中国生物制药(1177.HK):巩固仿制药龙头地位,创新药管线全线发力,首次覆盖给予“推荐”评级

公司新产品加速上市,贡献新的业绩增量。

机构:国联证券

评级:推荐

投资要点:

重磅创新药,安罗替尼进入收获期

公司创新药已经进入收获期,安罗替尼胶囊重磅1类创新药2018年获批上市。2018年10月,通过谈判进入新版《国家医保药品目录》,进医保后产品快速增长,2019年上半年的销售额已经突破13亿元。保守测算,安罗替尼的肺癌适应症市场空间接近39亿元。随着软组织肉瘤、甲状腺癌等新适应症获批,安罗替尼市场空间增长20%以上。

布地奈德上市,强化公司呼吸科竞争优势

公司重磅呼吸科药物布地奈德获批,此品种样本医院上半年销售金额为7.83亿元,同比增速16.3%。中国市场上,布地奈德主要由原研厂家阿斯利康销售。正大天晴是国内呼吸科规模较大的企业之一,已上市的品种包括噻托溴铵粉雾剂、克洛己新干混悬剂,呼吸科制剂的销售规模达到8.34亿元。我们预计公司布地奈德混悬液将占有3成以上市场份额,样本医院销售额将突破4亿人民币,放大4倍后,峰值销售额有望达到20亿元。

公司新产品加速上市,贡献新的业绩增量

2018年以来公司新产品加速上市。不断强化公司的优势领域,肿瘤领域新品较多,创新药与仿制药都将收获大量品种。创新药方面,安罗替尼更多适应症获批;仿制药方面,市场空间大的品种,正加快上市。

盈利预测与评级

预计公司2019-2021年EPS为0.25/0.30/0.35元,对应当前股价PE分别为40/33/28倍。参照可比公司,基于2020年EPS,给予公司合理估值39倍,计算下来合理价格为11.70元,折合13.08港币,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

创新药研发不及预期,创新药进医保降价超预期,大量仿制药集采丢标,仿制药集采降价幅度超预期。

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