东方电气(01072.HK)：复苏及转型将推动增长，维持“买入“评级，目标价6.35港元

机构：国泰君安

评级：买入

目标价：6.35港元

2019年前9个月净利润同比升13.5%至人民币10.35亿元。2019年第3季度的收入和净利分别同比升26.9%和跌19.0%。2019年前9个月的业绩差于预期，主要受累于不如预期的2019年第3季度的业绩。2019年前9个月的毛利率同比上升了4.0个百分点至24.4%，而净利润率则同比上升0.4个百分点至4.5%。2019年前9个月的新订单同比增长14.4%至261.2亿元人民币，而出口订单占到了新订单总额的11.1%。

全国于2019年前9个月的新增发电装机容量同比下降20.4%至64.6吉瓦。其中，火电、水电、核电、风电和太阳能的新装机容量分别为28.5吉瓦、2.8吉瓦、4.1吉瓦、13.1吉瓦和16.1吉瓦，分别相当于+19.7%/-58.0%/+18.2%/+3.7%/-53.3%的同比增长。可再生能源发电装机占到了2019年前9个月国内新增发电装机容量的56%。

我们维持投资评级为“买入”，但下调目标价至6.35港元。我们预计公司于2019-2021年的收入将分别同比上升0.4%/3.2%/4.6%。此外，公司的综合毛利率将逐年回升，并预计将于2019-2021年分别达到26.4%/27.4%/28.1%。我们经调整后的2019-2021年的每股盈利预测分别为人民币0.434元、人民币0.580元和人民币0.653元。我们的新目标价相当于13.2/10.0/8.8倍的2019-2021年市盈率或0.6/0.6/0.5倍的2019-2021年市净率。