靳毅:同业存单发行增加,银行转债转股溢价率抬升

作者:国海固收靳毅团队

来源:靳论固收

投资要点

行业新闻与监管动态

重点包括:1)金融委召开第九次会议;2)央行公布10月份金融数据;3)银保监会就《外资银行行政许可事项实施办法》公开征求意见

市场表现

报告期内(2019/11/04-2019/11/17),银行板块跑赢大盘,个股以下跌为主。截至2019/11/15,银行板块PB(整体法、最新)为0.83倍,其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.77倍、0.92倍、0.94倍、1.21倍,相对而言处于较低水平,各个类型银行估值水平均有所回落。

报告期内(2019/11/04-2019/11/17),银行转债涨跌不一。其中浦发转债(3.90%)、光大转债(0.60%)、中信转债(0.41%)涨幅居前;而苏农转债(-1.46%)、无锡转债(-1.33%)、张行转债(-0.35%)涨幅靠后。转股溢价率方面,随着正股的明显下跌,现存银行转债转股溢价率均有所抬升。

同业存单

报告期内,同业存单总发行量和净融资额均大幅增长。其中,除股份制同业存单实际发行额基本持平外,国有行、城商行和农商行实际发行额均明显提升。发行利率方面,最近一周不同类型银行同业存单的发行利率均较上周小幅提升。不同期限同业存单中,除1M期限同业存单实际发行额出现下滑外,其他期限同业存单发行额均有所增长。发行利率方面,最近一周除6M外其他各个期限同业存单发行利率均较上周有所提升。

银行理财

报告期内,共发行理财产品2,067只,其中3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显下滑。预期年收益率方面,不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.66%、3.77%、3.97%、3.93%、4.05%。

风险提示

权益市场走低的潜在可能性;监管政策发生不利变化。

【银行观察双周报】

一、行业新闻

1金融委召开第九次会议,研究深化中小银行改革、防范化解金融风险等问题:1)要深化中小银行改革,健全适应中小银行特点的公司治理结构和风险内控体系,从根源上解决中小银行发展的体制机制问题

2)当前要重点支持中小银行多渠道补充资本,优化资本结构,增强服务实体经济和抵御风险的能力。要注意推广一些中小银行经营管理中的好经验好做法,改进中小银行的商业模式。

3)要完善金融支持科技创新的政策措施,优化科技创新融资方式,改善配套政策环境

2央行公布10月份金融数据:10月新增人民币贷款6613亿元,预期8178.6亿元,前值16900亿元;M2同比增长8.4%,预期8.4%,前值8.4%;社会融资规模增量6189亿元,前值22700亿元,10月末社会融资规模存量为219.6万亿元,同比增长10.7%。

3银保监会公布三季度行业数据:三季度末,我国银行业金融机构本外币资产284.67万亿元,同比增长7.7%,不良贷款率1.86%,较上季末增加0.05个百分点;前三季度商业银行累计实现净利润1.65万亿元。

4央行发布2019年第三季度中国货币政策执行报告:1)强调实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长,并发挥货币信贷政策促进经济结构调整的作用,更好地服务实体经济。

2)下一步将继续做好LPR报价和运用工作,引导和督促金融机构合理定价,进一步打破贷款利率隐性下限,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,并抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。

5首批获金管局发出虚拟银行牌照的众安银行已率先开始试业:众安银行试业范围主要针对约2000名员工作为客户,并提供间单的服务,例如存款和转帐。 

二、监管动态

1银保监会就《外资银行行政许可事项实施办法》公开征求意见:就外国银行可以在中国境内同时设立分行和外资法人银行,取消外国银行来华设立营业性机构需满足的总资产要求,取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构等措施进一步明确操作细节。

2央行上海总部对在沪银行下发文件,要求各商业银行要规范开展消费信贷业务:1)严控信贷资金流向,防范非法个人和机构套取金融机构信贷资金,再高利转贷。2)严禁面向在校学生非法发放贷款,发放无指定用途贷款。

3上海市金融稳定联席办和央行上海总部互金整治办联合下发通知:要求在11月22日前完成虚拟货币交易场所排摸,一旦发现要从事虚拟货币相关活动的互联网企业,要立即上报并督促企业立即整改退出,打早打小。

三、市场表现

报告期内(2019/11/04-2019/11/17),银行板块跑赢大盘,个股以下跌为主。其中银行(申万)下跌1.78%,跑赢沪深300指数0.12%,上市银行中涨跌幅前五分别为招商银行(0.63%)、兴业银行(0.41%)、北京银行(-0.89%)、贵阳银行(-0.96%)、宁波银行(-1.12%);涨跌幅后五分别是苏州银行(-9.53%)、青农商行(-7.02%)、张家港行(-6.23%)、郑州银行(-5.93%)、苏农银行(-5.66%)。

截至2019/11/15,银行板块PB(整体法、最新)为0.83倍,其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.77倍、0.92倍、0.94倍、1.21倍,相对而言处于较低水平,各个类型银行估值水平均有所回落。

报告期内(2019/11/04-2019/11/17),银行转债涨跌不一。其中浦发转债(3.90%)、光大转债(0.60%)、中信转债(0.41%)涨幅居前;而苏农转债(-1.46%)、无锡转债(-1.33%)、张行转债(-0.35%)涨幅靠后。

转股溢价率方面,随着正股的明显下跌,现存银行转债转股溢价率均有所抬升。截至2019/11/15,各银行转债转股溢价率、YTM分别为:张行转债(15.31%、0.42%)、光大转债(11.97%、-2.79%)、苏农转债(21.58%、-0.02%)、中信转债(27.46%、0.82%)、无锡转债(28.06%、0.44%)、苏银转债(18.19%、0.42%)、江银转债(15.85%、0.37%)。

四、行业数据跟踪

4.1同业市场

报告期内(2019/11/04-2019/11/17),资金利率均小幅上行。截至2019年11月15日,1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率,较11月01日分别变动43.29BP、28.25BP、43.23BP、19.41BP;隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR,较11月01日分别变动39.20BP、12.10BP、1.30BP、12.30BP、14.10BP。

报告期内,同业存单总发行量和净融资额均大幅增长。同业存单总发行量为9,802.60亿元,较上期增加2,969.10亿元;净融资额为2,948.21亿元,较上期增加2,644.07亿元。分评级来看,AAA级发行总额占比为83%;AA+级发行总额占比为12%;AA级发行总额占比为4%。

同业存单发行主体结构:报告期内,国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为1,125.00亿元、2,666.80亿元、3,961.80亿元、861.30亿元;较上期变动104.50亿元、-1.40亿元、1,365.60亿元、336.10亿元,除股份制同业存单实际发行额基本持平外,国有行、城商行和农商行实际发行额均明显提升。

发行利率方面,最近一周不同类型银行同业存单的发行利率均较上周小幅提升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为3.1405%、3.1339%、3.2061%、3.2680%。

同业存单发行期限结构:报告期内,1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为1,545.80亿元、2,704.50亿元、1,176.90亿元、209.30亿元、3,092.80亿元;较上期分别变动-157.20亿元、1,334.10亿元、597.40亿元、47.30亿元、63.20亿元,除1M期限同业存单实际发行额出现下滑外,其他期限同业存单发行额均有所增长。

发行利率方面,最近一周除6M外其他各个期限同业存单发行利率均较上周有所提升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为2.7387%、3.2439%、3.2897%、3.6123%、3.2795%,其中由于1Y同业存单发行人种类较多,其加权利率反而低于6M和9M

4.2银行理财

报告期内,共发行理财产品2,067只,其中1-3月期限产品最多,为784只;其次是3-6月期限产品,为687只;然后是6-12月期限产品,为364只;其他期限理财产品数量则较少。其中3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现明显下滑。

预期年收益率方面,不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.66%、3.77%、3.97%、3.93%、4.05%。

从发行类型来看,报告期内发行产品中,非保本型理财产品占86%,保本浮动型理财产品占11%,保本固定型理财产品占3%。从预期收益率水平来看,报告期内发行产品预期收益率以3-5%(含)为主,合计发行数量为1,546只,占所发行产品75%。

报告期内,发行理财产品数量最多的银行为中国银行,对应发行数量为254只,市场占比为12.29%;其次是中国民生银行,对应发行数量为184只,市场占比为8.90%;然后是中国建设银行、南京银行和瑞丰银行,市场占比分别为8.37%、5.32%、4.89%。

4.3企业融资

票据直贴利率方面,截至2019/11/05,珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.40‰、2.30‰、2.50‰、2.60‰,较前期分别变动-0.10‰、-0.10‰、-0.10‰、-0.05‰。

债券融资方面,报告期内企业债合计发行86.20亿元,较上期减少118.40亿元;最近一周企业债发行票面利率的加权平均利率为5.23%,较上周出现下滑。报告期公司债合计发行436.65亿元,较上期增加29.65亿元;最近一周公司债票面利率加权平均利率为3.95%,较上周出现下滑。

股权融资方面,截至2019/10/31,10月份股权融资规模合计为1197.84亿元,较整个9月份下降11.11%。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为223.671亿元、223.721亿元、0亿元、700.00亿元、32.240亿元、18.210亿元

五、风险提示

第一,权益市场走低的潜在可能性。

第二,监管政策发生不利变化。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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