11月经济数据预测:CPI或继续上行,生产延续季初低、季中季末高的特点

作者:花长春 韩旭 董琦 赵格格

来源:宏观长春

导读
CPI或继续上行,生产延续季初低、季中季末高的特点,或回升显著。

摘要

经济数据预测:

1)生产:延续季初低、季中季末高的统计规律,叠加暖冬,预计将上行至5.5%。

2)投资:预计实体投资将仍然维持之前的结构,地产投资稳中有降、基建投资持续回暖,整体投资维持5.2%的增速。

3)消费:11月菜价和猪价环比仍然在上升,乘用车销售同比降幅有所收窄,对社零形成一定支撑,预计11月社零增速将回升至8.0%。

价格数据预测:

1)CPI:11月猪肉价格整体较10月小幅上涨,蔬菜价格由跌转涨,预计食品CPI将再度上行,加上原油价格上涨,整体CPI增速或继续上行至4.4%。

2)PPI:11月工业品价格涨跌互现,与基建等相关的螺纹钢、水泥价格上涨,但动力煤价格回落,PPI两个价格指数下行。考虑到2018年同期的低基数,预计PPI小幅改善至-1.5%。

金融数据预测:

1)信贷:11月房地产销售继续放缓,企业融资环境指数下行;高频数据看票据融资较10月略改善,但票据利率下行显著,或指向银行以票据冲贷款量。结合考虑季节性因素,预计11月新增信贷将回升至12000亿,信贷增速或小幅放缓至12.3%。

2)社融:11月信贷将季节性回升,从高频数据看,企业债券融资较上月回升,专项债融资基本持平上月,信托持平上月,再考虑到存款类金融机构资产支持证券和贷款核销或将季节性回升,预计11月社融将达15000亿元,增速或维持在10.7%。

3)M2增速:从供给端看,11月流动性略宽松;从货币扩张角度看,企业和居民融资需求或仍较疲弱;结合2018年同期低基数,M2或仍维持在8.4%。

贸易数据预测:

1)出口:11月主要经济体景气度小幅改善,韩国前20天出口增速降幅收窄,再考虑到低基数,预计出口增速回升至1.5%。

2)进口:11月国内生产动能小幅改善,大宗商品价格亦有改善,再考虑到低基数,预计进口增速回升至0.6%。

正文

一、实体经济预测

1、生产:预计工业增加值增速将上行至5.5%

(1)前三季度的数据证明了生产的统计规律是季初季中低,季末高,11月份生产数据大概率会延续这一趋势。但10月份环比超季节性下跌的幅度(-1.1%)小于二三季度初(4月、7月分别为-2.6%、-1.8%)。(2)二三季度季中(5月、8月)环比增速分别超季节性0.5%,预计11月份环比同样会超季节性。(3)高频数据来看,6大发电集团日均耗煤量同比从上19.3%下滑至17%。(4)从领先指标看,制造业利润增速仍然为负且降幅扩大,1—10月份制造业利润总额降幅继续扩大1个百分点至-4.9%,采矿业下行0.7个百分点至2.4%,电、热、燃气及水生产业扩大2.1个百分点至14.4%。11月中国制造业PMI为50.2%,虽然上行至荣枯线之上,但历次PMI反弹至荣枯线上运行,经济增速的回升均存在一定滞后。(5)综上,预计10月份工业增加值增速将上行至5.5%。

2、投资:预计固定资产投资增速将维持5.2%

四季度投资预计维持之前的态势,房地产投资增速将持续进入下行区间,基建投资增速稳中有升,制造业投资企稳。(1)房地产投资受调控政策和融资的窗口指导影响,投资增速将持续进入下行区间;但是考虑到竣工增速持续回升,将支撑投资持续稳中有降。(2)去年四季制造业投资的基数较高,预计会给制造业投资带来一定的上行压力;虽然11月份PMI出现好转,但贸易摩擦以及外需波动仍可能在明年初对贸易端带来影响,基本面趋势性回暖前的短期底仍然在途。(3)专项债确实在拉动基建增速回暖,流向投资公司的专项债比例在提升,与道路增速持续回升是相吻合的。预计随着前期专项债资金效果逐步释放,预计基建投资将持续维持小幅上行。(4)综合来看,在基建的拉动下,预计11月固定资产投资增速维持5.2%。

3、消费:预计11月社零增速将回升至8.0%

(1)原油价格11月持续低位运行,WTI现货同比上升至1%较上月大幅改善,国内汽油市场最高零售价格,单月同比下行-10%,较上月降幅收窄8个点左右,对社零提升带来促进。(2) 11月食品价格分项方面,由于蔬菜与水果价格环比仍在上升,猪肉环比增幅收窄整体对食品CPI仍然有拉升作用,对社零形成一定支撑。(3) 11月截至24号的乘用车销售同比增速-15%情况较10月同期的-22%左右有所改善,预估全月将好于10月零售情况,对社零构成支撑。(4)综合各项因素,总体预计11月社零增速将回升至8.0%。

二、价格数据预测

1、CPI:预计11月CPI将再次上行至4.4%

食品价格方面,11月以来,猪肉价格从高位回落,但整体看较10月平均值仍上涨,11月猪肉价格从56元/千克回落至46.3元/千克,但全月平均看价格为50.5元/千克,而10月为48.5元/千克,不过环比涨幅明显收窄,同比增速继续小幅扩大。其他肉类价格表现出相似的特征,较10月大部分仍上涨,不过环比增速放缓。蔬菜价格由跌转涨,同比增速加快。非食品价格方面,11月原油价格上涨,同比增速加快,亦将对CPI形成提振。总体看,预计11月CPI将继续上行至4.4%。

2、PPI:预计11月PPI将小幅回升至-1.5%

(1)11月以来,工业品价格有所放缓,11月PMI中两大价格指标均继续下行,出厂价格和购进价格指数分别较10月下行0.7和1.4个点至47.3%和49.0%。(2)南华工业品价格指数基本持平上月,在低基数下同比增速改善近7.5个点至7.5%;螺纹钢价格环比上涨,同比降幅亦改善;水泥价格小幅上升,不过出于高基数同比增速放缓;动力煤价格下降,同比降幅小幅扩大。(3)此外,原油价格小幅上涨,同比增速扩大;铁矿石、铜价格相对平稳。(4)综合看,11月工业品价格表现出现分化,部分基建、建筑相关的工业品价格表现较好,其他工业品涨跌互现。综合考虑到2018年11月的低基数,预计PPI较10月将小幅改善至-1.5%。

三、金融数据预测

1、新增信贷:预计11月新增信贷为12000亿元,信贷余额增速略放缓至12.3%

(1)11月以来,居民端房地产销售增速较10月继续放缓,30个大中城市数据显示11月以来房地产销售较10月放缓至-7.6%,而历史数据看,房地产销售增速与居民的新增中长期贷款的同比增量有较强的正相关关系,因此预计11月居民新增信贷同比增量会继续偏弱。(2)企业端看,企业贷款11月较10月往往季节性回升。从需求端看,11月PMI改善,但或是因为10月基数过低及暖冬,其中的产成品库存和价格指标还在继续回落,经济动能仍在磨底当中;11月BCI指数中企业融资环境指数再次下降,综合看11月的企业贷款同比增量较10月大概率走弱。(3)票据方面,上海票交所高频数据显示,11月的承兑和贴现情况10月有所改善,结合近期票据利率创新低,有可能是因为信贷需求较弱,银行主动降低票据利率以冲量,预计票据融资或小幅改善。(4)综上,预计11月新增信贷回升至12000亿元,信贷增速或小幅回落至12.3%。

2、新增社融:预计11月新增社融为15000亿元,社融余额增速维持在10.7%

(1)11月,虽居民和企业部门融资需求放缓下,但考虑到季节性,信贷或回升至12000万亿;(2)此外,高频数据显示11月专项债净融资额基本与10月持平;(3)企业债券融资方面,11月高频数据显示企业债券融资金额较10上升近1500亿,与2018年同期基本相当。(4)企业股票融资规模基本与10月相当,小幅改善;(5)信托方面,11月以来信托发行规模较10月基本持平;(6)此外,从历史数据看,季节性看,11月社融中的存款类金融机构资产支持证券及贷款核销较10月或小幅上升。综合看,预计11月新增社融较10月将明显回升至15000亿,社融存量增速或将维持在10.7%。

3、M2增速:11月M2增速或维持在8.4%

(1)从货币供应角度看,11月流动性较10 月基本平稳,R007和DR007与10月比小幅下行。央行11月公开市场操作净投放量基本接近于0,但进行了6000亿规模的MLF投放,MLF到期4035亿元。(2)从货币派生角度看,11月居民和企业端贷款需求或仍疲弱。此外,专项债发行与10月也相当,或对货币创造有一定压制。(3)不过,2018年11月M2基数较低,当期同比增速仅8.0%,为近年来低点,或对11月的增速有所支持。综上,预计11月M2增速或维持在8.4%。

四、贸易数据预测

1、出口:预计11月出口增速将达1.5%(按美元计)

(1)基本面看,11月主要发达经济体边际仍在企稳,欧元区制造业PMI 回升至46.6%,连续两个月回升,日本制造业PMI小幅回升至48.6%,达到49.5%,美国Markit制造业PMI连续三月回升至52.2%。全球经济动能近两月有所企稳。(2)可比国家看,韩国11月前20天出口增速降幅收窄至-9.6%,较10月前20天以及10月全月出口均出现显著改善,出口仍在下行主因半导体与芯片出口下行拖累,二者11月前20天分别下滑23.6%与65.3%。 (3)扰动因素看,11月基数略低于季节性表现。(4)综合基本面与扰动因素,预计本月出口增速将小幅回升至1.5%。

2、进口:预计11月进口增速将达0.6%(按美元计)

(1)国内看,11月高频数据呈现出生产与需求小幅改善的情况。6大发电集团日均耗煤量、高炉开工率以及水泥需求都出现不同程度的提升。(2)价格因素来看,11月进口的主要大宗商品价格均出现了不同程度的上行,原油与铜价格同比均较上月降幅收窄,贴库啊昂视同比价格小幅提升,对进口金额增速带来支撑。(3)扰动因素方面,11月基数显著低于2015-2017年,基数效应将对进口带来显著提升。综合各项因素,11月进口增速将达到0.6%,贸易顺差将达到443亿美元。

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