投资：比你想象的难很多

作者：伍治坚 

来源： 伍治坚证据主义

在过去20年，投资哪支股票的回报最好？每个人可能都有自己不同的答案。但是有一只股票，几乎肯定会成为很多人的首选。那就是：亚马逊。

截至2019年11月12日，亚马逊的股价为1778美元，市值大约8,815亿美元，在全世界上市公司中排名第四（仅次于苹果、微软和谷歌）。

但如果你因此觉得投资很简单，只要买了亚马逊就能轻松战胜市场赚大钱的话，那就大错特错了。事实上，在亚马逊这只股票背后，有一个发人深省的真实故事。

1999年5月31号，美国财经杂志《巴伦周刊》的记者，Jacqueline Doherty发表了一篇题为《亚马逊炸弹》的署名文章。在该文中，Doherty强烈的质疑亚马逊的商业模式，并且提醒读者们，其股价还有很大的下跌空间。Doherty在文中毫不留情的写道：

对于亚马逊的创始人贝索斯来说，投资者们不再痴迷于他的个人魅力，而是更关心这些实际问题：亚马逊到底什么时候能够开始盈利？亚马逊如何应对那些财力更足和科技更先进的竞争对手？

从这篇文章发表，即1999年5月底算起，到20年后的2019年5月底，亚马逊的股价，上涨了4606%，平均每年约21.1%左右。而同期的标普500指数（包括红利），上涨了202%，平均每年5.67%左右。也就是说，20年前买了亚马逊的话，其投资回报，大约是美国股市平均回报的4倍左右。

站在今天这个时点回头看，我们似乎可以得出这么一个结论：写这篇《亚马逊炸弹》文章的记者，大错特错。如果投资者听了她的意见去卖出，或者卖空亚马逊，那就损失惨重。

但事实上，在该文发表以后的2年多时间内，直到2001年9月左右，亚马逊的股价，下跌了95%左右。对，你没有看错！如果投资者在1999年持有100块钱亚马逊的股票，那么到了2001年，他手上的股票，只值5块钱。

有些朋友可能会说，那个时点有些不幸，因为碰上了2000年左右的互联网泡沫破裂。但是要知道，同期的纳斯达克指数，“才”下跌了70%左右。也就是说，亚马逊股票，比反映IT行业总体景气程度的纳斯达克指数，还多跌了25%。因此从这个角度来看，Doherty写的《亚马逊炸弹》一文击中要害，非常及时。

问题在于，2001年亚马逊股价探底之后，在接下来的10多年里，其股价上涨了300倍左右。那些在1999/2000年判断正确，卖出亚马逊股票的投资者，如果没有在之后再把该公司股票买回来的话，就会错过美国股市历史上上涨幅度最大的大牛股之一。这其中，就包括投资传奇巴菲特。

2017年，巴菲特在接受媒体采访时说到：

我错过了亚马逊，我是一个傻瓜。

2019年，巴菲特在接受采访时公开披露，他手下的投资经理，开始买入亚马逊股票，以弥补他之前犯下的错误。

这个例子，生动的体现了挑选个股投资的难度：你不光需要选的准，而且要在恰当的时机买入和卖出，这样才可能战胜市场，获得更好的投资回报。其中任何一个环节出错的话，就可能蒙受重大损失。而最佳的买入和卖出点，往往只能在事后回顾时，才能看得清楚。

难上加难的是，很多时候，事后被证明是正确的判断，往往在当时得不到大众的认可，甚至得不到自己最亲密的投资伙伴的认可。在那种情况下，你不得不坚持做一个特立独行的“愣头青”。而且甚至即使在赚钱以后，你也未必快乐。

在迈克尔·路易斯写的《大空头》一书中，他记录了因做空次贷而一举成名的迈克尔·贝瑞背后的故事，可以给我们很多启示。

据统计，迈克尔·贝瑞管理的对冲基金Scion Capital，从2008年的次贷危机中赚到了7亿多美元，贝瑞个人赚到了1亿多美元，从此一战成名，成为投资界的英雄式人物。他的故事，也被搬上了电影银幕。

但事实上，贝瑞的做空之路，充满了挫折和孤单。早在2005/06年，贝瑞就开始看空并做空次贷。2006年，因为这些做空头寸，贝瑞的基金净值下跌了20%左右。当年的标普500指数，上涨了15%左右。也就是说，贝瑞管理的基金，比市场落后35%。

因为这个原因，贝瑞最主要的投资人，另一位投资传奇乔尔·格林布拉特不认同贝瑞的投资策略，并要求从贝瑞的基金中撤资赎回。为了不让格林布拉特把资金抽走，贝瑞设置了诸多障碍，阻止格林布拉特赎回。两者之间的矛盾逐渐升级，格林布拉特甚至威胁要起诉贝瑞。贝瑞回忆到：

格林布拉特就好比是我的教父，他是我的伯乐。甚至在我自己的家人之前，格林布拉特就开始支持我。曾经好几次，我感到无法坚持下去，觉得自己就要放弃了。

贝瑞和他的投资人之间的关系，并没有因为他在2008年的“大捷”而有所缓解。2008年上半年，贝瑞清空了他做空次贷的头寸，为基金的投资者们赚到了7亿多美元。但他并没有因此而感到任何快乐。他写道：

今晚我会把所有的头寸清空。我已经精疲力竭。我什么都不想吃，晚上睡不着觉。我已经很多天没有和老婆和孩子说话。我快崩溃了。

在清空了做空次贷的交易后，贝瑞给他的基金投资者们发了一封电邮，里面只有一句话：不客气。（意为你们至少应该谢谢我。）

从上面这些真实的案例中，我们可以看到，要想在主动投资中获得成功，需要多方面各种因素的叠加。它是对投资者的智力、体力和意志力的极大考验。很多时候，即使判断对了，也未必能盈利。即使盈利了，也未必能获得心理上的满足。如果没有做好心理上的准备，就怀揣着不切实际的期望贸然进入市场，那么投资者早晚会失望而归。聪明的投资者，应该从这些历史事件中吸取教训，提高自己的心理素质，这样才能更加理性的面对多变的市场和不可预测的未来。

注：本文原载FT中文网。