10月销量持续好转,预计四季度盈利理想——长城汽车销量点评

长城汽车10月销量好转,预计年底销量旺盛,对应的四季度业绩回超过市场预期。

ID:温哥华的夜

      11月7日晚,长城汽车发布了10月月度销量报告,销售汽车11.5万辆,同比增长4.5%,超过乘联会预估的-3%左右的行业增速,环比增长15%。次日A股长城大涨5.7%,港股长城上涨3.6%,市场予以了相当积极的回应。

       首先看看行业背景。今年乘用车月度销量增速一直为负,前几个月份负增长一度到达-15%以下,到9月份销量增速已经恢复到-6.3%,目前进一步好转。上半年行业在清国五库存,销量下的比较多,下半年行业开始逐步恢复正常,并环比上升。

                              我国乘用车月度销量数据

                               数据来源:中汽协

       而长城近一年的同比增速基本是正的,只有5月份是负值,这个月也同比增长了4.5%,是好于行业的。一方面是由于长城最近上市了VV6、M6、F5、F7等新产品,另一方面是由于长城产品力强,性价比高,市场份额在扩大。长城10月份增速略有下滑,主要是去年10月F5上市了,基数比9月高了些,是正常现象。

      把同比数据放一边,看看环比,8月份销量柱状图显著上升,10月更是创几个月新高,环比增加了14996辆。

 

                               长城月度销量数据

                               数据来源:公司公告

 

      长城销量结构改善明显,环比增量主要在11万以上的车型,集中在H6、F7、VV5、长城炮等中高端车型上,销量下降的主要是风骏皮卡,高端的长城炮这个月上市,替代了部分风骏销量。

      长城炮指导价在12万以上,作为一款高端皮卡能够迅速上量,说明消费者是很期待的。传统的H6虽然不及顶峰时销量,但是4万辆的月销量也很不错。H6改版后,动力得到了较大的提升,更加获得消费者认可。F7作为运动型SUV,价格比H6略高,增添了许多汽车电子,外形也更时尚,受到年轻消费者的喜爱,目前月销也在1.5万辆左右。WEY系类是长城豪华SUV,动力总成相对更好一些,内饰、汽车电子等都好于哈弗,目前三款车合计月销10364辆,环比增加了1663辆,相对比中档车逊色一些。

       中高端车型上量说明消费者进一步认可长城的产品力。长城近几年的进步是很明显的,自研的哈弗发动机被评为世界“十佳发动机”,改善了H6起步肉的缺点,7DCT变速箱也逐步成熟,换挡平稳快速,也是长城长期坚持过度研发的结果。

 

                 长城汽车各品牌月度销量

                  数据来源:公司公告

 

      长城在新能源汽车上也有布局,最近上市了欧拉两款车。欧拉R1是小型纯电动车,续航350km,欧拉iQ是A级电动车,续航400km。前者采用宁德时代电池,后者是自己蜂巢新能源的。由于外观设计和电动车经验的问题,两者销量之和只有1774,与吉利1万辆月销量差距较大。在电池产业上,长城将蜂巢新能源设为独立的电池公司,接受外部订单,目前这家公司做电池还不太久。

       长城在油车制作上积累了丰富的经验,如果接受宁德、比亚迪供电池,在新能源车制造上也可以很乐观。

       总体上看,长城的车型在升级,其产品力仍在我国自主厂一流水平。但是,也要看到长城的不足,高端车和新能源汽车的节奏相对迟缓一些,期待长城在这些方面有更多的进步。就利润而言,由于四季度销量大概在37万辆左右,三季度只有23万辆,比三季度如果维持3季度毛利率水平,四季度归属净利润大概率会超WIND预期,大概在25亿元,那么全年就有54亿元,今年16.7倍。明年行业增速市场预期在2%,长城这里预计5%增速,达到121万辆,对应净利润61亿元,估值14.8倍,估值比较便宜。

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