汽车龙头企业11月销售跌幅再收窄,行业“破冰”在何时?

对于汽车行业而言,今年冬天企业可能过得并不好。

“丰年好大雪,珍珠如土金如铁。”

传统农耕时代,大雪刚过至春节前这段期间亦正是年底核算一年成果的时候。来年春天,便又是一番劳作——农忙前的冬天,总是忙碌而让人有盼头。

对于汽车行业而言,今年冬天企业却可能过得并不好。按本月各大车企公布上月数据来看,产销数据整体仍不太理想,行业彻底复苏仍问归期未有期。

截至目前为止,A股汽车整车板块市值前八大上市公司中,除长城汽车、长安汽车及一汽轿车外,均已披露公司11月经营数据。

行业两大龙头企业上汽集团(600104.SH)及广汽集团(601238.SH)表现各异:上汽集团前十一个月产量方面,累计总产量为554万辆,同比下降12.73%。各大分公司累计产量仅有上汽大通、上海申沃客车及上海通用五菱汽车印尼同比出现增加,其余七家分公司产量均出现下降。其中,上汽通用汽车累计产量同比下降17.82%,上汽通用五菱汽车同比下降15.91%。

但在11月单月产量方面,公司共生产60.89万辆车,较去年同期的60.3万辆增加0.98%。

销量方面,公司累计销量为554万辆,同比去年同期的639万辆下降13.33%。各大分工公司中,上汽通用累计销量同比下降17.94%,上汽通用五菱同比下降21.75%,仅有上汽大通汽车及上海申沃客车及上汽通用五菱印尼表现较佳,累计销量分别同比增长17.93%、34.28%及114.89%。

单月销量方面,上汽11月共销售汽车58.19万辆,较去年同期的64.36万辆下降9.59%,较10月份跌幅(9.63%)基本持平。总体而言,11月上汽集团的产销数据虽然较有所改善,但仍处于底部,业绩压力仍较大。

(图源:公司公告)

广汽集团方面,前十一个月公司累计生产181.2万辆,同比下降9.06%;但单月生产19.78万辆汽车,同比下降6.9%,低于前十一个月跌幅,但较10月同比跌幅6.45%仍有小幅扩大。销量方面,前十一个月公司累计销售187.61万辆,同比下降4.34%;单月完成销售19.54万辆,同比下降4.27%,惟该跌幅较十月份跌幅(13.20%)已大幅收窄。其中,销量最大的两大子公司广汽本田,11月跌幅环比有所收窄,广汽丰田销量增幅环比则有所扩大。

(图源:公司公告)

比亚迪(002594.SZ)方面,其新能源车累计销量为21.6万辆,同比增加7.58%。但单月新能源车销量为1.12万辆,较去年同期的3万辆大幅下滑62.7%,且较10月跌幅53.6%仍有所扩大。其中,乘用车销量为1.1万辆,同比下跌62.9%;商用车销量为545辆,同比下降59.2%。

燃油汽车累计销量为20.2万辆,同比下降19.24%,但值得一提的是,单月燃油车销量为3万辆,较去年同期的2.1万辆增加42.9%,其中轿车及SUV销量分别为6869辆及20479辆,同比分别增加81.7%及192.53%。

(图源:公司公告)

商用车龙头生产商宇通客车(600066.SH)方面,累计产量为4.8万辆,同比下滑10.62%;单月产量为4429辆,同比下降31.27%,惟环比10月跌幅48.49%有所收窄。销量方面,其累计销量为4.96万辆,同比小幅下跌0.76%,单月销售4580辆,同比大幅下跌20.82%,惟仍较10月份跌幅(37.91%)有所收窄。

(图源:公司公告)

港股市场,吉利汽车(00175.HK)11月总销量为14.32万部,同比小幅增长约1%。其中,有1.41万部属新能源和电气化汽车,较公司七月份的年内销量低点4476部持续回升。按市场划分,公司11月出口销量为3173部,同比增长2%;中国市场销量为14万辆,同比增长1%。

首十一个月统计,公司汽车总销量为123.15万部,同比仍下降13%,但总销量已达集团全年经修订销量目标之91%。

总体而言,就几大龙头整车制造商而言,其11月销量跌幅虽然整体上环比10月份数据均有所收窄,比亚迪燃油气及吉利汽车单月销售更是均录得正增长,但就全年而言,前十一个月累计销量与去年相比跌幅仍较大,公司全年在销售数量经营指标及经营业绩方面压力仍然较大,大概率营收、利润将会出现双下滑。

对应A股汽车整车板块指数方面,今年前四个月,指数持续上行,至4月19日到达年内高点1576点便持续下探,并在低位维持震荡,最新板块指数报1100点,4月下旬至今累计跌去30.2%。

但值得留意的是,受近期工信部颁发《新能源汽车发展规划(2021-2035年)》利好政策影响,汽车板块整体最近又出现了比较明显的上行迹象。

(图源:同花顺iFinD)

全行业方面,据中国汽车协会数据,自去年七月份开始,国内汽车销量同比一直持续收缩。今年前十个月,国内汽车销量累计达2065万辆,同比下降9.7%。但从前三个季度销量来看,其同比降幅分别为11.32%、13.56%、5.85%,而据最新的三个月(8、9、10月)统计数据,其月内销量同比降幅分别为7%、5%、4%。

从几大行业公布的11月经营指标来看,11月份全行业仍有望继续维持该跌幅收窄的趋势。

(图源:东莞证券研报)

对应公司业绩表现方面,据东莞证券统计,今年前两季汽车整车板块营收分别同比下降11%及15%;利润同比分别下降46%及68%,主要是由于销售情况不佳,厂商加大折扣力度,导致业绩承压。

但在第三季内,板块在营收及利润方面跌幅均明显收窄,同比分别下降1%及18%,主要原因即是由于行业汽车销售相对好转,降幅相对收窄。另外,今年7月份,国内开始执行后,有关厂商的折扣力度亦随之减弱。

(图源:东莞证券研报)

东莞证券认为,长期而言汽车行业将有望持续边际改善,结合增长潜力而言,汽车上市公司的估值仍处于低位。从其基本面表现来看,明年行业公司的收益确定性相对较高,目前行业最坏的情况已过。

就估值而言,目前汽车整车板块PE(TTM)为21.73,板块内相对而言估值较低的个股有长城汽车、东风汽车、一汽夏利、广汽集团、宇通客车、上汽集团等。若明年行业边际改善持续,该等公司的估值修复空间或更大。

(图源:同花顺iFinD)

但就短期而言,今年内汽车行业业绩承压的逻辑仍然不会变,新能源板块(以比亚迪为例)上月销售数据跌幅更有扩大趋势,因此年内公司业绩、估值承压的逻辑短期之内应该维持不变,近期政策面利好维持的利好造成的炒高维持时间应该不长,板块指数或继续低位震荡。

投资者若希望真正受惠汽车行业的边际改善带来估值提升,或可能仍需再耐心持仓等候一段时间。

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