中国联塑(02128.HK)：将继续获估值重估，维持“增持”评级，目标价9.60港元

机构：银河证券

评级：增持

目标价：9.60港元

■行业消息显示，华南的建筑活动在2019下半年明显加快，这对中国联塑而言属于正面信号。

■该股将在11月下旬获纳入MSCI中国指数，意味着更多投资者将把股份放进观察名单。

■鉴于公司财务状况良好，相信有提高派息率的空间，这是为另一潜在利好因素。

■我们维持股份的盈利预测和「增持」评级。在考虑到股份获纳入MSCI和其盈利增长前景后，我们将股份目标价从8.55港元上调至9.60港元（9倍20财年市盈率）。

华南地区建筑活动加快中国联塑可望受益

在2019上半年，由于华南天气欠佳影响了当地建筑活动，华南的大型建材公司（如华润水泥（1313.HK）和中国联塑）录得较弱的收入增长。然而，据华润水泥管理层指出，华润水泥19财年三季度收入同比增长3.1％，较19财年上半年的6％同比降幅明显改善，这是由于天气好转导致建筑活动加快。我们相信，超过一半收入来自华南的中国联塑在下半年也将受益于这趋势。预计公司19财年下半年的盈利风险较低。公司19财年上半年收入同比增长6.6％，我们预计下半年的增长将回升至8.7％。

获纳入MSCI中国指数是为利好因素

MSC在上周季检后宣布，将在11月26日收盘后将中国联塑纳入MSCI中国指数。现时股份的三个月日均成交额为620万美元，相信其流动性有改善的空间，因为预计在纳入MSCI中国指数后将有更多投资者将股份放到观察名单上。

有机会增加派息率

2018年，中国联塑由于财务状况较好，期内将派息率由约20％升至31.5％。我们预计，公司的净负债权益比在2019年底将降至约20％，因此或进一步提高派息率。目前，我们的财务模型仍假设派息率约30％，如果提高到35-40％，其20财年股息率或达到4.7-5.3％。在全球利率下行的大趋势中，这股息率仍属于吸引。

重申增持评级，新目标价为9.60港元我们的盈利预测维持不变，但目标价从8.55港元（8倍20财年市盈率）上调至9.60港元（9倍20财年市盈率）。考虑到19/20财年18.1％/9.7％的每股盈利增长，我们认为9倍市盈率是为合理。此外，获纳入MSCI应有助刺激股份交投量，因此股份值得拥有估值溢价。