欢聚时代(YY.O):全球产品协同效应显现,维持“买入”评级,目标价80美元

机构:兴业证券

评级:买入

目标价:80美元

投资要点

3Q19收入超预期3.1%,Non-GAAP净利润超预期36.3%。公司本季度收入68.82亿(+67.8%)(人民币,下同),高于我们此前预期的3.1%。Non-GAAP归母净利润5.7亿(-27%),高于我们此前预期的36.3%。管理层展望4Q19收入介于73.2~75.2亿,同比增长57.7%~62.0%。

海外产品MAU继续高速增长,变现潜力大。3Q19公司的全球移动端MAU(平均值,下同)4.7亿人(qoq+8.4%),国内1.0亿(qoq+9.4%),海外3.7亿(qoq+8.2%)。全球短视频移动端MAU约150.4百万人(+670.6%),其中LikeeMAU100.2百万人(qoq+24.2%),IMO内嵌短视频MAU50.百万人(qoq+442.9%)。海外直播平台BigoLiveMAU21.9百万人(+9.7%),海外即时通讯应用IMO移动端MAU2.1亿人(+0.0%)。海外短视频BigoLive、海外短视频Likee及海外即时通讯应用IMO蕴含巨大的变现空间。

发力海外短视频Likee,抓住行业机会。三季度公司全球短视频(Likee+IMO内嵌)MAU达1.5亿人(qoq+12.0%,yoy+670.6%)。短视频在国内市场的用户规模已经接近即时通讯应用,吸引了大量用户注意时间,以信息流广告及直播变现蕴含巨大的商业价值。在海外短视频市场,TikTok用户规模第一,但许多国家和地区的短视频渗透率不足10%,仍有市场机会。目前公司着力在海外推广短视频平台,目前在印度、印度尼西亚、俄罗斯等市场取得了不错的进展,未来将优先探索新兴市场机会。

投资建议:维持目标价80美元,维持“买入”评级。公司的分部估值中,YY业务增速下滑,我们维持相关业务的PE估值在2019年8倍。Bigo业务重点在于短视频及IMO流量的变现,变现空间大,我们维持Bigo业务2020年PS估值于2.0倍。基于SOTP估值方法,我们维持公司目标价在80美元,距2019年11月14日收盘价61.26美元仍有30.7%的空间,维持“买入”评级。

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