维达国际(03331.HK):双十一线上销售保持第一,给予“买入”评级,目标价18.00港元

基于强劲的双十一销售,我们预计维达将会在2019年第4季度延续高速增长。

机构:国泰君安

评级:买入

目标价:18.00港元

维达双十一纸巾线上销售保持第一。双十一期间维达品牌的纸巾线上销售在全电商平台保持第一。得宝销售在高端纸巾品类取得第一。添宁连续七年在天猫超市成人纸尿裤品类实现第一。维达的Libresse和多康同样在双十一期间实现强劲表现。上述强劲表现说明维达有着更强的消费者认知度和线上营销能力。维达收获了其多年在品牌和线上渠道建设方面投入的成果。

强劲的销售增长可能会在2019年第4季度延续但盈利能力存在不确定性。基于强劲的双十一销售,我们预计维达将会在2019年第4季度延续高速增长。我们预计低木浆价格将会在2019年第4季度和2020年上半年继续改善维达的毛利率。我们还没有看到木浆价格的拐点。但双十一期间较大的折扣将会影响公司的毛利率,以及付给电商平台的更高的流量费用将会提高销售成本。综合来看2019年第4季度的盈利能力可能不会超过第3季度。

随着维达的品牌影响力、产品结构和线上推广能力更加突出,公司的竞争力进一步加强,使得维达可以在木浆价格周期变动中保持议价能力。短期内因为大规模价格战还没有出现,我们预计低木浆价格仍将大幅改善其盈利能力。因此,我们上调公司评级至“买入”,维持18.00港元的目标价,相当于22.0倍、18.3倍和15.8倍2019年、2020年和2021年市盈率。

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