漫步者（002351.SZ）股价一月翻番：存货跌价激增，超募资金闲置10年

作者： 新浪财经 

来源： 新浪财经 

今年最受关注的消费电子产品无疑当属无线耳机。据业内统计，2018年全球TWS耳机出货量约6500万台，预计2020年市场规模为450亿元。苹果上月末发布的第三代TWS耳机AirpodsPro，售价高达1999元。

伴随无线耳机的热销，相关概念股也持续火爆。漫步者作为较为纯正的无线耳机概念上市公司，一度被市场追捧，公司股价近一个月涨幅超100%。公司连续发布的投资者关系活动记录也显示公募基金等各路机构纷至沓来。

漫步者是一家怎样的公司，股价炒高之后，迎来的是更大的机会还是更多的风险？

超募资金闲置10年做理财

漫步者从事多媒体音箱和耳机的研发、生产和销售，业务涵盖产品ID概念设计、电路设计、扬声器设计、结构设计等，2010年在深交所上市。

根据当时的招股书，公司拟向社会公开发行A股，计划募集4.3亿元，在扣除发行费用后，用于年产860万套多媒体音箱、年产270万套高性能耳机系列产品、全球营销网络和音频技术中心等项目的建设。

由于当时市场IPO规则等原因，2010年2月上市时，漫步者实际募集资金12.4亿元，超募高达8.1亿元。募资完成后，公司将该笔资金用作永久性补充流动资金。

新浪财经注意到，自上市至今约10年时间，漫步者实际上一直将这笔超募资金用来买理财，而并未用于拓展新业务或新项目。

以近三年为例。公开资料显示，2016年至2018年，漫步者委托他人投资或管理资产的损益分别为3828万元、4671万元和4355万元，理财收入平均每年高达4200多万元。而去年公司全年的净利润仅5300万元。

同时，由于有息负债较少，公司财务费用中利息收入也远高于利息支出。粗略估计，自上市以来，理财和利息相关收入连续多年占公司一半净利润。

存货跌价问题不容忽视

2010年漫步者上市后，连续几年营收增速出现滑坡。为改变这一状况，公司在2017年筹划实施股权激励，授予限制性股票737万股，授予价格为每股4.89元，行权条件为以2016年为基准，2017年至2019年的营业收入增长率分别不低于20%、35%和50%，并无利润约束。

实际上，没有设定盈利目标的宽松激励条件也并未能完全达到预期。在2017年完成激励目标后，2018年公司营收不仅未能比2016年增长35%，反而出现了下降，当年股权激励随之失效。

与此同时，公司2018年的销售费用则从2017年的0.88亿元增加到0.90亿元。在增加销售投入和实施股权激励的情况下，营收仍然出现了同比下滑。

值得注意的是，漫步者的存货呈现逐年增加的趋势，而作为消费电子制造商，音箱、耳机等消费电子的存货跌价也呈逐年增加的趋势。2018年，公司仅存货跌价就高达3375万元，同比2017年的949万元减值额增加225%。

漫步者上市以来资产减值情况

多名高管持续减持

2017年以来，公司数名在任和离任高管开始密集减持。

2018年7月，当时已离任的公司监事王九魁将所持5010.62万股（占总股本8.42%）公司股份，以每股5.65元转让给关联董事王晓红，转让价款共计2.83亿元。后者在接盘后，持续卖出所持股份，目前减持已超过1000万股。

据新浪财经统计，2017年至今，王九魁、苏钢、王晓红、肖敏等多位高管累计减持2662万股，减持金额超2亿元。

就在公司股价热炒之时，11月15日，公司披露了《持股5%以上股东减持计划的预披露公告》，公司董事、副总裁肖敏因个人资金需求，拟减持不超过1185.53万股。

由于股价相比此前出现了大幅上涨，按目前股价估算，该笔拟减持的股份市值约1.7亿元。