LCD深陷低价竞争泥潭,八亿时空“逆市”而行赌未来

作者:鹤鸣九皋

来源:证券市场周刊


当行业处于产能过剩、核心产品也正在被时代所抛弃时,在众公司选择退出之际,就是有公司“不信邪”,硬着头皮也要上市。北京八亿时空液晶科技股份有限公司(下称“八亿时空”)就属于这样的公司。

11月6日,八亿时空已提交注册申请,距上市仅一步之遥。招股说明书显示,八亿时空此次拟公开发行股票数量不超过2411.82万股,不低于发行后总股本的25%,发行后总股本不超过9647.3万股,拟募集资金3.1亿元,扣除发行费用后的净额将全部用于年产100吨显示用液晶材料二期工程项目。

正所谓“外行人看热闹、内行人看门道”,针对八亿时空的募投项目,有业内人士指出,八亿时空目前整体业务都处于停滞状态,这说明公司所在的行业已发生重大变化,在如此情况下还要扩大产能,这样的募投项目已无必要性。

同时,根据iHS Market 9月发布的数据,由于LCD行业价格竞争激烈,LCD面板价格已经连续3个月下滑,2019年降幅高达30%。有分析指出,尽管2019年11月LCD价格会触底反弹,但低价竞争问题并不会完全解决,未来两年全球显示面板产业都会在低位徘徊。

如此一来,八亿时空的科创板之路是否还会有变数?

募投项目前景堪忧

招股说明书显示,八亿时空成立于2004年7月,致力于液晶材料的研发、生产和销售,为国内主要的液晶材料生产商。而液晶显示(LCD)是继传统阴极射线管(CRT)后的新一代显示技术,自上世纪90年代以来,就成为平板显示(FPD)技术的主流,已经历了从TN型、STN型向高性能液晶显示材料薄膜晶体管(TFT)的演进。虽然目前TFT-LCD占据了平板显示的主要市场,但出货量整体增速已经放缓。

随着智能手机、智能手表和智能家电等市场的快速发展,被认为是最具发展前景的新型显示技术之一的OLED也得到快速发展,并与液晶显示形成竞争,尤其是AMOLED显示器件,这必然导致未来市场对LCD面板的需求将会变得越来越弱。

据知名机构DIGITIMES预测,从2020年到2024年,全球大尺寸液晶面板的出货量将以0.8%的负复合年增长率下降,主要原因是电视、显示器、平板电脑、笔记本电脑和9英寸及以上显示屏平板电脑的需求饱和。与此同时,全球中小型液晶面板的出货量预计在2024年将达到18亿块,从2019年到2024年的复合年增长率为负4.4%。

就八亿时空来看,其主要产品全部都是基于TFT-LCD技术的液晶材料,而对于OLED技术,招股说明书仅提出“继续加大新型显示材料OLED的研发力度,使之成为公司未来新的业务增长点”。很显然,这也意味着八亿时空在OLED材料领域并无成熟的技术储备,相比其他国际竞争对手已经明显落后。

不仅如此,八亿时空本次上市计划募集资金3.1亿元,全部投入到“年产100吨显示用液晶材料二期工程”项目中,根据招股说明书披露的详细信息,该项目主要是公司现有产品品类的产能扩张计划,也即仍然是在TFT-LCD材料领域的扩张;而对于OLED材料,招股说明书仅提到“强化下列产品的持续研发”。

这不禁令人怀疑,在LCD行业大势已去、且还面对OLED强大挑战的背景下,八亿时空计划新增的100吨产能,在未来还有多少市场空间来消化?

销售收入高度依赖单一客户

八亿时空2015年便成为京东方科技集团股份有限公司(下称“京东方”)国产液晶材料的战略供应商,同时公司也患上了京东方“依赖症”。

作为八亿时空第一大客户,京东方贡献的销售收入逐年增长,2016-2018年,八亿时空分别有38.09%、69.3%、75.51%的销售收入来自京东方。2019年上半年,这一比例进一步提高到77.52%。这也就意味着来自于京东方的采购,对于八亿时空经营的可持续性和盈利能力具有决定性的影响。

八亿时空对京东方高度的依赖,也成为监管部门的问询重点。为此,八亿时空用了近20多页的篇幅来解释与京东方的关系,京东方这三个字在招股说明书中出现的频次高达350次。这样费尽心思就是为了证明公司与京东方合作关系的稳固性,也试图证明京东方打造的生态会给上游合作方留有足够的生存空间。

值得一提的是,2019年9月,申请在科创板上市的北京国科环宇科技股份有限公司(下称“国科环宇”)被上交所上市委否决,这是科创板首单因上会被否而终止审核的公司。导致国科环宇上市失败的核心原因,就是其业务开展对关联方存在较大依赖,无法说明关联交易价格公允性,重大专项承研业务模式非市场化取得,不符合业务完整、具有直接面向市场独立持续经营能力的要求。

对于八亿时空而言,尽管核心客户京东方并非是关联方,但是公司对于京东方的经营依赖却显著高于被否决上市的国科环宇。

此外,2019年上半年,京东方向八亿时空的采购金额为1.59亿元,相比2018年全年2.98亿元而言,增幅并不明显,这也是导致八亿时空在2019年上半年营业收入增速显著放缓的核心因素之一。

与此同时,八亿时空的液晶显示材料销售单价,在报告期内也是持续下滑。招股说明书显示,2017年至2019年1-6月,八亿时空的主要产品TFT混合液晶的平均销售价格较上年的变动幅度分别为-8.77%、-8.95%和-6.84%,而且继续下降不可避免。

由此也看出,八亿时空的产品在公开市场上的竞争力不足,同时也印证了在与大客户京东方的购销合作过程中,八亿时空很难拥有谈判的主动权。

科创板上市或存变数

实际上,八亿时空并不是首次“现身”资本市场。早在2014年1月24日,八亿时空就曾在新三板挂牌公开转让。

可在科创板上市之际,八亿时空的业绩却出现营收停滞、净利下滑。招股说明书显示,2019年1-6 月,八亿时空实现营业收入2.05亿元,同比仅增长1.56%,扣非归母净利润5368.58万元,同比却下降近20%。

此外,八亿时空的存货也出现了激增。招股说明书显示,2016-2019年上半年,八亿时空各期末的存货账面价值分别为0.72亿元、0.81亿元、1.16亿元和1.2亿元,占总资产的比例分别为19.01%、13.69%、17.12%和 18.36%,随着技术升级迭代加速,这些存货也会加速贬值,甚至一钱不值。

与此同时,八亿时空应收账款同样在快速增长。2016-2019年上半年,八亿时空各期末应收账款账面余额分别为0.41亿元、1.09亿元、1.06亿元和1.32亿元,其中,2017年年末应收账款余额比2016年年末增长了164.8%,2019年6月末的应收账款余额比2018年6月末增长了10.58%,远高于可比期间营业收入增幅。

在市场大环境正在发生剧烈变化的液晶面板市场,八亿时空作为产业链中的一环,不仅对行业的影响极为有限,而且还对京东方有着如此高的依赖。如此状况之下,八亿时空的科创板之路前景未卜,是否存有变数尚且难定——只能拭目以待之。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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