交银：上调安踏(2020.HK)目标价至71港元 维持“中性”评级

交银国际发表研究报告表示，安踏(2020.HK)发盈喜，预计今年全年核心净利润强于预期，按年增长逾45％，但被合营公司亏损6.5亿元(人民币，下同)所抵销，整体净利润按年增长逾30％，与该预测的33％一致，但低于市场预测的38％。该行将安踏目标价由55港元，上调至71港元，维持“中性”评级。

报告指，尽管核心利润强劲，但投资者可能会对Amer的意外亏损持负面态度，而6.5亿元的应占合营公司亏损部分属经常性。安踏又提到，购买价格分配大部分计入商誉，报告认为这将会是一把双刃剑，虽然较高的商誉在短期内对损益的影响较小，但需要通过更进取的盈利假设来证明其合理性，这意味如果合营公司表现不达预期，则未来的减值风险会更高。

报告又指，观察到今年冬季的折扣时间和幅度比往年提早和加大，鉴于FILA是零售业务，其服装产品较多，价格也较高，冬暖可能对其下半年损益产生更直接的影响。

交银国际维持安踏2019年的每股盈利预测，但由于合并了之前由少数股东拥有的FILA合营公司，将2020-2021年的每股盈利预测调高10-11％。