星光文化（1159.HK）：《中途岛》背后的影视新星，好莱坞之路如何走？

昨日，11月11日是美国老兵退伍军人节，恰逢此时，《决战中途岛》于周末在北美3242家影院首映，拿下了1789万美元周末票房，击败另三部同期上映的影片，并将之前被看好的《Doctor Sleep》甩在身后，夺得冠军。（如下图）甚至一向苛刻的华尔街日报也给出了正面评价。

（数据来源：市场公开资料）

《中途岛》以二战为题材，是史上投资最大的独立电影，开拍之前已酝酿多年，但由于成本预算高迟迟未能实现。这一次借助中国资本的力量，才最终使得好莱坞著名导演罗兰·艾默里奇的《中途岛》梦想得以面世。而背后巨大的推动力则来自中国影视投资公司，据公开资料显示，《中途岛》总投资成本为1亿美元，中资就已经占了大头，最受关注的属星光文化及儒意影业，共同拿下影片100％股权。

收益来看，由于周末首映就超过1750万美元冠军票房的热度，之后连续四天票房排行第一，截至到今日依然保持第一，并且北美市场电影放映一般为期80天来看，意味着《中途岛》放映将跨越三个假期，包括感恩节、圣诞节和新年假期，因此，市场预计《中途岛》未来总票房十分可观，可见此部电影未来收益回报率还是值得期待的。

除此之外，这部电影价值还远远不只在于探讨赚多少钱，更在于它给中国电影投资公司出海好莱坞指出了一条新的方向。这就不得不谈到目前中国电影行业不可忽视的内容短缺问题。

一、瞄中行业痛点，优质内容资源成为行业核心竞争力

据前瞻产业研究院发布的《中国电影产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》统计数据显示，截止至2018年底，全国电影总票房609.76亿元，较去年559.11亿元同比增长9.06%。据中商产业研究院预测，2019年全年票房将超过666亿，增速约9.3%。

而从荧幕增长数量来看，2018年我国电影银幕数量已超6.6万块，虽然从2015年开始增速明显下降，但于2018年仍然有超过18%的增速。

两个数据的对比可以看出，2018年荧幕增速几乎超过票房增速的一倍。这说明了目前中国电影产业的一个痛点问题：“片荒”。

市场公开信息显示，中国银幕多达6万块，一年上映500部左右的电影，即1.2次观影频次。电影市场利用效率极低，一味的铺排银幕数量增加“观影增量”，内容上显得严重供应不足，即使近年出现多部“票房神话”，但实际还是供不应求，所以给与电影公司留下了巨大的挑战，如何增强自身的优质内容生产力，成为了各大电影公司长期探索的目标。

目前来看，中国电影公司为解决这一问题就走出了两条不同的发展路径，一个是“买买买”，另一个是“合合合”。怎么理解呢？

买买买就是最大化收并购优质内容生产者。像万达影业、阿里影业、腾讯影业这些处在金字塔顶端的影视巨头，在背靠大山的资金支撑下延伸出文化分支，通过直接收并购好莱坞市场优质内容制作机构，快速整合资源，实现规模化抢占优势资源。

下图为近年国内一线电影巨头公司牵手好莱坞收并购项目归纳：

这一发展路径的优势是快准狠，但同时暴露另一个问题，中国资本为主控权的商业性考量大于一切，中美文化差异就极大影响了原创者的艺术创造力和影片的内涵精髓，资本力过于强势，很难真正实现在海外打通整个产业链的目的，这也是为何阿里影业野心勃勃出海打造《忍者神龟2》时，最终因票房不佳录得亏损的重要原因。

另一条路径是“合合合”，这种方式多以中小型新锐影视公司为主。

二、成长型公司站上风口，好莱坞巨作+导演矩阵实现弯道超车

在中国新锐影视公司发展路径有一套发展流程：首先，起步阶段与具有强主线影片和生产力优质的公司合作，进行一定规模的参投，保证热点作品的市场占有率和曝光度。最大化补给优质内容的产出能力，用投资打通内容渠道，建立优秀的研发团队。

其次，具备一定的资金实力后整合优势资源，从产业上游延伸至下游，建立全产业链布局，找到核心主线发力。在这个阶段公司完成基本打通上下游产业链，同时拥有自己的内容研发团队可自行孵化项目的能力。

这里有个典型就是星光文化，起步定位强主线好莱坞影片，拥有专业的行业营运团队和资本运作能力，瞄准优质影片制作公司及著名一线导演，打造导演矩阵项目并进行规模化参投，增加“爆款”命中率，如《马歇尔》、《摘金奇缘》、《讲鬼故事》及《中途岛》等；同时签约好莱坞10位知名导演，3年有效合约绑定每位导演需有产出3-5部作品。（如下图）

这一举措在未来将最大化充实星光的产出能力，实现以金融辅助投资来打通内容渠道。可以预测，未来在建立起优秀的研发团队基础上，星光即可实现整个上下游产业链的布局。

例如此次星光文化《中途岛》项目，作为史上投资最大的独立电影，不仅破局Studio比较老套的发行体系，还从战争题材内容入手，结合完片，利用优势资源与金融银行体系合作，合理处理夹层，与国际销售，中国北美发行配合，以股权投资重新构建全球市场，其探索意义于行内都是一部完整的样板作品，值得推广。

像星光文化这种依靠利用清晰战略定位，和稀缺性国际优质内容资源，在国内新锐电影行业显然已经跑出一条新路子，目前星光虽还处在低调修炼内功阶段，但从其投资作品的眼光可以看出，星光已经开辟出一条新赛道，有望实现弯道超车。

三、投资回暖，搭建国际化合作桥梁，实现双向优化

进一步从资本市场来看，中国的电影投资行业过去很长一段时间是不被看好的，除了受国内政策监管限制外，还有很重要一点是其行业属性决定不确定性因素较多，由于从电影的拍摄制作到上映再到变现的整个过程中，投资者很难去量化一部影片的预期回报和收益，如果碰上黑天鹅事件还会血本无归，所以这类型电影公司在二级市场一直受到市场低估。

然而近两年中国电影市场出现大反转，机构投资者明显对于电影公司的投资热情升温。受到多部票房神话巨作的诞生，越来越多大型影视巨头从1.0投资模式转向2.0模式。最明显的就是中国电影品质越来越国际化，出现质的大飞跃，题材限制也慢慢放松实现多元化，像战争题材《战狼》系列、科幻大片《流浪地球》、以及动漫题材《哪吒》和青春题材《少年的你》都获得了国际市场的关注，这说明中国电影市场行业正站上风口，逐步崛起。

于此同时，如何实现中国电影市场和拥有最成熟产业链的北美电影市场相融合，成为了重要挑战。这一点上星光文化相对其它新锐电影公司具有明显优势。

不同于强势的平台型大型电影投资公司，星光文化于好莱坞导演合作，完全保存了原创精神，由于其本身的美国基因也并没有水土不服的现象；而对于好莱坞的诉求来说，拥有中国充足的资本注入，不但可实现电影品质提升，还意味着大概率可打通中国电影审核监管，扩大公映市场增加票房收入。如此一来，星光文化便架起了中美电影市场的一座桥梁，其未来行业潜力不容小觑。

四、结语

近两年，业内纷纷感叹新锐公司减少。影视行业的“固层”开始出现，尤其是去年下半年开始的寒冬又逼退了一批中小公司。但国内电影市场的发展趋势并没有变，也必然会有新锐不断涌入这个“黄金场”。星光文化便是其中的一匹黑马。

星光文化具备国际化视野，拥有将好莱坞优质作品和中国资本嫁接能力，利用平台优势打造积聚IP流量的导演孵化项目，为未来业绩爆发提供驱动力的同时，树立公司国际化的品牌形象，形成具竞争力的行业护城河。

从星光文化的二级市场表现来看，（如下图）从近年9月高点至今已经累计下跌近20%，截止至2019年11月13日，星光文化总市值为15亿港元，继近期热映的两部电影《黑暗恐怖故事》和《中途岛》票房收入入账后，有望刺激其业绩增长。在新锐电影公司中是值得关注的。