2020年电子行业投资方向梳理

5G 大趋势下行业核心逻辑:信号处理硬件升级、国产替代 2020 年行业趋势仍旧明确向上

机构:国信证券

 5G 大趋势下行业核心逻辑:信号处理硬件升级、国产替代 2020 年行业趋势仍旧明确向上。从估值水平来看,1000 亿市值及以上的一线龙 头公司 19 年动态 PE 估值在 40 倍-45 倍之间,20 年动态 PE 在 30 倍左右。300 亿-1000 亿市值之间的二线龙头目前 19 年动态 PE 在 30 倍-35 倍之间,20 年动 态 PE 水平在 25 倍左右。100 亿-300 亿市值的二线细分龙头企业目前 19 年动态 PE 在 30 倍-35 倍之间,20 年动态 PE 水平在 20 倍左右,仍有向上空间。 

核心方向:1、5G 网络系统的建设、5G 终端的普及带来如基站天线、滤波器、 通信 PCB 板等零部件需求提升。 2、5G 新增需求叠加自主可控带动如存储芯片、 模拟芯片、射频连接器等核心元器件国产化,相关产业链细分龙头迎来 0 到 1 的 需求指数级增长。3、新型电子配件的创新,如 TWS 耳机、智能手表、VR 眼镜 等创新型硬件将成为拉动市场增量的主力,创造 0 到 1 指数级市场需求。 

 5G 射频信号处理主线:信号处理能力需求提升带动硬件升级 信号处理要求提升,射频模块单机价值链增长。5G 通信频段及 wifi、蓝牙等近距 离通信波段,带动无线频段数量增加。滤波器、开关、PA 等芯片;天线、射频 连接器、电感、屏蔽件等射频模块将是需求增长的重点。 

 自主可控主线:核心元器件国产替代机遇来临 国内庞大的市场需求将助力国内电子产业升级。华为作为 5G 产业先锋的带动作 用是全方位的,2018 年华为支付给供应商现金总额为 6222 亿元人民币,芯片采 购额接近 1500 亿元人民币,是世界上最大的芯片需求方之一。核心元器件的国 产化将推动细分行业实现 0 到 1 的需求增长,将是未来主要的投资方向之一。 

 寻找指数级增长的消费需求机会 Airpods 热销引爆 TWS 市场,引领整个声学行业新一轮的成长机遇。GFK 数据 预测,19 年全年出货量 1 亿台以上,20 年出货量 2.3 亿台。整个 TWS 耳机市 场将从 17 年的 2 亿美元增长到 2020 年的 110 亿美元以上。耳机的存量市场每 年销售量约为 30 亿条,按照 TWS 耳机 200 元的平均单价,以全球每年 15 亿部 智能手机的出货量估算,如果 TWS 平均渗透率达到 50%,则全球 TWS 耳机年 产值在 1500 亿以上,大的市场空间将能够培育大市值公司。 

 给予行业“超配”评级 

1、消费体验升级:立讯精密、歌尔股份等;2、5G 硬件升级:生益科技、深南 电路、沪电股份、飞荣达、顺络电子等公司;3、进口替代叠加 5G 硬件升级推 荐:卓胜微、兆易创新、圣邦股份、顺络电子、电连技术、三安光电等公司。 

 风险提示。5G 建设进展不达预期;全球贸易战等不确定因素 

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