股价暴跌近38%、净利润加大亏损，流利说（LALX）究竟面临哪些“窘境”？

11月20日，拥有“AI教育第一股”称号的流利说（LALX）截至2019年9月30日止的第三季度财报。但没想到的是，营收增速放缓、净利润加大亏损的表现仿佛给市场浇了一盆冷水，彻底来了个“透心凉”。

而受业绩表现不佳的消息影响，昨日美股盘中流利说股价可谓是“应声大跌”。截止收盘，其股价暴跌37.92%，报于2.03美元，而随着股价的大跌，其当前的市值已不足一亿美元，仅为9734.3万美元。

（行情来源：wind）

据公开资料显示，成立于2012年9月的流利说，是一家以人工智能驱动的教育科技公司，致力于用AI技术和大数据提升学习效率，实现教育的个性化和公平性。旗下目前拥有包括“英语流利说”、“雅思流利说”在内的英语教育类 APP，以及“懂你英语”、“流利阅读”、“地道发音课”等英语学习产品。

值得一提的是，凭借着“人工智能+英语学习”的概念，流利说自面世以来便颇受关注。2018年9月27日，该公司在纽交所成功上市，一举成为国内“AI+教育”第一股，股价冲高到16亿美元，较发行价12.5美元上涨21%。不过，遗憾的是，其偏保守的前景想象空间以及状态不佳的业绩表现，让投资者们信心大打折扣，而股价也长期处于发行价腰部以下。

那么，业绩持续表现不佳以及股价长期萎靡的流利说，究竟是遇到了哪些“窘境”呢？

据财报显示，流利说今年第三季度实现营业收入为2.621亿元，同比增长45.2%，超出上季度净收入预期指导上限。而对于营收的增长，该公司表示，增长动力来源于越来越多的用户接受人工智能老师，而非传统的教育方式。

不过，需要注意的是，相比之前的营收增速，流利说第三季度的增速可谓让人大惊失色。此前的四个个季度中，流利说营业收入同比增速为265%、195.1%、161.7%、104%，虽说增速有所放缓，但均稳在了100%以上，而本季度仅45%的营收增速可谓创下历史新低。

（数据来源：wind）

而除此之外，流利说的净利润亏损幅度也同比扩大了许多。据财报显示，今年第三季度，该公司净亏损为2.141亿元，较上年同期的净亏损为1.424亿元而言，亏损扩大至50.31%。由此，综合其营收和净亏损来看，该公司的三季报业绩可谓是不尽人意。

此外，今年第三季度，流利说的毛利润为1.903亿元，同比增长43.7%；毛利率为72.6%，教上年同期的73.4%下降了0.8个百分点。而现金流方面，截至2019年9月30日，英语流利说持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额为6.212亿元。

需要指出的是，在付费用户增长方面，该公司这一块业务的增长几乎停滞。今年三季度，在独立付费用户方面，约有90万付费用户购买了公司的课程和服务，与去年同期持平，也就是说付费用户几乎没有增长。而累计注册用户方面，截至2019年9月30日该公司累计注册用户总数为1.533亿，同比增长57.7%，还算实现了不错的增长。

在费用方面，流利说第三季度运营支出4.048亿元，同比增长52.0%。其中营销费用为2.892亿元，较去年同期增长41.9%，占营业收入的比例的110.3%。此外，该公司三季度的研发费用同比增长42.5%，至5770万元。

而对于运营支出和营销费用的大幅增长，该公司在财报中指出，运营支出增加主要是由于业务增长活动，开发和引进新产品以及与扩大公司用户群相关的成本；营销费用增长主要用于品牌营销、在线学习顾问的销售人员的薪酬。

显然，流利说似乎也意识到这一季度业绩表现不佳的事实上了，在未来业绩指引方面，其预计2019年第四季度净收入将在2.3亿元至2.5亿元之间，较去年同期的2.245亿元增长约2.4％至11.4％，并表现下季度财报预计稳定增长。此外，该公司首席财务官余滨则直接表示：

“将继续保持高效严谨的成本管控，并以提高运营效率及争取长期可持续增长为目标。”

综合上述种种来看，流利说今年三季度业绩表现不佳已然是一个众人皆知的事实了，不过，令人想探究的是，到底是什么因素造成它如今营收增速创下历史新低、亏损越来越大的局面呢？

就目前而言，结合市场对其看法以及其财务数据来看，流利说目前主要遇到了有以下几道难关：

其一，付费用户增长缓慢，获客压力愈来愈大。

众所周知，做为一家教育培训机构，付费用户收入将会是流利说最重要的营收来源，与此同时这一收入也是投资者衡量其增长价值的重要数据。可没想到的是，第三季度的付费用户增长几乎停滞的表现，进一步反映出了该公司付费用户增长缓慢，获客压力愈来愈大的问题。

需要指出的是，陷入“付费用户增长缓慢”的局面，一方面是由于今年5月微信重拳封杀朋友圈利诱分享的举措，给其获客拉新渠道一大重击。另一方面，也暴露了流利说课程吸引力正在逐渐降低——毕竟在营销费用维持大幅增长的前提下，其付费用户较去年同期相比也几乎没有增长。

其二，群狼环伺的竞争局面，流利说的“AI+教育”优势渐弱。

前文已经提到，目前流利说的注册用户有1.533亿人，主要涵盖了大学生、K12群体，上班族等用户。在这其中，流利说付费意愿更高的还是K12群体。但不得不说的是，在K12这条赛道，流利说的优势不大。一面是在当之无愧，无人撼动的行业老大，另一面是在K12领域能与老大心动发并驾齐驱的后起之秀好未来，而去年才开始发力K12的流利说，在它们面前可谓实力差距悬殊。

此外，凭着“AI+教育”获得众多资本青睐的流利说，虽然准确抓住了传统教育行业的痛点，但实际上，光是技术实力达到了，但业绩却一直处于亏损的状态。据招股书显示，2016年该公司净亏损8920万元，2017年亏损扩大至2.428亿元，2018年上半年净亏损1.823亿元。而截至到2019年三季度，亏损继续扩大至2.141亿元。

而结合其净利润持续亏损的状态而言，仅仅依赖于“AI+教育”这一模式的流利说，似乎仍然没能改变其当前的窘境。