商贸零售行业2020年投资策略：供给看效率，需求看红利

作者：国君零售訾猛团队 

来源：猛哥看商业

核心观点

投资建议：供给看效率：大龙头借助高经营效率、强竞争优势获得市场份额；需求看红利：三四线城市人口红利还在继续，城市人口基数大、收入增长快、边际消费倾向高，为细分领域企业带来巨大发展机遇；同时关注超跌和边际改善标的。增持：永辉超市、珀莱雅、壹网壹创、丸美股份、家家悦、三只松鼠、老凤祥、周大生等。超跌标的，增持：天虹股份、王府井、苏宁易购、华致酒行等。

消费回归平稳，必需稳健可选分化。社零增速中枢随经济增速下行，必需消费保持稳健，可选消费分化加剧。10月社零增速7.2%，剔除汽车增速9%，基本持平，日用品等必需消费依旧保持近两位增长，可选消费中化妆品穿越周期属性凸显。

供给看效率，大龙头优势显著。消费板块的增长已经进入挤压式增长阶段，企业之间的竞争体现更多地体现为效率之间的竞争，而效率又体现为企业管理能力和管理团队的竞争。龙头企业可以充分利用自己的竞争优势，通过挤压中小企业的市场份额来获得成长。

需求看红利，小龙头增长更快，估值性价比高。中国有10亿人口处于大众消费和品牌消费阶段，人口基数大，收入增长快，边际消费倾向高，认知程度较低，消费企业获利难度小，为小龙头企业带来巨大发展空间。消费小龙头兼具盈利增速、估值性价比优势。