是自去年三季度以来的首次下调；3）本月LPR1Y报价4.15%，环比下降5bps；5Y4.80%，环比下降5bps；

（3）工业企业偿债能力继续回落。10月份全国规模以上工业企业利息保障倍数

（12个月移动平均）环比下降2个百分点至599%，自2018年初以来持续回落，我们估计工业及批发零售业贷款不良生成率仍有上升压力，但考虑到两者在银行贷款中的占比已经大幅下降，因此银行整体不良生成率预计仅小幅上升甚至保持稳定。我们同时注意到工业企业亏损面持续扩大，甚至高于2012年，意味着企业之间利润分化可能较大，我们认为大行资产质量压力相对更小。

投资建议

我们维持年度策略观点不变，即预计2020年银行业整体盈利增速与今年持平，板块整体估值不会有太大变动。考虑到当前板块估值处于历史较低水平，因此维持行业“超配”评级，预期回报仍然以赚取ROE为主。个股方面继续推荐工商银行、农业银行、邮储银行+宁波银行、常熟银行的“哑铃组合”。

风险提示

若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。