进口好转的两个原因——2019年11月进出口数据点评

作者:张文朗 郑宇驰

来源:文话宏观

2019年11月以美元计的中国出口同比-1.1%(前值-0.9%),进口同比0.3%(前值-6.5%),出口低于市场预期,进口高于市场预期。1-11月出口累计同比-0.3%(前值-0.2%),进口累计同比-4.5%(前值-5.1%)。外需仍在底部。全球制造业PMI有所改善,但美欧制造业PMI仍处于收缩区间,11月对欧盟和美国单月同比增速下降。对美国出口增速仍在下滑或显示了关税的长期影响不容忽视。这也能从加工贸易进出口增速远低于一般贸易中得到印证,而11月出口产品中劳动密集型产品出口增速也弱于总体。进口主要受基数和农产品进口提振。大豆进口金额同比为41%(前值-20%),一方面反映了国内生猪生产改善带来的需求增加,另一方面也可能是中国在贸易谈判中释放善意的体现。而大豆、猪肉等农产品自美进口近期有所恢复。2019年12月6日,国务院关税税则委员会办公室宣布开展部分大豆、猪肉等自美采购商品的排除工作,或将有助于提升未来一段时期内的大豆、猪肉等农产品自美进口。

展望未来,如果贸易摩擦不再进一步加剧,2020年全球贸易整体情况预计将较2019年边际有所好转:中国2020年全年出口增速约为1.4%,高于2019年1-11月的-0.3%。而12月进出口数据在去年同期低基数和2020年春节较早的双重作用下将大幅回升。

2019年11月以美元计的中国出口同比-1.1%(前值-0.9%),进口同比0.3%(前值-6.5%),出口低于市场预期,进口高于市场预期(分别为0.6%、-1.7%)。1-11月出口累计同比-0.3%(前值-0.2%),进口累计同比-4.5%(前值-5.1%)。

外需仍在底部,出口低于预期。全球制造业PMI有所改善,但美欧制造业PMI仍处于收缩区间。11月摩根大通全球制造业PMI为50.3,较前值(49.8)有所改善。但美国ISM制造业PMI由10月的48.3下降至11月的48.1,欧元区Markit制造业PMI为46.9(前值45.9),双双处于收缩区间。11月韩国、越南进出口数据表现平平:韩国出口、进口同比分别为-14.3%(前值-14.8%)、-13.0%(前值-14.6%),其中对中国出口、进口同比分别为-12.2%(前值-16.9%)、-9.0%(前值-7.5%);越南出口、进口同比分别为4.6%、2.3%(前值7.7%、8.7%)。另一方面,PMI是环比数据,单月波动与进出口同比增速可能方向不一致。因此,虽然11月中采PMI中出口新订单上升,但出口同比增速却小幅下降。

对主要地区出口中,11月对欧盟和美国单月同比增速下降,分别为-3.8%(前值3%)、-23%(前值-16%),累计同比也继续下降(图1);对东盟单月同比增速上升,为18%(前值16%)。对美国出口增速仍在下滑或显示了关税的长期影响不容忽视。虽然关税理论上是一次性冲击,但是从第一批340美元清单商品来看,在2019年7月基数效应有所消退以后,虽然降幅收窄,但仍然处于负增长状态(图2)。这也能从加工贸易进出口增速远低于一般贸易中得到印证:1-11月进料加工贸易进出口累计同比-10%,而一般贸易进出口持平去年。11月出口产品中劳动密集型产品出口增速也表现较差,为-3.3%(前值0.7%),而机电产品和高新技术产品分别为-2.1%(前值-2.4%)、-1.5%(前值-3.4%)。

进口主要受基数和农产品进口提振。2018年11月进口基数较低,使得2019年11月从主要地区进口增速都有所改善,其中从美国进口同比2.7%(前值-15%),改变了连续14个月的负增长态势(图3)。主要产品中,农产品进口大幅上升:同比为33%(前值7%),其中大豆进口金额同比为41%(前值-20%),数量同比为54%(前值-11%)(图4)。大豆进口回升一方面反映了国内生猪生产改善带来的需求增加,另一方面也可能是中国在贸易谈判中释放善意的体现。机电产品和高新技术产品改善幅度也较大,分别为3.6%(前值-11.4%)和4.8%(前值-11.5%),其中集成电路和汽车分别为17.5%(前值-7%)、32%(前值-29%),或进一步反映了内需的短期企稳。

大豆、猪肉等农产品自美进口近期有所恢复。2019年10月,中国自美国进口大豆4.4亿美元、猪肉5933万美元,因基数原因同比大幅增长13.6、6.9倍;美国大豆和猪肉在整体大豆和猪肉进口中的比重分别为18%和16%,边际上略有下降(9月分别为21%和19%)(图5、6)。猪肉、大豆等农产品自美进口情况可以作为中美贸易谈判情况的观测指标。2019年12月6日,国务院关税税则委员会办公室宣布开展部分大豆、猪肉等自美采购商品的排除工作[1]。这或将有助于提升未来一段时期内的大豆、猪肉等农产品自美进口。

展望未来,如果贸易摩擦不再进一步加剧,2020年全球贸易整体情况预计将较2019年边际有所好转:中国2020年全年出口增速约为1.4%,高于2019年1-11月的-0.3%。而12月进出口数据在去年同期低基数和2020年春节较早的双重作用下将大幅回升。

注释:

[1]根据国内需要,我国企业自主通过市场化采购,自美进口一定数量商品。国务院关税税则委员会正在根据相关企业的申请,开展部分大豆、猪肉等商品排除工作,对排除范围内商品,采取不加征我对美301措施反制关税等排除措施。对排除范围内商品采购,企业自主商谈、自行进口、自负盈亏。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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