阿里巴巴集团(BABA.US):在香港首次公开发行股票,最高发售价为港币188.00元

截至2019年11月14日,公司在美国的ADS价格为182.80美元。我们维持公司目标价在213.00美元,投资评级为“买入”。

机构:国泰君安

事件描述:阿里巴巴集团(“公司”)正式宣布于2019年11月13日在香港发行股票(“本次公开零售发售”)。根据在2019年11月14日(美国时间)收市时披露的招股说明书补充文件,公司将在全球发售(“本次发行”)500,000,000股新普通股并将其普通股在香港联合交易所有限公司(联交所)主板上市。股票代码“09988HK”。本次发行初始由公开零售发行下的12,500,000股新股和全球认购的487,500,000股新股组成,根据任何超额认购的水平,公开零售发行下可发行的股份总数可以调整为最多50,000,000股新股。公开发售的要约价将不超过每股188.00港元,股份将以每100股为单位买卖。此外,公司预计授予国际包销商超额配股权,并可要求购买额外发行的75,000,000股新股份。

观点评论:根据公司2020财年第二季度的财务业绩,公司拥有约2,599百万股的ADS。如果发生超额认购,预计新增股份在本次发行将达到550百万股,约相当于68.8百万股ADS,占现有ADS的2.6%。因此,就每股ADS收益和每股ADS的账面价值而言,预期稀释作用有限。我们认为,这可能是有限的短期影响。此外,我们认为此次发行不仅可以增强公司的财务状况,还可以吸引更多的潜在投资者,他们大多在同一时区的地区。目前,核心商务仍是公司的主要收入来源,但公司仍将对一些新业务进行投资并扩大其市场份额。因此,尽管公司拥有强大的自由现金流,但加强其财务状况仍是有利的。同时,本次发行为投资者提供了新的投资渠道;这有助于一些亚洲投资者消除交易时间上的限制,从而增加了他们参与本次发行的意愿。特别是对于中国投资者,他们对公司有深入的了解;因此,公司的真实价值可能会在本次发行中被释放。与此同时,由于有传言称美国政府希望将投资限于在美国上市的中国股票,因此在香港第二次上市可能会帮助公司以某种方式将中美贸易紧张局势的风险分散。总之,我们认为本次发行不会对公司的基本面或运营产生重大影响。同时,我们认为本次发行的正面影响已在短期内反映,因为有关二次上市的传闻已传了一段时间。

投资建议:截至2019年11月14日,公司在美国的ADS价格为182.80美元。我们维持公司目标价在213.00美元,投资评级为“买入”。在短期内,由于亚洲投资者的需求增加,我们认为公司在香港的股价将强于美国。从中长期来看,我们仍然预计美国和香港之间会有价差,但预计会逐渐减少,主要是由于以下因素的混合影响:i)当地投资者的需求不同;ii)外国货币价差;iii)来自亚洲投资者的不同理解和看法以及iv)由于香港指数追踪基金的潜在标的而导致更多的被动投资。

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