机械行业2020年度策略报告:转型升级下的景气改善和新兴成长的确定性机会

机构:华安证券

主要观点: 

❑ 机械行业整体盈利改善明显,带动股价表现同步回升。2019 年前三 季度机械板块营收同比增长 8.34%,经营杠杆效应带动净利润同比增长 21.23%。按照中信一级子行业分类,机械行业的收入增速在各板块中处 于中游位置,净利润增速则处于前列。与之相对应的,今年以来的板块股 价涨幅排序与行业整体业绩表现基本一致。展望明年,我们相对看好工 程机械、油服设备、电梯、半导体设备、检测设备及服务、锂电装备、智 能装备等子行业。

❑ 工程机械:预计 2020 年基建投资增速温和回升、地产投资增速小幅 回落,挖掘机持平或者小幅增长,起重机和混凝土设备接力增长。龙头企 业依靠份额提升和出口获取高于行业平均的增速,规模效应下毛利率继 续提升,成本和费用继续下降,带来的利润弹性依然较大。

❑ 油服设备:国家能源安全被提上新高度,三桶油勘探开发支出有望 逐渐脱离油价维持 20%的增长。页岩气开发或将复制美国成功经验,在 未来几年实现高增长,从而带来油服装备的大量需求。预计明年油服装 备和服务板块仍将继续回暖,压裂设备需求旺盛。

❑ 电梯:地产竣工受强施工带动节奏加快,受益于原材料成本下降,电 梯企业迎来利润修复。中长期看,旧改市场广阔,叠加更新换代、棚改、 轨交、传统地产等领域需求,我们判断电梯行业景气度将继续上行。

❑ 半导体设备:半导体产能转移和战略性国产替代带来确定性需求和 成长空间。大基金二期明确更多支持国产设备发展,国产设备厂商有望 在技术和订单方面持续突破。

❑ 检测设备及服务:产业链中游的第三方检测企业发展迅猛,主要得 益于行业本身规模的稳定增长、政策持续放开以及企业和政府采购订单 的快速增长。上游的设备类企业也将显著受益于中游检测行业的快速发 展,设备订单获得较快增长。

❑ 锂电装备:新能源汽车补贴退坡长期来看有利于整个产业链朝市场 化方向发展,当前国内外电池头部厂商扩产在即,新增的高端电池产能 需要更加先进自动化程度更高的锂电设备。目前我国国内锂电设备厂商 已初步具备全球竞争力,将受益于本轮国内外电池龙头扩产及国内锂电 设备自动化水平的提升。

❑ 智能装备:行业受下游需求不景气尤其是汽车行业影响,2019 年整 体业绩普遍出现下滑。展望明年,3C 消费电子景气度回升,同时汽车行 业销售明年也有望止跌回升,智能装备行业需求将出现好转。工业机器人各细分领域将继续呈现结构分化,巡检等细分领域仍然需求旺盛,行 业龙头受外部环境影响相对较小。

❑ 投资建议

2020 年我们认为周期性较强的传统机械仍处于结构性景气改善回暖中, 部分子行业盈利及现金流均有所改善,主要是工程机械、油服装备、电梯 和铁路设备等子行业贡献。其中工程机械盈利大幅改善,行业龙头盈利 增速更是大幅超越行业平均。我们相对看好工程机械、油服装备、电梯、 铁路设备四个子板块。推荐标的:三一重工、恒立液压、杰瑞股份和康力 电梯。

在成长性较好的新兴制造领域,我们看好持续受益下游行业高景气度和 有技术创新红利的半导体设备、检测设备与服务、锂电装备、智能装备等 子板块。推荐标的:北方华创、至纯科技、长川科技、华测检测、美亚光 电、先导智能、埃斯顿和亿嘉和。 

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