金山软件(3888.HK):转亏为盈,办公&云业务表现优异

机构:兴业证券

投资要点

公司业绩概要:金山软件(3888.HK)于2019年11月13号晚发布2019Q3业绩:2019Q3公司营收达20.23亿元,同比增长32%,环比增长8%,符合Bloomberg一致预期。其中游戏收入达6.6亿元(YoY-2%);办公软件类收入达3.83亿元(YoY+50%),云服务收入达9.76亿元(YoY+62%,QoQ+6.3%);毛利率为40.7%(YoY-4.5pcts);本期亏损1.39亿元,归母净利润0.36亿,非控制性权益亏损1.75亿元;Q3不计入股权奖励的归母净利润为0.8亿元。

游戏增长乏力,微降2%,符合预期。2019Q3游戏收入达6.6亿元,同比下滑2%,环比上升16%;游戏MPU202万(YoY-41%,QoQ-21%);《剑网3》手游发布遭遇坎坷,公测时间延期,预计2019游戏收入将有下滑。我们期待明年《剑侠2》、《魔域3D》、《卧龙吟》等新游的发力

深耕国产办公软件,进军科创板,布局海外市场。3Q19,办公软件业务同比增长50%。公司稳步推进WPS在国有企业,事业单位及政府部门的密切合作;截止3Q19,办公软件MAU3.82亿(YoY+31%),其中个人MPU同比高增120%至670万,我们预计办公软件业务19全年收入增长35-40%。金山办公将于2019年11月18日在上交所科创板上市。

金山云保持超高速增长,毛利转正,多行业迅速拓张。2019Q3,金山云业务收入同比增长62%至9.76亿,主要由于移动视频用户用量的增长及企业云的增长。3Q19,视频云深化了多个技术的落地,同时金山云正式发布了一系列智慧金融云解决方案,以拓宽在金融领域的客户,预计金山云19年收入增长70%。此外,公司称考虑分拆金山云独立上市。

投资建议:我们预计公司游戏业务今年因无爆款游戏接档继续不及预期,但期待明年《剑侠2》、《魔域3D》、《卧龙吟》等新游的发力,看好办公软件的发展潜力和云业务多行业解决方案的拓展;同时看好云和办公软件的利润率有效改善,预计业务结构调整,建议投资者积极关注。

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