黄金又到抄底时?

如果你想抄底黄金,那么我建议你继续观望,等到黄金价格和时间都调整得更充分一些。

来源:财主家的余粮

我有3个月没怎么谈黄金的情况了。

更准确的说,除了8月份做了网上课程提醒大家黄金可能到达短期顶部之外,差不多有5个半月的时间里,我都没有写过一篇专门谈黄金价格的文章。

最近,黄金价格从8月底9月初的顶部下跌了约100美元/盎司,中间不断的有人问我——可不可以抄底?可不可以抄底?可不可以抄底?

我给他们的回答全部是:等等吧,观望!

我有个模模糊糊的感知(不一定正确哈),如果把黄金价格分为上涨、下跌和横盘三种状态的话(上涨和下跌之后,可能伴随有横盘),每一次黄金价格状态大概会维持3个月的时间,而一个小的价格周期运行下来,差不多是1年时间。

至少过去5年的黄金价格波动基本上就是这个样子(见下图,价格是美元/盎司)

2014年11月黄金价格开始上涨,3个月之后从1130到达2015年1月底的1310;接下来,下跌了3个月左右,到达1140左右,然后维持低位3个月并经历下跌,跌至1070附近,接下来又是3个月左右的小幅反弹至1190左右,接下来又是3个月的下跌和横盘,于2015年底到达近5年来的低点1050左右;

2015年底黄金价格开始从低位反弹,经历3个月的反弹,然后又横盘3个月,于2016年的7月中旬上涨到1370左右,接下来又是3个月横盘,然后经历3个月的流畅下跌,2016年底又下跌至1125附近,然后经历了3轮小幅上涨,到2017年9月份又涨至1360附近,然后又是3个月的下跌跌至1240附近,接下来经历了5个月的上涨和维持,价格再度回到1370附近,接下来就是长达4个月的持续下跌,于2018年8月份,跌至1170附近,然后又经历了3个月的低位横盘波动,从2018年11月中旬开始上涨,涨了3个月,于2019年2月中旬再度陷入小幅波动并维持了3个多月,5月底再度开启上涨之路,并于8月底9月初到达1565附近的高点,然后一直横盘维持至今……

从4月底到6月初,我曾接连写了3篇关于黄金的文章,不断提醒大家那个时候去抄底黄金白银,但当6-8月份黄金价格涨起来之后,尤其到了1500美元/盎司之后,所有的指标都在告诉我,是一个值得警惕的时候了,所以我专门做了一节网上课程提醒大家。

在我并不确定的时候,很多人问我可不可以买入?可老实说,此时我也是不知道的——

你关心的是价格,我关心的是调整时间;
你关心的是价格,我关心的是宏观逻辑;
你关心的是价格,我关心的是仓位情绪;
你关心的是价格,我关心的是市场规模。

今天,我就从这4个方面和大家聊聊我对当前黄金价格的看法。

关于黄金价格过去5年的调整时间段分析,我上面已经写了,按照上面3个月左右的时间调整周期算的话,8月底9月初黄金价格出现了高点,如果黄金价格要继续上涨的话,那么11月底到12月份可能才是黄金的买入时机。

说到时间,这里再送给大家一张图,是过去18年黄金价格月度涨跌幅统计。

注意哈,因为月度统计的价格涨跌幅相差很小,所以其意义并不大,你看6月份在统计历史中显示的是下跌,而2019年恰恰在6月份开始其暴力上涨之路。

很多人强调,地缘政治危机引发避险情绪,会导致黄金价格上涨,但其实大都是短期的市场炒作,关于当前阶段黄金价格的整体逻辑,我在网上课程里讲得很明白,黄金价格的逻辑,就是紧密同向跟随美国通胀保值债券(TIPS)的价格——判断未来黄金价格是涨还是跌,其实需要分析的,是宏观经济中TIPS价格是涨还是跌。

只有TIPS收益率下降(价格上涨),才能为黄金价格带来深入的动力,实际上过去半年黄金价格上涨的逻辑正是如此(见下图)

图表来源:macromicro.me

进一步的,TIPS的收益率可以分解为:国债收益率-通货膨胀预期

根据我前面关于美股和美联储的一系列文章分析,至少在2020年二季度之前,美国的十年国债收益率下降的可能性并不大,而如果原油价格保持在目前的价位,整体通胀预期也很难起来,所以TIPS过去半年收益率遽降情景,很难再度上演,也就是说,从黄金价格运行的宏观逻辑上看,黄金短期内大幅度上涨的可能性并不大。

因为黄金交易量巨大,当前全球黄金的定价权隶属于美国的COMEX(纽约商品交易所),而美国的商品期货委员会(CFTC)将COMEX交易者分为五种类型。

下面的两幅图,分别就对冲基金和大型投机者持有的COMEX黄金期货净多仓(多仓仓位-空仓仓位)的情况,图中绿线及左纵轴为对冲基金(大型投机者)净多仓位,单位一百盎司,图中红线和右纵轴则是每周二黄金的收盘价,单位美元/盎司,时间截止11月12日。

显然,对冲基金和大型投机者持有的黄金净多仓头寸正处于9月初的历史高位下跌过程中,除非对冲基金现在反过来采用超越历史记录的仓位做多黄金,否则黄金价格很难再次大幅度上涨,能横盘维持也就不错了。

注意,我并不是说黄金价格近期一定不会上涨,只是说,在美元体系不发生大危机的情况下,对冲基金在如此之高的仓位上再次大规模做多,有点不太现实,即使黄金价格长期应该上涨,那也需要有个调整的空间,蹲下之后才能跳得更高嘛!

有人问了,散户会不会推动黄金价格上涨?

——如果你统计过COMEX的仓位你就会发现,在过去20多年的黄金价格运行中,散户,也就是CFTC统计的“非报告头寸”,全部加起来,相比对冲基金、互换交易商、商业用户、其他大型投机者的仓位,也就是渣渣的水平。

可以明确告诉大家,黄金价格从来都不是由散户推动的!

在黄金市场,我一向很明确的将对冲基金和大型投机者持有的净多仓仓位,视作一个最典型的市场情绪指标,如果这两个指标处于历史最高水平,其他宏观逻辑又不支持黄金价格上涨,那么黄金价格接下来大概率就是横盘或者下跌;反过来,如果这两个指标处于历史最低水平,那么黄金价格接下来大概率就是横盘或者上涨。

调整时间、宏观逻辑和市场情绪都谈完了,只剩下最后的市场规模,至于某些财经博主动辄大肆分析的地缘政治危机推高金价,我压根儿就不打算分析。

为什么要谈市场规模?

是因为很多人会问到“市场操纵”和央行购买的问题。

我这里所说的“操纵”,是指那些资金量具有优势的个人或机构,利用当前期货市场的规则,顺应市场情绪和宏观大趋势,在一段时期内操纵某个品种的价格。

因为期货有10-12倍的杠杆放大功能,一般而言,如果某个人、机构或机构联合体总持仓达到了市场的20%,我们基本可以认定它具有操纵市场的能力——在极端分散的市场中,如果拥有5%的仓位,甚至就可以短时间内达到操纵市场的目标。根据CFTC的统计,2019年11月12日黄金期货市场最大的前N个交易商仓位占比如下。

11月12日,COMEX黄金期货的未平仓合约的总价值达到了有史以来的最大规模,超过了1000亿美元,按照10倍杠杆计算,只需要100亿美元,也就是说,如果你有20亿美元,理论上说,你就能短期内操纵黄金的期货价格——只能短期内哈,若试图长期操纵,那是美联储和美国政府合力才能办到的。

我们再来看一下COMEX黄金期货市场未平仓期货合约的总价值13年来的变动。

根据历史情况,每次这种市场规模达到极值的时候,常常也代表着金价的高点,目前金价已经从高位略有下跌,但未平仓合约价值却创出历史新高——即便是操纵,在市值这么高的时候操纵其价格暴涨,成本也未免太高了点儿。

尽管说,四个方面的因素都支持看跌黄金,但其实我个人并不支持看空黄金,更不建议那些持有实物黄金作为“终极保险”的人卖出自己的黄金——其中,最核心的原因,就是因为当前以美元为核心的全球货币信用堪忧,各国央行都在大力买入黄金。

在过去的2年时间里,诸如中国、俄罗斯、土耳其等与美国关系不佳的国家央行,都在持续的购买黄金,而德国、法国、荷兰、波兰等与美国关系良好的国家,也相继从美国运回属于自己的黄金(二战后绝大多数国家所购买的黄金都存在美国和英国,以方便交易)。

实际上,从2009年全球金融危机爆发之后,因为美元体系的弊端,全球各国政府和央行,就变成了持续的黄金净买入者(见下图)

央行为何买入黄金,他们在为美元体系出问题而未雨绸缪——如果你为了赚一点小钱,选择卖出你的黄金实物,听起来总感觉有点耍小聪明。

从2018年12月底到现在,中国央行平均每个月增持10吨黄金,目前已经增持了100吨,其价值为47亿美元,而正是因为有世界各国的央行购买,可以说,黄金价格很难深跌,我认为黄金很难再次跌到2019年行情启动之初的1280美元/盎司以下。

不管投资还是生活,应对未来,在本质上是一种概率游戏。

如果你持有实物黄金,除非遇到极端困境的时候(希望你永远不会遇到),我建议永远不要售出——因为这是你与央行印钞对抗的武器,你永远不知道下一秒世界会发生什么事情;

如果你想要在市场上通过黄金价格波动来挣点儿小钱,那么我建议,现在你可以极低的仓位看空黄金;

如果你想抄底黄金,那么我建议你继续观望,等到黄金价格和时间都调整得更充分一些。

说明:本文期货仓位数据除额外说明外,均来自于美国商品期货委员会网站,图表为本人所做。

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