大萧条中的投资指南！

作者：君临团队

来源：君临

今天的文章是君临经济周期系列的第三篇，紧接着《负利率和动荡的世界背后》和《蝴蝶效应！为了余生安好，你不得不了解的经济周期》。

在前面的两篇文章中，我们回顾了当下世界的一系列动荡局面，并认为我们目前所处的环境与上个世纪1930年代的某个节点有着相似之处；

我们也总结了过去五百年间的繁荣-危机-战争周期律，以探索在后经济危机的世界中如何生存与寻找机会。

在1637年的荷兰郁金香危机后，杠杆收缩带来的后遗症直接导致了欧洲三十年战争（1618-1648）的爆发。这是欧洲历史上的第一次全面战争。

1720年，英法两强同时爆发了金融危机，英国是南海公司泡沫的破裂，法国是密西西比公司泡沫的破裂。

泡沫破裂后，1733年-1763年间，战火从欧洲大陆蔓延到北美、印度，甚至全世界。这是真正意义上的第一次世界大战，全球死了140万人。

1837年，英国爆发第二次资本主义危机，本土超过3000家企业破产倒闭。

在后面的十几年，萧条蔓延到欧洲和美洲，最终导致了1848年的欧洲大革命，法国、德国、意大利等一系列政府的垮台，以及美墨战争的爆发。

1929年的美国金融危机，同样不能免俗的在十多年后孕育了1939-1945年的世界大战。

可以说，自从地理大发现将整个世界联系到一起之后，繁荣-危机-战争的周期律就以几乎100年一次的频率，周而复始。

1929年过后的十几年，战争越来越逼近。

光在美国，就有超过两百万人成为流浪汉，很多中产阶级变成穷人，一部分人选择自杀，1933年，美国自杀率升至历史新高；

另一部分人，选择向社会发泄愤怒，打砸店铺、焚烧车辆、围堵街道。

据当时的媒体记载，美国社会的暴力犯罪从1930年开始逐年上升，至今影响力巨大的美国黑手党就成立于1931年。

希特勒和裕仁天皇的战争机器更是频频开动，逐渐占领了奥地利、波兰、中国的东北、华北等地方，让全世界笼罩在黑暗与杀戮之中。

而就在最绝望的时候，1938年，约翰·邓普顿、本杰明·格雷厄姆等投资大师纷纷抓住机会，大量买入那些被低估的廉价股票，押注市场的困境反转。

这次押注，是他们投资生涯史上最成功的手笔之一。

而逆势投资，也几乎成为了所有优秀的投资者不可错过的赢利法则之一。

敢于押注的前提，在于我们是否对历史的周期律足够的熟悉，以及对不同的资产表现有足够的研究。

今天，君临为大家提供一系列的历史资料，包括股票、大宗商品、贵金属、国债等，以给投资者们提供更长视野的投资启迪。

股票市场

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1810年—2014年美国标普500指数图（纵坐标对数化）

这是过去200年的美国标普500指数图，其中下跌幅度最大的两次，分别是1837年和1929年的两次经济危机。

1837年的经济危机，导致股市下跌了5年，直至1842年才结束。

反转的起点，来自美国浩浩荡荡的西进运动。从1840年代开始，美国人开始了向密西西比河西部的殖民扩张。

高潮则是1845-1853年的美墨战争，通过战争，美国人将国境线推进到了太平洋沿岸，国土面积比宣布独立时的版图增加了7倍多。

通过战争，也使得美国的腹地人口、消费市场规模、采矿业和军工业获得大幅成长。

美股，也在1843-1853年的十年间迎来了大繁荣，甚至恢复到了危机前的泡沫高峰。

直到战争结束，乐观的预期才跟着结束。

1929年的金融危机，则延续了3年，在1932年跌至谷底，并在1933年开始回暖。

1933年，德国希特勒上台，制造了国会纵火案，取缔非纳粹政党，日本出兵华北，制造了731部队的细菌生化战，世界陷入最绝望的一年。

1933年，罗斯福就任美国总统，这也是西半球看见希望的一年。

在随后的几年里，美国人民在伟大领袖罗斯福的领导下，兴修水利，大搞基建，经济蒸蒸日上，股市也日渐兴旺。

只不过，幸福不是一蹴而就的，过程中往往充满了曲折。

在1938-1942年之间，随着法西斯轴心国的日益嚣张，世界形势波诡云谲，股市也迎来了第二次调整，信心低迷。

第二次转折点，落在1942年。

稍早之前的1941年12月7日，珍珠港事件意外爆发！

半个月之后的1942年元旦，美国与英国、苏联等26国在华盛顿签署了《联合国宣言》，宣告了世界反法西斯联盟的诞生。

美国正式参战。

6月，中途岛战役，美国破译了日军的情报密码，对日本海军展开设伏攻击，让日本军队第一次遭到惨败。

这是整个第二次世界大战太平洋战场的转折点，世界看到了光明的希望。

因为美国的参战，以及对二战局势的扭转，战争对美国军工业、医药行业、食品业、电子业的巨大需求拉动，股市也迎来了新一轮的繁荣。

战后，欧洲和日本沦为废墟，纷纷成为美国的保护国，美国的跨国公司长驱直入，几乎垄断了全球市场。

可口可乐、万宝路、迪士尼、IBM、洛克希德-马丁等企业也在这个过程中，崛起为全球性品牌和科技军工巨头。

可以说，1942年的美国参加二战，是近半个世纪美国超级大牛市的起点。

大宗商品市场

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1885年—2014年的路透商品研究局指数（CRB，即Commodity Research Bureau）

大宗商品包括能源、金属、农产品等，有趣的是——

早在1920年，大宗商品价格就见顶了，并在整个股市泡沫的1920年代处于下跌局势中。

并且，整整低迷了20年，直到1940年后才进入回暖阶段。

这个巨大的崩溃，和漫长的调整周期，是怎样发生的呢？改变这一切的力量又是什么？

原油

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1860年—2014年原油(Crude Oil)价格图（纵坐标对数化）

首先看原油价格的百年走势图。

在汽车出现以外，原油价格是索然无味的，直到1890年代前后。

首先是德国人戴姆勒和本茨发明了汽车，接着是法国人将之进行手工作坊式量产，然后是福特改造了流水线，进行大规模量产。

1900年，在美国登记的汽车为8000辆，到1912年增长为90万辆，并在接下来的八年间，这个数字进一步增加到920万辆。

也就是说，在整个1920年之前的30年，美国的汽车需求量是爆炸式增长的，对原油的需求自然也飞速成长。

而1920年的时候，美国的人口是多少呢？

答案是：刚好1亿人。

假设每个家庭有4口人，当时整个美国也不过只有两千五百万的家庭，而汽车拥有量已经接近千万辆。

这意味着，汽车渗透率已经接近天花板了。

另一方面，随着原油价格的高涨，全世界都掀起了石油勘探大发现的狂热浪潮。

1922年，荷兰的壳牌石油公司意外的在南美洲的委内瑞拉发现了一个超级大油田。

当时的委内瑞拉，是个人口不多的贫穷农业国，由独裁者戈麦斯将军统治着。

忽然有一日，由壳牌石油的工作人员勘探的拉罗莎油田出现了井喷现象，原油喷涌不止。

壳牌估算了一下，这块油田的日产量可以高达10万桶。

一石激起千重浪，数百家欧美石油公司蜂拥而来，1921年，委内瑞拉仅生产140万桶油，到1929年，产量增加至一亿桶，总产量排名世界第二。

接着，1928年伊拉克打出第一桶油，1932年在沙特阿拉伯发现了石油，1934年在科威特也找到了石油，中东石油进入大开发时代。

同一时期，苏联在高加索和里海地区也发现了大油田，巴库成为了欧洲最重要的石油业中心，产量很快就上升到世界石油的20%以上。

一方面，是美国汽车需求的触顶，另一方面，是拉美、中东、苏联等大油田的相继开发，终于让原油价格进入了漫长的调整期。

这个调整，整整持续了半个世纪，直到1973年，赎罪日战争爆发后，愤怒的阿拉伯国家宣布对整个西方世界实行石油禁运。

铜

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1784年—2014年铜(Copper)价格图（纵坐标对数化）

工业廉价金属的价格演变，以铜最有代表性。

在过去的两百年中，铜价可以大致划分为两个阶段，1932年之前和1932年之后。

之前的一百年，铜价的大趋势是向下的；

之后的一百年，铜价迎来了历史性的反转，并始终温和向上。

关键的力量改变来自智利铜矿。

我们知道，铜是人类使用的最古老的金属之一，早在数千年前便进入了青铜时代。

因此就需求来说，铜的应用是很稳定的，变化不会太大。

但铜的供给分布是极度不平衡的，今天我们发现的世界铜储量中，40%来自南美洲的智利。

19世纪初，智利铜矿被发现，从此严重冲击了十九世纪的铜供给格局。

直到一百年后的1930年代，随着智利的铜供应变得稳定，世界经济迎来二次腾飞，需求的增长才再次主导了铜价。

贵金属

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1718年—2014年黄金(Gold)法定价格图

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1925年—1940年美国最大黄金生产商Homestake Mining公司与道琼斯工业指数涨幅对比 | 资料来源：Longwave Group

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1344年—1998年黄金(Gold)真实价格及重要历史事件图

贵金属由于政策属性，是最难以揣测价格的商品之一。

美国在大萧条期间实行金本位制，黄金价格固定在每盎司20.67美元。

1933年4月，罗斯福下令将黄金收归国有，9个月后，其将黄金价格提高到35美元，通过抬高黄金价格来应对美国有史以来最严重的通货紧缩。

这一突然的变化，让美国最大黄金生产商Homestake Mining的股价在一年间上涨了3倍。

而在整个1925-1935年的十年间，这家黄金公司的股价涨幅高达10倍，而道琼斯指数基本没涨。

黄金作为抗通胀的资产，通货膨胀越大，其上涨便越多，即使是通胀预期也会引发金价的上涨。

但在极端危机时期，在严重的通缩局势下，人们也会寻求黄金作为避风港。

所以，无论是通胀还是通缩，无论是经济崩溃还是地缘政治冲突升级，只要人们感到这个世界的风险开始上升，就会纷纷去购买黄金。

但如果我们将时间拉得更长，扣除通胀因素，黄金的真实价格其实没有上涨多少。

尤其是16世纪世界地理大发现之后，随着西班牙在南美洲发现了巨型金矿，黄金的价格更经历了上百年的暴跌。

农产品

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1784年—2014年小麦(Wheat)价格走势图（纵坐标对数化）

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1784年—2014年玉米(Corn)价格走势图（纵坐标对数化）

世界农产品的价格变化，由人口和战争决定。

20世纪以前，整个世界都处于频繁的战争动荡之中，因此人口的增长并不快，农产品价格整体处于低位波动状态。

而20世纪后，人口开始稳定攀升。

1900年，全球人口只有16.5亿，第一是我大清国的4亿人，第二是大英帝国的3.8亿人，第三是俄罗斯帝国的1.3亿人，第四是美国的0.8亿人，第五是德国的0.5亿人。

今天，全球已经增长到75亿人，增长了4.5倍。

其中，中国增长到14人，只增长了3.5倍，印度则从不到3亿增长到13.5亿，美国增长到3.3亿，巴西从一千多万增加到两亿，他们都比中国增长的速度更快。

人口需求增长是农产品价格长期稳定攀升的基础，而金融危机和战争的动荡则是农产品价格下跌的元凶。

比如1837年和1929年的金融危机，均导致了全球农产品的大幅暴跌。

其实，如果我们将时间周期拉得更长，就会发现，天气因素也是不可忽略的。

比如公元四世纪的时候，全球气候的变冷，使得北方草原粮食短缺，草原游牧民族被迫南下迁徙，导致了全世界的战争与杀戮。

东半球，是晋朝的亡国和五胡乱华的不堪回首；西半球，是西罗马帝国的覆灭和黑暗中世纪的到来。

农业经济时代的朝代更替和周期循环，我们在《易经》和《淮南子·天文训》等古书里均可窥见。

利率

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1800年—2018年美国短期债券利率走势图 | 资料来源：达里奥《穿越债务危机》

世界科技大爆发的年代，即使是高昂的利率也不能阻挡经济的繁荣；

而当生产力的进步效率开始放缓的时候，即使是不断降低利率，也无法让GDP增速加快。

1837年的金融危机，离1929年的大崩溃差不多90年。

1929年到今天的2019年，也已经有90年了。

美国的短期债券利率曾经从零，涨到过1980年代的17%，如今再次回到了接近零。

百年轮回，世界GDP发动机似乎也陷入了熄火边缘。

未来的世界经济、政治与投资格局，又会如何演绎呢？