杨德龙：耐心一点，明年A股还能再涨20%

作者：杨德龙宏观策略 

来源：东方财富网

近期市场出现震荡调整，体现出在3000点附近，市场的多空分歧较大。上证指数在跌破2900点之后，估值优势非常明显，也吸引了一部分资金入场抄底，后市下跌空间并不大，建议投资者在当前位置，对市场的前景保持信心和耐心。

现在临近年底，各大机构开始对明年的市场进行布局，明年的A股市场预计还会延续慢牛行情的走势。我在今年年初的时候提出：2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。今年市场以20%多的涨幅开启了一轮慢牛长期行情。

2020年我认为市场还会继续开展开慢牛长牛行情，市场预期涨幅在20%左右。当然市场的走势仍然会出现分化，“白龙马”股还会继续强势，而业绩能够逐步兑现、成长性确定的一些科技龙头股，或许成为2020年重要的一个上涨板块。传统的白龙马股和真正的成长股，相得益彰，共同推动慢牛行情的展开。

今年价值投资已经初步深入人心，体现出它的威力，坚持价值投资的投资者在近几年获得了良好的回报，以传统的白龙马股为代表的核心资产，受到各路资金的追捧，特别是外资在这两年，大量的流入A股进行抢筹。虽然这些白龙马股的股价，很多都已经创了历史新高，但是仍然受到资金的抢筹，体现出这些公司股权价值非常高。预计2020年这种趋势还会进一步延续。

经济方面，2020年大概率会实现见底回升、逐步企稳，中国资产也成为最具有吸引力的资产，无论是中国的股票还是债券，以及核心区域的房产，都将成为全球最具配置价值的资产，外资流入势必会加速。

国家对于资本市场的重视程度在逐步提高，今年政府工作报告中明确提出，股市是国家核心竞争力的重要组成部分，也是大国博弈的重要舞台，从资产配置的角度来看，当前相对于估值较高的楼市，以及美股等发达国家市场，现在A股的估值处于洼地，将吸引居民和机构的配置，同时也会吸引外资的配置。各路资金在未来几年都将逐步的流入到中国权益资产，可以说A股市场长牛格局已经形成，长牛的逻辑非常清晰。中国股票在全球的地位也将进一步提升。

我在之前多次强调过去的牛市是中国股票在全国人民手中的普及，未来的牛市将是中国股票在全球投资者手中的普及。这也意味着未来的牛市将是以蓝筹股、白龙马股为代表的牛市，而且是持续性比较强的慢牛长牛行情。

人民币汇率保持稳定，人民币资产的吸引力凸显，中国在产业布局上是唯一包含联合国全部工业体系分类的国家，我们正在从制造大国走向制造强国，加上中国金融市场逐步对外开放，国际资本流入中国股市和债市的障碍已经完全扫清，这势必会吸引外资的大量流入，从而凸显中国资本的价值。

近期美股走势强劲，三大股指屡创历史新高，周三道指、标普500指数再创历史最高收盘纪录。美股走势强劲，一方面是受到美国上市公司盈利增长强劲，特别是在特朗普实施了大比例的减税降费之后，上市公司盈利增长超预期，另一方面是美联储的货币政策逐步转向鸽派，已经连续三次降息，这对于美股来说是很大的推动。这三次降息，每次降息幅度都是25个基点，当前联邦基准利率处于1.5-1.75%的区间，低利率对美股的创新高起到了很关键的作用。

现在在欧洲出现了负利率债券，欧洲经济前景疲弱，日本经济也比较低迷，美国的经济增长相对强势，吸引了全球资本的流入，对美国经济增长、对美国股市创新高起到了推动作用。

美联储主席鲍威尔表示低利率、低通胀和低经济增速，已成为美国经济的新常态。在最近一次降息之后，鲍威尔提高了未来采取降息行动的门槛，也就是说短期之内可能不会再次降息。

美股的强势对全球资本市场的走势有一定的提振作用。现在美国经济数据方面，制造业走势比较疲软，而服务业走势相对强烈。美国劳工部周三公布的数据显示，扣除食品和能源价格的核心CPI同比增加2.3%，整体CPI环比涨0.4%，同比涨1.8%，超出了之前市场的预期。财政部周三公布的财政预算报告显示，美国财政赤字比去年同期增加了约340亿美元，大增34%，至1345亿美元。最新数据显示2019年财年，预算赤字接近1万亿美元。主要原因是当年支出增长速度是收入的两倍，这是特朗普政府预算计划大幅扩张，导致国家债务加速增长，这也是美国经济的一个潜在风险。

相对而言，现在美股估值处于历史的高位，投资者的情绪也偏于乐观。A股市场由于投资者信心不足以及其他一些影响因素，估值尚处于洼地，3000点之下具备比较大的投资吸引力。这也是外资在今年，无论市场涨跌，都坚决流入A股市场的一个根本原因。

外资对于A股的配置，其实也和A股市场不断对外开放以及外资之前对A股的配置比例过低有关，很多外资之前对A股的配置是低配置甚至0配置，现在在A股纳入MSCI等国际指数之后，外资进入A股抢筹优质资产，逐步将配置比例提升是大势所趋。可以预期，未来几年外资流入的速度会不断加快。

值得注意的是，外资流入A股带来的不仅是增量资金，更重要的是价值投资理念，外资普遍是崇尚基本面研究，崇尚价值投资和长期投资的，随着外资在A股的占比不断提升，A股优质股票的表现将会继续领先，分化的格局不会改变。