三维视角解读优信Q3财报，正步入“戴维斯双击”周期-格隆汇

“来咖观点：剥离金融业务后，优信Q3财报的营收超出预期，在企稳后也将开始迎来真正的利好拐点。而从公司基本面、资本市场以及整个行业来看，优信也正在步入自己的“戴维斯双击”周期。”11月27日，二手车电商平台优信公布了2019年第三季度未经审

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来咖观点：剥离金融业务后，优信Q3财报的营收超出预期，在企稳后也将开始迎来真正的利好拐点。而从公司基本面、资本市场以及整个行业来看，优信也正在步入自己的“戴维斯双击”周期。

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11月27日，二手车电商平台优信公布了2019年第三季度未经审计的财务报告。财报显示，优信2019年Q3总收入为4.614亿元(单位：人民币，下同)，同比增长33.4%，而核心业务全国购的营收也达到3.28亿元，同比增幅高达247%，已实现连续七个季度的快速增长。显然，这是一份超出外界预期的业绩财报。

今年以来，通过聚焦二手车交易平台的战略，围绕深耕全国购、强化品牌影响力、平台科技化、销售管理精细化带来的营收表现及内部效率提升，优信正在改变外界对其的认知，而价值的回归也愈发展示出其“戴维斯效应”。所谓“戴维斯效应”，是指有关市场预期与上市公司价格波动之间的双倍数效应。而当一个公司利润持续增长使得每股收益提高，同时市场给予的估值也提高，股价就会得到相乘倍数的上涨，就称“戴维斯双击”。

目前来看，资本市场已经开始在印证这个效应。Q3财报公布当天，美股开市后优信股价即迎来6%的上涨，最终以2.68%的涨幅收报，这也打破了此前两季财报公布后“股价下跌”的魔咒。一些市场分析人士也预测，“优信拐点已来，上升通道已经打开，年底还将有30%的涨幅”。

稳健发展，

核心业务全国购迎来“七连增”

此次优信最新季度营收一经公布，就超出了两个市场预期。一个是外界担心剥离金融业务后，优信本季营收可能会进一步下降，但财报数据显示，优信Q3营收达到4.61亿元，不仅继续保持同比增长，而且也实现环比的上涨，打破了外界的质疑；另一个是超出此前对Q3收入上限指引的预期。这也意味着，即便在剥离金融业务后，优信在全国购核心业务的支撑下，仍然实现了稳健的发展目标，也证明其业务的稳定性。

而在核心业务方面，优信的增长势头甚至更加强劲，实现了247%的同比增幅，而全国购的营收占比也已经超过71%。尽管全国购这种商业模式，在今年也遭到同行的效仿和跟随，据投中网报道，为了迅速把全国购做起来，一位瓜子内部人士曾告诉投中网，今年三季度，瓜子CTO张小沛提出“像素级copy优信”，但优信的先发优势明显。

优信率先打破了二手车跨区域交易的壁垒，有效解决二手车交易链上车源发现、车辆检测、车况展示、交付等各项难题，优信通过交易闭环已构建起核心竞争力。同时，优信也不断加大力度投入基础设施建设，在包括VR全景看车、315项车检报告、县镇级端到端的物流体系等方面不断突破，凭借新技术和创新力加固全国购业务构筑的“护城河”。

除了营收，优信Q3的毛利润为2.55亿元，同比增长61％；毛利率则从去年同期的46%和上一季度的53%升至这一季度的55%。如果再往前看，从2018年Q2到2019年Q1，优信的毛利率一直处于上升通道中，从61.1%升至70.5%，而在剥离金融业务后，优信的毛利率也一直保持在50%以上。这也就是说，金融业务的剥离，并没有如外界想象中那样对优信利润有很大的影响，反而因为释放了风险，让优信能够更有空间地创新二手车的交易和服务模式，带动新利润的增长。

数据来源：优信财报

在核心财务指标保持增长的同时，优信的亏损以及运营成本则在收窄或减少。财报显示，按非公认会计准则调整的持续经营净亏损，优信在2019年第三季度为2.684亿元，低于去年同期的4.452亿元，同比大幅减少了40%，与上季度相比也减少了19%。与此同时，优信Q3的销售和营销费用，以及一般性行政支出，也分别同比下降26.4%和24.0%，这也反映出优信正在不断通过精细化管理以及降低成本，不断努力提高经营效率。

优信CFO曾真表示，随着在线二手车交易货币化能力的提高，以及运营和成本结构的持续优化，优信将在今年年底前很好地推动顶线增长、提高利润率和缩小亏损。优信将专注于成本控制和效率措施，以建立一个更可持续、更有利可图的长期业务，预计Q4总收入将在5.4亿至5.6亿元之间。

价值增势，

优信系列利好争获资本认可

在此次财报数据之外，二手车电商以及优信本身的价值，也正在趋于回归并显现出增势。

先看下二手车电商赛道，今年10月底，新加坡最大的国际投资机构GIC对优信进行了举牌，占优信总股份的5.01%。而和之前5月入股的58一样，GIC同样也是好多集团（瓜子二手车）的股东。两个瓜子前股东此时再次下注优信，除了看好优信先进的商业模式以及市场地位外，更多的是押注二手车赛道，以保证不错失投资机会。此前来咖在采访华尔街二级市场分析师也了解到，他们也都看好中国的二手车电商赛道，有很高的市场价值也将被认可，未来会有一两家发展起来。

本次财报中，优信还特别提到与Golden Pacer的合作，将在今年底正式完成交割。但事实上，在今年7月优信宣布剥离金融业务给到Golden Pacer之后，资本市场给优信的估值对标，已经从以往的金融公司，变成了电商平台公司。如今专注做二手车电商交易平台的优信，已经开始了新一轮的增长轨迹。本次Q3财报显示，从营收构成来看，优信佣金以及增值服务业务收入占比快速上升，合计比例由2018年Q3仅27.3%，增至2019年Q3的70%。与此同时，三季度全国购的销售转化率，从二季度的11.2%进一步提升至11.6%，这意味着优信服务的定价能力迈上新的台阶，而对目标用户日益增长的吸引力，将转化为更大的利润以及更高的利润率。

数据来源：优信财报

与此同时，围绕二手车交易平台，优信对行业的变革效应也更加显现。比如优信将物流体系进行了技术上的升级更新，搭建智能配套系统，按照成本模型与实效模型规划最佳匹配方案，结合物联网、传感网与现有的运输互联网，通过精细、科学的管理手段，构成适用于全国购业务的交运物流体系，实现二手车物流的自动化、可视化、智能化和网络化，大大提升了二手车资源利用率，形成多城市多点联运的智能调配物流网络。截止目前，优信完成了200对200城市的物流线路布局，干线投送速度高达日行400公里。

而在购车保值率方面，以前二手车行业很难有一个统一的评估标准，近日，优信联合58车、J.D.Power共同推出中国汽车保值率榜单，通过优信8年来累计的交易数据，叠加58同城汽车的车源信息，将围绕“保值率”这一关键指标，为消费者打造一个真实、全面、客观的决策参考体系，引导行业走向规范和透明。

优信在商业模式以及价值体系上的深耕，也让其财务数据持续向好。此次优信财报还披露，随着业务的发展，公司的现金状况也将得到改善。其一是剥离贷款便利业务，大大降低了公司的现金需求；其二是通过不断努力控制成本和提高运营效率，公司的亏损将继续缩小；其三是随着部分业务的暂停，以及与Golden Pacer的合作，将降低营运资金的成本；其四是在与Golden Pacer交易完成后，优信将收到总额为1亿美元的现金对价。

一系列的利好，也让优信的价值得到资本市场的认可。日前，优信凭借公司规模、公司质量、创新的业务模式、中概股排名、市场热度以及用户关注度等综合表现，从众多中概股中脱颖而出，成功入选美国道琼斯旗下财经周刊《巴伦》的《2019中概股最具投资价值TOP 50》榜单。

行业势好，

走下去与走出去双向发力

对于当前的二手车行业以及市场来说，也正在迎来一个更好的发展机遇。

2019年，与新车市场低迷和负增长状态相比，数据显示，今年1-10月全国累计完成交易二手车1185.27万辆，累计同比增长4.62%，交易金额为7463.80亿元。随着二手车行业的结构优化、二手车电商渠道的不断完善、限迁政策及产权制度影响的淡化，二手车交易额仍将保持不错的增长率，这也印证着中国汽车市场在逐步走向成熟。

与此同时，从二手车的消费区域和消费结构看，58同城最新公布的城镇汽车报告显示，城市消费者首次购车愿意购买二手车的用户占比为62%，乡镇消费者的这一数据达到了48%，越来越多的消费者首次购车将目光投向二手车市场。数据显示，近年来，二手车市场表现出强劲的增长势头。同时，无论在城市或乡镇，车龄5年以上的用户都有较高的车辆置换需求。58同城报告预测，汽车置换市场将迎来爆发，置换场景将成为营销的新风口。

在“走出去”方面，在今年5月商务部等五部委宣布开展二手车出口试点工作以来，包括优信在内的众多取得二手车出口资质的企业，也都将车卖到了国外。而近日，公安部、海关总署等又联合发布《关于加快二手车出口工作有关事项的通知》指出，为加快二手车出口工作，将简化出口二手车转移登记手续和出口许可办理，且企业可自主选择报关地点，这也对二手车出口利好明显。

对于二手车市场的“走下去”以及“走出去”，优信也抢得了更多的身位。其首创的全国购模式，本质上就是为了解决购车异地价格不对称的痛点，将消费者与全国车源之间实现点对点的链接。通过建立包括视频检测、VR看车、物流交付等在内的“超级供应链”体系，不仅消费者的整体购车体验得到保障，优信本身的运营也有效降低成本，形成用户体验和运营成本之间的良性循环。这样的销售闭环，与此前优信以“合纵连横”方式获得的线上流量一结合，必然也能更好的抢收下沉市场的红利，并且打通国内国外两个市场。

结语

资本寒冬中，二手车交易仍旧是个好的赛道，而优信凭借全国购业务，已经率先占住了市场。事实证明B2C模式是现在二手车电商都在发力的主力模式，这也是优信今年屡获投资机构入股的重要原因，投资方看到了优信的价值洼地，并且开始从拐点不断向上走。随着第四季度电商平台消费季和促销季效应的叠加，优信也将在Q4迎来真正的盈利。

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来星球，韭菜变牛散

常年法律顾问：

北京佳美律师事务所

三维视角解读优信Q3财报，正步入“戴维斯双击”周期

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