2019年银行业三季度主要监管指标数据解析:行业分化加剧,上市银行价值突出

作者:沈娟,蒋昭鹏

来源:华泰金融研究全新平台

核心观点

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上市银行表现优于行业,看好当前配置价值

银保监会于1112日发布2019年银行业三季度监管数据。商业银行累计净利润增速略有下滑,数据主要亮点是累计净息差上升。普惠小微贷款增长较快,预计大行已达成30%的增长目标。从上市银行三季报表现来看,上市银行基本面表现更优异(利润增速、不良率等)。我们认为上市银行基本面稳健奠定了估值基础,增量资金偏好银行构建长期投资价值。目前银行板块估值较低,建议把握资产负债调整动能强的银行,推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。

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行业利润增速和资产增速均有所下滑

商业银行资产增速下滑,主要受城商行拖累。商业银行资产同比+8.89%,增速较6月末-50bp;大型银行、股份行、城商行、农村金融机构分别同比+7.59%、+9.34%、+9.00%、+8.66%,增速较6月末-73bp、+92bp、-228bp、+42bp。行业利润增速略有下滑,行业分化格局显著。1-9月商业银行净利润增速为5.91%,较1-6月下降0.54pct;大型银行、股份行、城商行累计净利润分别同比+5.98%、+11.23%、-0.63%,增速分别较二季度+0.11pct、+0.74pct、-4.27pct。上市城商行利润增速上升,与城商行整体利润增速下行差异较大,非上市城商行成为商业银行利润增速下降的主要拖累因素。

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不良率略有抬升,分化格局明显

行业不良贷款率略有上行。20199月末商业银行不良贷款率为1.86%,季度环比+5bp拨备覆盖率为188%,环比-3bp20199月末大型银行、股份行、城商行、农商行不良贷款率分别为1.32%1.63%2.48%4.00%,分别较6月末+6bp-4bp+18bp+4bp城商行不良率继续显著上升,我们认为由部分非上市城商行带动。经济下行压力加大,叠加资产质量监管趋严,部分有存量风险隐患的非上市城商行风险出清加速,因此城商行的不良贷款率整体有所抬升。

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资本充足率夯实,累计净息差上升

资本充足率基本稳定,9月末行业资本充足率14.54%,季度环比提升42bp。净息差则微有上升,与上市银行三季报表现一致。1-9月商业银行净息差2.19%,较1-6月上升1bp。大型银行、股份行、城商行、农商行净息差分别为2.11%、2.13%、2.11%、2.74%,较1-6月分别持平、+4bp、+2bp、+2bp。股份行表现尤为亮眼,主要驱动因素预计是资产端结构调整和负债端成本走低。一方面,股份行贷款占比提升明显,且零售转型加速,对息差有正向贡献。另一方面,负债端虽然受到了存款竞争加剧的冲击,但同业市场利率继续下行,市场化负债占比较高的股份行更为受益。

风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

报告正文

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净利润增速微降,累计息差上升

银保监会11月12日发布2019年三季度银行业主要监管数据,2019年1-9月商业银行净利润增速为5.91%(含邮储银行),较1-6月下降0.54pct。商业银行累计净息差微升,资产规模增速下滑对利润增速形成拖累。

2019年9月末商业银行资产规模较6月末继续上升。商业银行资产同比增长8.89%,增速较6月末下降50bp;大型银行、股份行、城商行、农村金融机构分别同比+7.59%、+9.34%、+9.00%、+8.66%,增速较6月末-73bp、+92bp、-228bp、+42bp。大型银行和城商行资产增速下降,其中城商行增速下降明显。

商业银行利润增速略有下滑,行业分化格局显著。2019年三季度大型银行、股份行、城商行累计净利润分别同比+5.98%、+11.23%、-0.63%,增速分别较二季度+0.11pct、+0.74pct、-4.27pct。股份行利润增速上升显著,城商行利润增速则明显下行。上市城商行利润增速上升0.4pct,与城商行整体利润增速下行差异较大,非上市城商行成为商业银行利润增速下降的主要拖累因素。

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不良率略有上升,分化继续加剧

业不良贷款率略有上行。2019年9月末商业银行不良贷款率为1.86%,季度环比+5bp;拨备覆盖率为188%,季度环比-3bp。9月末不良贷款余额2.37万亿元,季度环比增加5.91%。资产质量分化加剧,城商行不良率抬升明显。2019年9月末大型银行、股份行、城商行、农商行不良贷款率分别为1.32%、1.63%、2.48%、4.00%,分别较6月末+6bp、-4bp、+18bp、+4bp。但于上市银行而言,除农商行外,其他几类银行不良贷款率均有所下行,其中上市城商行与城商行整体的差异尤为明显。

城商行的不良贷款率抬升预计主要受部分非上市城商行风险出清的影响。上市城商行不良贷款率向好态势明显,8家上市城商行(除2018年9月以来上市的次新股)不良贷款率下降2bp,与城商行整体不良率上升18bp产生了较大差异。经济下行压力加大,叠加资产质量监管趋严,部分有存量风险隐患的非上市城商行风险出清加速,因此城商行的不良贷款率整体有所抬升。

行业拨备覆盖率略有下行。2019年9月末商业银行拨备覆盖率188%,季度环比-3pct;拨贷比3.49%,较6月末上升4bp。大型银行、股份行、城商行、农商行拨备覆盖率分别为240%、199%、148%、131%,较6月末分别-10pct、+6pct、-1pct、-1pct。股份行拨备覆盖率持续提升,风险抵补能力进一步夯实。商业银行拨备覆盖率显著高于120%-150%的监管要求,抵御风险的能力较强。资本充足率提升较快,外源资本补充强劲,2019年9月末商业银行资本充足率14.54%,季度环比提升42bp。

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行业净息差微升,与上市银行一致

行业净息差继续稳中有升,与上市银行三季报表现一致。1-9月商业银行净息差2.19%,较1-6月微升1bp(我们测算上市银行累计息差同样环比+1bp)。大型银行、股份行、城商行、农商行净息差分别为2.11%、2.13%、2.11%、2.74%,较1-6月分别持平、+4bp、+2bp、+2bp。股份行表现亮眼,主要驱动因素预计是资产端结构调整和负债端成本走低。一方面,股份行资产结构调整力度大,“脱虚向实”过程中贷款占比提升,贷款往零售转型动能强劲,结构调整推动生息资产收益率上升。另一方面,负债端虽然受到了存款竞争加剧的冲击,但同业市场利率继续下行,市场化负债占比较高的股份行更为受益。

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预计大行普惠小微增长30%的目标已整体完成

普惠小微贷款保持较快增速,预计大行已达标30%的增长目标。9月末普惠小微较去年末增长20.8%,Q3环比增速为5.7%,仍保持较高水平(较Q2有所下降主要由于贷款投放节奏的影响)。大行的普惠小微贷款投放降速明显,其他类型银行相对稳定。我们认为9月末,大型银行普惠型小微贷款增长30%的目标已经整体完成,因Q2~Q3的增速即达到22.6%(2018年末未披露同口径的大型银行普惠型小微贷款数据)。

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上市银行基本面稳健,当前投资价值突出

行业内部分化趋势加剧,股份行表现最优。2019年三季度商业银行监管数据的的主要亮点集中于股份行,其资产增速持续走高,1-9月累计净息差较1-6月大幅提升4bp,且不良贷款率环比下降,拨备覆盖率提升。我们认为优质股份行是当前的良好投资品种,主要原因为:1)前期资产负债结构调整力度较大,目前总资产增速重新步入上升通道;2)零售转型布局较快,在引导贷款利率下行的背景下,资产收益率更有支撑;3)同业负债占比较高,仍有一定的重定价空间,负债成本上行压力较小。

上市银行三季报表现依旧稳健向好,利润增速继续上升、息差反弹、不良贷款生成放缓。增量资金偏好银行构建长期投资价值。增量资金主要有:一是境外资金加速流入,A股在MSCI指数的纳入因子提升至20%。二是资本市场改革中培育的长期机构资金。三是被动资金。截至11月12日银行PB(lf)为0.83倍,与8月末低点相近,建议把握配置机遇。推荐常熟银行、光大银行、招商银行、平安银行、成都银行。

注:2019年起邮储银行纳入商业银行、大型商业银行口径统计,因此2019年Q1及之后的数据口径与之前存在一定差异。

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风险提示

1. 经济下行超预期。2019年我国经济依然稳中向好,但受外需和内需扰动影响,企业融资需求增长需要密切关注。

2. 资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率已开始率先下行,但资产质量修复过程中可能会受到中小企业市场出清的干扰。91320000704041011J。

*声明:文章为作者独立观点,不代表格隆汇立场

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