9月全球经济数据综述:美国走弱,其余改善

作者:罗云峰 谢亚轩 

来源: 轩言全球宏观

核心观点:

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构,在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后,我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4,包括:美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体9月主要经济数据综述,综合来看,在8月全面走弱之后,美国经济在9月继续走弱,而欧(元区)英日中四大经济体,以及除中国外其他新兴经济体作为一个整体全面改善。虽然美国拖累全球走弱,但全球整体有所改善。我们预计,日本位于前端,目前已基本接近顶部;中国、其他新兴、欧元区和英国位于中端,目前已基本接近(或到达)底部;美国位于后端,目前仍在下行,明年上半年或能见底。

以下为正文内容:

一、 美国:整体走弱

9月数据显示,美国经济整体走弱。三季度美国实际GDP同比增长2.0%,低于二季度的2.3%;我们倾向于认为,本轮美国经济增速下行的底部可能在明年上半年出现,单季实际GDP同比增速的底部或在1.5%左右。

(1)三季度美国GDP同比增长2.0%,低于前值。三季度美国GDP同比增长2.0%,低于二季度的2.3%;三季度美国GDP环比折年增长1.9%,低于二季度的2.0%。从现有数据分析,四季度美国实际经济增速同比或能短暂企稳(甚至小幅回升)。

(2)9月美国两大PMI走势相逆,整体偏弱。9月美国ISM和Markit两大PMI数据走势相逆,整体偏弱。MarkIt制造业、服务业全面小幅改善;ISM则全面大幅恶化。9月美国ISM制造业PMI录得47.8,前值49.1;9月美国ISM服务业PMI录得52.6,前值56.4。9月美国Markit制造业PMI录得51.1,前值50.3;9月美国Markit服务业PMI录得50.9,前值50.7,9月美国综合PMI录得51.0,前值50.7。

(3)9月零售恶化,消费者信心上升。9月,密歇根消费者信心指数93.2,前值89.8。9月,个人可支配收入折年16.6万亿美元,个人消费支出14.7万亿美元,双双高于前值。9月零售环比下跌0.3%,前值环比上升0.6%。

(4)9月失业率下降,新增非农就业人数下降,劳动参与率上平稳。9月,美国新增非农就业人口13.6万人,前值16.8万人。9月,美国失业率3.5%,前值3.7%;劳动力参与率63.2%,前值63.2%。

(5)9月CPI平稳、PPI同比增速下降。9月CPI同比增长1.7%,前值1.7%;9月PPI同比下降2.7%,前值同比下降2.0%。

(6)9月进出口环比双双下降,逆差525亿美元,前值逆差调整为550亿美元。

(7)9月制造业全面走弱。9月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率全面低于前值。生产、零售端库存上升。

(8)9月新房销售恶化、二手房小幅改善,房价环比上涨。9月新屋销售环比下降0.7%,前值环比上升6.2%;9月成屋签约销售指数环比上涨1.5%,前值环比上涨1.4%;9月美国房价环比上涨。

(9)9月国债收益率上升、信用利差下降、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额同比增速上升,国际资本净流出美国。9月末美联储资产规模3.9万亿美元,前值3.8万亿;9月末美国国债规模22.7万亿美元,同比增长5.6%,前值22.5万亿美元,同比增长4.7%;9月国际资本净流出美国376亿美元,前值修正为净流入419亿美元;9月美国10年国债收益率均值1.70%,前值1.63%;9月美国信用利差均值3.96%,前值4.37%;9月美元指数均值98.6,前值98.0;9月标普恐慌指数均值15.6,前值19.0。

二、 欧英日:全面改善

9月数据显示,欧英日出现了全面的改善。三季度欧元区实际经济增速同比与前值持平,英国低于前值,日本高于前值。我们倾向于认为,欧英本轮下行的底部或在今年三季度出现,而日本本轮经济的改善或已接近顶部。

(1)三季度欧元区实际经济增速同比与前值持平,英国低于前值,日本高于前值。三季度欧元区GDP同比增长1.2%,与二季度持平;三季度欧元区GDP环比折年增长0.9%,高于二季度的0.8%。三季度英国GDP同比增长1.0%,低于二季度的1.3%;三季度英国GDP环比折年下降0.4%,高于二季度的-0.9%。三季度日本GDP同比增长1.3%,高于二季度的0.9%;三季度日本GDP环比折年增长0.2%,低于二季度的1.8%。

(2)9月欧英日PMI全面走弱。9月欧元区制造业、服务业PMI全面低于前值;制造业PMI录得45.7,前值47.0;服务业PMI录得51.6,前值53.5;综合PMI录得50.1,前值51.9。9月英国制造业PMI高于前值、服务业拖累综合PMI低于前值;制造业PMI录得48.3,前值47.4;服务业PMI录得49.5,前值50.6;综合PMI录得49.3,前值50.2。9月日本制造业、服务业PMI全面低于前值;制造业PMI录得48.4,前值48.9;服务业PMI录得52.8,前值53.3;综合PMI录得51.5,前值51.9。

(3)9月欧日外贸全面改善,英国整体改善。9月欧元区出口同比增长5.2%,前值同比下降2.7%;9月欧元区进口同比增长2.1%,前值同比下降4.2%。9月英国出口同比增长2.1%,略低于前值;9月英国进口同比增长4.3%,前值同比下降2.2%。9日本出口同比下降5.2%,前值同比下降8.2%;9月日本进口同比下降1.5%,前值同比下降11.9%。

(4)9月欧英失业率平稳,日本上升。9月欧元区失业率7.5%,前值7.5%;9月英国失业率3.3%,前值3.3%;9月日本失业率2.4%,前值2.2%。

(5)9月欧英日通胀全面下降。9月欧元区CPI同比上涨0.8%,前值上涨1.0%;9月欧元区PPI同比下降1.2%,前值下降0.8%。9月英国CPI同比上涨1.7%,前值上涨1.7%;9月英国PPI同比上涨1.2%,前值上涨1.7%。9月日本CPI同比上涨0.2%,前值上涨0.3%;9月日本PPI同比下降1.1%,前值下降0.9%。

(6)9月欧英日10年国债收益率全面上升。9月末,欧元区国家政府债务规模8.3万亿欧元,同比增长2.1%,前值增长2.3%;欧央行资产规模4.6万亿欧元,按期末汇率折算5.1万亿美元。9月欧元区10年国债收益率均值-0.53%,前值-0.59%。9月英国国家政府债务规模1.8万亿英镑,同比增长3.8%,前值增长3.6%;9月英国10年国债收益率均值0.60%,前值0.58%。9月末,日本国家政府债务规模1105万亿日元,同比增长1.2%,前值1.4%;日本央行资产规模570万亿日元,按期末汇率折算5.3万亿美元;9月日本10年国债收益率均值-0.22%,前值-0.23%。

(7)9月欧英日零售、制造全面改善。9月欧元区零售指数同比增长3.1%,前值增长2.7%;9月欧元区工业生产指数同比下降1.7%,前值下降2.8%。9月英国零售指数同比增长3.3%,前值增长3.2%;9月英国工业生产指数同比下降1.4%,前值同比下降1.9%。9月日本商业销售同比上涨4.5%,前值下降2.7%;9月日本工业生产指数同比上涨1.1%,前值下降4.7%。

三、 中国:整体改善

回顾整个三季度的中国宏观经济走势,7月小幅走弱、8月大幅走弱、9月整体改善;合并来看,三季度实际经济增速录得6.0%,低于前值6.2%;名义GDP增速录得7.6%,前值8.3%。GDP平减指数下降至0.4%,我们预计三季度实际GDP增速和GDP平减指数均已达到阶段性底部,未来大概率稳中有升,因此货币政策并不具备放松空间。后续需要关注的是,何时通胀压力超过政策容忍范围,进而诱发政策转紧。

从支出法GDP的结构上看,消费是拉动经济增长的最重要力量,且力度有升上升。前三季度最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.5%,低于去年同期的77.7%;简单匡算,三季度单季贡献率为61.3%,高于二季度的55.1%。前三季度投资对国内生产总值增长的贡献率为19.8%,低于去年同期的36.5%;简单匡算,三季度单季贡献率21.0%,低于二季度的26.3%。前三季度净出口对国内生产总值增长的贡献率为19.6%%,高于去年同期的-14.2%;简单匡算,三季度单季贡献率为17.4%,低于二季度的18.6%。整体来看,海外对国内经济的拉动在今年转向正向,但幅度不断减弱。

三季度人均消费支出全面改善。三季度全国居民人均消费支出同比增长9.9%,高于二季度的7.8%;其中城镇人均消费支出同比录得8.7%,高于二季度的6.8%;农村居民人均消费支出同比录得11.4%,高于二季度的8.6%。收入方面,三季度表现平稳,主要得益于农村的拉动,城镇则有轻微下滑。三季度全国居民人均可支配收入同比增长8.8%,与二季度持平;其中城镇人均可支配收入同比录得7.9%,低于二季度的8.0%;农村居民人均可支配收入同比录得9.7%,高于二季度的9.0%。

工业企业产能利用率三季度录得76.4%,与二季度持平;虽然PPI同比增速在三季度出现明显下滑,但或与减税降费有关,企业利润相对平稳。

就业方面,从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看,三季度中国就业情况有所改善。

具体到9月数据,整体较8月出现了一定程度的改善,制造业和民间固定资产投资自低位有所恢复,虽然PPI同比增速连创新低,但环比在9月转正,预计10月PPI同比增速将触及阶段性底部。单月新增城镇就业人口同比连续4个月改善后明显回落,值得关注。整个三季度而言,政策表现的较为克制,为四季度预留了较为充足的空间,只要通胀不突破政策的容忍范围,我们还是比较看好中国四季度的表现。

(1)9月经济数据表现好于8月。

表现好于8月的数据。工业增加值、投资、消费、财政收支、CPI、发电量、房屋新开工、购置土地面积、汽车销售、铁路货运量、原油产量、天然气产量。

表现差于8月的数据。进出口、PPI、商品房销售、汽车生产、粗钢、水泥产量、10种有色金属产量、乙烯产量、煤炭产量。

9月城镇调查失业率与前值持平。

(2)9月南华综合指数环比上涨、CRB指数环比下降。

国内商品价格方面,9月先升后降;以月均衡量,南华综合指数9月高于8月;南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格涨跌互现,以月均衡量,农产品批发价格指数、猪肉现货价格、水泥现货价格、化工产品现货价格环比上涨;钢铁现货价格、煤炭现货价格环比下跌。国际方面,以月度均值计算,9月CRB指数录得386,前值396。国际油价、天然气价格、欧洲煤价、国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT小麦价格、CBOT大豆价格环比上涨;CBOT玉米价格环比下跌。9月波罗的海散运指数较8月环比上涨。

(3)9月房地产库存同比上升,汽车、钢铁下降,煤炭平稳。

9月商品房待售面积4.9亿平米,同比下降7.2%,前值同比下降7.6%;9月房屋施工面积83.4亿平米,同比增长8.7%,前值增长8.8%。9月汽车库存94万辆,同比下降32.2%,前值同比下降29.6%。9月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨8.6%,8月末同比上涨25.2%;9月底重点企业钢材库存量同比下降12.8%,8月末同比下降0.7%;9月底全国高炉开工率57.6%,低于8月末的68.0%,盈利钢厂比率78.5%,高于5月末的73.0%。9月末,秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比分别录得约-6.7%和7.7%,8月末分别为-7.9%和7.3%。一升一降。

四、 新兴:小幅改善

9月数据显示,新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)小幅改善。目前来看,我们倾向于认为,本轮新兴经济体下行的底部或在今年三季度出现。

(1)三季度新兴经济体整体经济增速继续走弱。

三季度泰国GDP同比增长2.4%,高于二季度的2.3%。

三季度新加坡GDP同比增长0.1%,与二季度持平。

三季度马来西亚GDP同比增长4.4%,低于二季度的4.9%。三季度印尼GDP同比增长5.0%,低于二季度的5.1%。

2)9月新兴经济体制造业PMI改善、服务业PMI走弱、综合PMI平稳。

9月新兴经济体制造业PMI录得51.0,前值50.4;服务业PMI录得51.8,前值52.3;综合PMI录得51.8,前值51.8。

新兴经济体方面,印度9月制造业PMI与前值持平、服务业拖累综合PMI低于前值,其中服务业和综合PMI跌破50。俄罗斯9月服务业PMI高于前值,制造业拖累综合PMI低于前值,其中制造业PMI低于50。巴西9月制造业、服务业PMI全面高于前值,均高于50。中国9月财新和中采PMI走势一致,均是服务业PMI低于前值、制造业带动综合PMI高于前值,其中中采制造业PMI继续低于50。新加坡、南非9月综合PMI均低于前值,且均低于50。马来西亚、印尼、墨西哥9月制造业PMI均高于前值,但均低于50。

(3)9月CPI同比增速全面低于前值。

9月CPI同比增速高于前值的经济体包括印度。

9月CPI同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。

新加坡9月CPI同比增速与前值持平。

阿根廷9月CPI同比增速高达53.5%,低于前值54.5%。

(4)9月M2同比增速整体低于前值。

9月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、泰国、俄罗斯。

9月M2同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、印尼、印度、巴西、南非、墨西哥、阿根廷。

9月印度M2同比增长10.8%,低于前值12.0%。9月阿根廷M2同比增长16.9%,低于前值24.8%。

(5)9月外贸整体改善。

9月没有经济体进出口双双同比正增长;双双同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、印尼、印度、巴西、南非、南非、墨西哥。

9月进出口同比均好于前值的经济体包括新加坡、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、阿根廷;没有经济体均弱于前值。

(6)9月工业表现整体平稳。

9月工业同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、俄罗斯、巴西;均好于前值。

9月工业同比负增长的经济体包括泰国、印度、南非、墨西哥、阿根廷;均弱于前值。

(7)9月零售整体走弱。

9月零售同比正增长的经济体包括印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥;其中巴西好于前值,印尼、俄罗斯、南非、墨西哥弱于前值。

9月零售同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、阿根廷;其中新加坡好于前值,泰国、阿根廷弱于前值。

(8)9月汇率对美元整体升值。

以月均环比计算,我们观察的10个新兴经济体8月汇率对美元贬值的有3个,其中贬值幅度最大的是阿根廷(贬值7.81%),紧随其后的是巴西(贬值2.33%);对美元升值的有7个,其中升值幅度最大的是南非(升值2.23%),紧随其后的是俄罗斯和印尼(升值1.38%和1.06%)。9月外汇储备较前值增加的经济体包括泰国、印度、俄罗斯、南非,减少的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、巴西、墨西哥、阿根廷。

(9)9月10年国债收益率全面低于前值。

以月度均值计算,新加坡、马来西亚、泰国、印尼、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥等8个经济体9月10年国债收益率低于8月;印度等1个经济体9月10年国债收益率高于8月。(南非为9年国债)


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