格隆汇新股研究 | 华记环球、捷隆控股、康龙化成

即将上市的新股点评。

<格隆汇新股研究>

华记环球、捷隆控股、康龙化成

一、华记环球集团(2296.HK )

所属行业

特殊消费者服务

公司及主营业务

  • 澳门一家领先的装修承包商,在2018年公司为澳门第二大装修承包商。

  • 澳门装修市场主要由大型承包商主导,其中前五名承包商于2018年拥有的总市场份额约为26.9%。

  • 主营业务包括:装修,建筑及维修及维护方面的服务。其中装修业务的总营收占比超95%。

  • 公司通常作为总承包商或者分包商承接项目,多数情况下(85%左右)公司作为分包商承接项目。

财务数据

(截至2018年12月,单位:万元RMB)

公     司

  • 总营收:34,875(YOY +23.8%)

  • 净利润:4223 (YOY -2.4%)

  • 利润率:12.1% (YOY -21.4%)

  • ROE:51.97%

  • 负债率:61.98%

  • 流动比率:1.67

行业平均(特殊消费者服务)

  • 营收:34,875 (YOY +18.3%)

  • 净利润:2,775 (YOY +33%)

  • 利润率:7.9% (YOY +11.3%)

  • ROE:14.96%

IPO点评

  • 公司公开材料并未明确披露竞争公司以及同行业的数据比。同业数据均来自万德的行业分类,所以行业数值或存在一定的瑕疵。

  • 从财务层面上来看,公司的营收与行业平均相持平,但在营收成长性及盈利能力上明显的优势。另外,公司的应收账款较高(占总流动资产的60%+),且近年呈逐渐上升的趋势,主要由于公司通常给与客户约90天左右甚至更长的的信贷期。

  • 从业务层面上来说,公司的主要业务市场在澳门,且大部分客户来自澳门政府,法定机构及总承包商。行业市场较为集中,且公司在澳门当地市场上占有一定份额。另外,由于公司营业重心开始偏向分包项目,带动分包成本上涨,所以近两年的利润有所下降。

  • 总体来说,公司业务表现良好,营收成长记盈利能力均高于行业平均水平。但由于其应收账款周转较长,现金流或存在一定的隐患。

二、捷隆控股(1425.HK) 

所属行业

服装、服饰与奢侈品

公司及主营业务

  • 集团于1983年在香港成立,主要为重点发展睡衣及家居便服产品生产的OEM制衣。

  • 集团经营纵向整合业务,包括原材料采购及坯布生产、产品开发。

  • 集团为客户提供一站式服装解决方案,包括布料研发、样品制作、原材料采购、制衣、质量控制及物流管理。

  • 截至2018年12月止三个年度及截至2019年5月止五个月,来自销售睡衣产品的收益约占总收益约80.5%、78.4%、71.6%及66.2%,来自销售家居便服产品的收益约占总收益约16.9%、17.8%、25.4%及31.7%。

财务数据

(截至2018年12月,单位:万元RMB)

公     司

  • 总营收:5.35亿(YOY +21.5%)

  • 净利润:1.69亿 (YOY 28%)

  • 毛利率:27.7% (YOY 9.9%)

  • ROE:26.6% 

  • 负债率:58.3%

  • 流动比率:1.00

行业平均(特殊消费者服务)

  • 营收:19.6 (YOY +31.2%)

  • 净利润:1.49 (YOY +35%)

  • 毛利率:33.7% (YOY -1.2%)

  • ROE:4.52%

IPO点评

  • 公司前五大客户贡献近乎全部的营收。2016-2018年度及2019年前五月,公司前五大客户贡献营收占总比重分别为22.4%、19.0%、26.2%及29.1%,前两大客户营收贡献占比稳定超过90%。

  • 公司虽然高度依赖大客户,但是并没有与其订立任何长期合约,公司无法保证与大客户的长期业务往来,这将成为公司盈利模式的最大缺陷。

  • 为了尽量减低国际贸易形势对公司业务的影响,公司已制定应变计划,即逐步把在中国生产并出口到美国的产品,转移到不受关税限制的越南、柬埔寨等国家进行生产,但对分包商的依赖也会增加公司经营的成本和不确定性。

  • 自2018年开始,费用率较快的增幅开始拖累公司利润增速,导致公司在营收、毛利同比增长15.9%、27.8%的基础上,净利润仅剩4223万元,同比大幅下滑17.9%。

三、康龙化成(3759.HK) 

所属行业

生命科学工具和服务

公司及主营业务

  • 公司是一家全流程一体化医药研发服务平台。

  • 按照2018年总收益计算,是中国第二大医药研发服务平台以及全球三大药物发现服务供应商之一。

  • 主营业务包括:药物发现、临床前、早期临床开发服务、临床后期开发以及商业化生产服务。

  • 主要客户:公司拥有超过1000名客户,包括全球前二十大医药公司以及生物科技公司,并为780名客户提供医药研发服务。

财务数据

(截至2018年12月,单位:万元RMB)

公     司

  • 总营收:290,852(YOY +27.69%)

  • 净利润:33,604 (YOY+45.56% )

  • 毛利率: 32.6%(YOY -1.16%)

  • ROE: 15.63%

  • 资产负债率:51.55%

  • 流动比率:0.98

行业平均(特殊消费者服务)

  • 营收:252,820 (YOY+24.36% )

  • 净利润:49,681(YOY+75.98% )

  • 毛利率:46.48%(YOY-3.78%)

  • ROE:5.18%

IPO点评

  • 公司公开材料并未明确披露竞争公司以及同行业的数据比。同业数据均来自万德的行业分类,所以行业数值或存在一定的瑕疵。

  • 从财务层面上来看,公司营业收入状况以及增速优于行业整体情况,但净利润较低,毛利率也低于行业平均水平。

  • 从业务层面上来说,公司的主要业务为客户提供一体化实验室、临床开发以及CMC服务(即化学、制造以及控制服务),但需注意可能存在的风险因素有:业务大量依赖客户对药物研发服务的需求以及客户的研发开支预算。

  • 总体来说,公司业务表现良好,营收成长以及盈利能力均高于行业平均水平。但存在依赖大客户需求等隐患。


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