明年核心资产出炉,张忆东、杨灵修、廖凌告诉你2020如何布局?

来源:新浪港股

12月9日消息,进入12月以来,全球股市表现分化,新兴市场优于发达市场,A股表现相对较好。港股恒生指数和恒生国企指数“先抑后扬”,分别上涨0.58%和1.02%。板块方面,恒生一级行业涨多跌少,工业和医疗保健业涨幅居前,能源股相对疲弱。

从行业结构来看,在缺乏主线逻辑的市场背景下,部分前期强势品种回调,保险股、医药股、消费服务股的“抱团”出现松动。港股估值不但毫无扩张反而持续收缩,风险溢价的飙升严重拖累了估值中枢。

1月中旬以来,港股指数再度回落,结构“混乱无序”。谁在主导年末波动?是盈利预期、无风险收益率,还是风险溢价?

究竟谁在主导年末“混乱无序”的下跌?

广发策略表示,近1个月的下跌诱因仍是估值因素,风险溢价的上行是关键推手,抵消了美债利率下行带来的积极影响;而EPS预期的波动极为平稳,意味着基本面并不是市场下跌的主因。

近期的市场演绎路径几乎是全年的“缩影”:美债利率下行驱动下(10年美债利率由11月8日的1.94%降至最新的1.81%),港股估值不但毫无扩张反而持续收缩,风险溢价的飙升严重拖累了估值中枢;

而盈利预期的表现则“波澜不惊”,国内经济数据下行、海外经济好于悲观预期均未对恒指EPS一致预期产生太大干扰。在基本面下行“后周期”向弱复苏周期过渡的底部盘整过程中,盈利的波动性和弹性都得以收敛,暂无法对市场走势形成“立竿见影”的支撑。

至于风险溢价为何上行?广发策略廖凌表示,“外生冲击”老生常谈,如贸易反复、社会事件阴霾。相较短期风险传染,大家对于中长期不确定性更关注。

从结构来看,为何会出现强势股补跌?广发策略认为,这与机构博弈行为密不可分,政策和估值扰动下的年底换仓造成了部分强势股补跌。

临近岁末年初,正值海外资金切换配置和国内机构考核期,部分投资者“收益兑现”(Take profit)或者“止损”(Stop loss),部分投资者重新评估相关个股基本面和估值的性价比,这些机构调整现有头寸的行为都可能提高摩擦成本、加剧强势股的波动。加上估值相对偏高,尤其当政策出现扰动时(如医药股),年底的补跌效应会极为显著。我们预计12月份,强势股的股价震荡仍会加剧,市场风格有可能倾向于低估值、高股息个股。

如何更从容应对年底“混乱无序”的下跌?

广发廖凌表示,风险偏好的波动变幻莫测,使得港股的短期表现“阴晴不定”;但无需过度纠结年底市场的波动,在未来盈利“螺旋式上升”趋势下,我们更坚信长线“估值钟摆”价值回归的力量。

首先,盈利中周期的向上“螺旋”可能形成。在市场“混乱式”下跌的过程中,盈利“稳中有升”的趋势可能是我们在应对年底波动时的最大底气——尽管面临短期“逆风”,但2020Q2后“CPI-核心CPI/PPI”的裂口收窄,使得港股中资股EPS增长有望实现弱复苏,预计盯住基本面右侧的投资者将不断回归,带动估值回归。

其次,风险溢价的扰动更多是短期影响。近期港股市场的下跌体现为外部冲击的预期反复,市场情绪被非基本面因素烦扰一整年后极为敏感,机构调仓和资金配置无疑会抬高市场的摩擦成本,增加了年末风格的“混乱无序”。但归根结底,年底市场的无序波动更多是风险溢价变化引发的短期影响,EPS、美债利率和汇率三大核心变量未变化的前提下,情绪的波动并不能决定市场的方向。

廖凌告诉你如何布局来年?

广发策略表示,展望2020年,我们对港股战略看多,或迎缩小版“戴维斯双击”;行业配置关键词为“价值回归、成长分化”,建议布局低估值、“抗通胀”、“软服务”三条主线。

从投资策略来看,在盈利“螺旋式上升”的背景下,港股的估值“钟摆”向上均值回归 “只可能迟到,但不会缺席”。中性情形下,预计明年恒生指数涨幅约11%-12%,盈利和估值实现“双升”。从布局节奏来看,年初的内地CPI、Q4美国大选后的中美关系或造成市场高波动,2020年较为舒服的交易区间或在Q2和Q3,节奏上体现为“去头去尾”。

行业配置方面,建议布局三条主线:1)价值回归下的低估值,超配银行、汽车、博彩,关注内房股,估值和高股息是核心;2)“抗通胀”品种占优,但需精选估值性价比,看好医药、保险;3)分化的科技,从“硬科技”到“软服务”,超配互联网及软件服务。

从短期来看,年底“混乱无序”的市场环境下,低估值的价值品种可能受益,如银行、地产、资本货物(重卡、机械)等。

张忆东:2020先进制造成明星,五大领域布局

张忆东发表研报表示,先进制造业领域的核心资产将成为2020年中国资本市场的“明星”。

1)制造业高质量发展,将是2020年中国“精准滴灌式”稳增长的最大受益者。未来数月“类滞涨”、中美竞争的长期压力下,政策在岁末年初短暂宽松之后,上半年多数时间靠“精准滴灌”,制造业核心资产更受益于结构性政策红利。

2)库存周期的历史规律,新旧库存周期转折时库存处于更低位的行业之后一年“戴维斯双击”,2020年更看好具有“科研能力”的先进制造业龙头。当前产成品库存周期已处于下降尾声,但是,“类滞涨”阴影将压制新一轮库存周期,短期制造业整体数据难改善,亮点在于结构分化、依然是核心资产的逻辑,即有科技研发实力的制造业龙头企业“自助者天助之”,将率先复苏。

3)制造业的核心资产当前具有较高“性价比”,制造业相关行业不论是估值水平或者是机构资金配置比例目前均处于历史相对低位。

对于2020他表示,看好5大领域中的科技赋能的先进制造业核心资产。自上而下,我们看好2020年资本市场上的先进制造业的核心资产,五大领域淘金:

1)精密制造:1.1、半导体设备、锂电设备等新兴行业里面找“小巨人”;1.2、军工领域:核心配套生产、优质基础电子元器件;1.3、传统设备:油气设备、工程机械和铁路设备等领域,围绕“强者恒强”找景气改善的弹性。

2)化工及新材料;2.1、具备一体化、规模化、科研实力强大的传统化工白马龙头;2.2、新材料领域的小巨人;2.3、农化等细分领域的冠军。

3)以新能源汽车产业链为亮点的汽车产业链;3.1、新能源车产业链上的电池、负极材料、电解液和隔膜等;3.2、汽车领域优势龙头和特斯拉产业链。

4)节能和新能源产业链;4.1、光伏板块产业链;4.2、风电板块里装机高端匹配领域;4.3、电力自动化;4.4生产型制造向服务型制造转变的白色家电。

5)以5G、半导体为亮点的TMT产业链:5.1、5G终端产业链的硬件和服务商龙头;5.2、5G带动下的“2B”、“2C”端的新应用领域;5.3、5G网络设备等通信基建设备;5.4;半导体、智能硬件平台及5G基站相关产业链。

中信:看好内需驱动的消费和国产替代的科技

中信海外策略分析师杨灵修表示,各种波动使2019年在港上市公司的盈利雪上加霜,但2019年也是盈利底部。展望2020年,我们对海外中资股(港股及中概股)保持乐观,预计恒生指数和MSCI China将有10%和15%的涨幅空间。

香港本地暴力事件仍是压制在港中资股估值的关键,但在全球货币宽松背景下,预计高分红、高股息率标的会凸显价值,而进一步上涨需等待经济企稳信号。经济增速放缓下,我们继续看好由“内需驱动”的消费和“国产替代”的科技,特别是消费“下移”可选及服务消费,及5G引发国产替代加速的投资机遇。海外中企在香港的二次上市也将给市场带来更多机会,进一步提升市场情绪。

陈治中:港股正被悄然重塑 看高恒指28000点

海外市场当前由风险偏好回升驱动的整体反弹持续性有限,行情分化将重新加剧。利率上行将削弱低估值市场吸引力,而高增长市场将受青睐。

港股中观基本面:经济增长企稳的整体影响不大。经济短周期和调控政策都受到中长期因素的制约,周期性板块回升的弹性仍然有限,对港股整体基本面改善不大。结构性层面,建材、工程机械、汽车等行业具有更好的回升弹性;地产、非银金融等行业在适当的刺激政策下仍然有回升潜力。

港股中观估值:估值分化与结构转变的趋势延续。估值将沿基本面差异继续分化。如业绩预期能够持续兑现,强势消费股的估值还可以继续扩张;而周期性行业的估值修复也需要盈利回升来推动。大消费和新兴行业在港股市值结构中的比重正在加速上升。除估值分化的影响外,大量新股和次新股蓝筹也加快了这一进程。而恒指结构也将因纳入次新龙头而面临较大变化。港股市场正在被悄然重塑。

预测与建议:基本面改善有限,分化行情仍将重返。恒指走势可能再次呈现中间低、两头高的局面。恒指的主要波动区间仍将在25,500 ~ 28,000点之间;纳入强势消费股或有助恒指波动区间小幅上移。建议关注:1)对政策敏感,且基本面保持向上弹性的建材、工程机械行业在跨年行情中的机会;2)年报季前可以提前在银行和地产板块布局优质低价标的;3)关注基本面实质性好转推动汽车、造纸估值修复的机会;4)如大市出现调整应把握低位买入龙头消费企业的机会。

国信:港股将迎全面牛 恒指2021剑指40000点

国信证券表示,中国股市具有全球最优的性价2019年8月美联储开启了降息大幕,这标志着全球流动性转向宽松,而且将在未来一两年保持常态。2020年,中国的GDP增速预期为5.9%,远胜西方主要国家,而A股的估值13倍PE,港股10倍PE,远低于西方主要国家股市。无论是A股还是港股,在全球资产中都具有最优的性价比。

港股/A股将迎来全面牛,2020年不再是结构性行情:板块上,它将是由金融+周期主导,消费+科技随动的全面牛市风格上,随着风险偏好的上行,龙头也不再像过去两年独树一帜,非龙头地位的优质企业,也将会取得不俗的收益。

临近年关,纵使在风格换档之际及贸易谈判等不确定性可能导致的大盘短期回档(恒指支撑25000-26000点),亦不改2020年牛市格局。以历史PB计算,恒指有望在2021年站上40000点大关。

投资建议:积极布局金融+周期中下。分别从时间、风格、估值、股息率四个维度阐述了当下港股的投资机会,建议积极布局金融+周期中下游,包括:房地产、汽车、建筑、建材、钢铁、机械、轻工制造、基础化工、电力设备、银行、非银行金融。周期上游包括有色金属、煤炭也有优于大盘的收益表现,然而对投资人的要求更高,建议2020年下半年重点关注。

另外,博彩、互联网、电子、教育、体育、医药等弱周期产业,值得长期持有,考虑到它们中的部分公司在2019年已经取得良好的相对收益,可考虑在取得绝对收益的同时,如何保持相对收益的平衡。

本文综合自广发策略、张忆东策略世界、中信证券研究、国信证券、超悦策略

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