力帆危机启示录：重庆前首富尹明善卖地还债

作者：刘培

来源：网易清流工作室

5年前， 力帆50亿转型新能源汽车企图挽救燃油车销量的下滑，5年后债务高筑，资不抵债，被迫债务重组。而作为重庆大名鼎鼎的民营企业家和重庆前首富——尹明善，在造车路上奔跑了20余年，岁至耄耋，又如何回望和反思自己造车道路的系列抉择？

车企的寒冬早已入侵重庆。重庆本地一大车企力帆集团旗下的汽车工厂正在变相裁员、卖厂还债，工厂订单大幅减少，部分工人每月发放1800元工资，甚至不用上班。

最能敏锐地捕捉到汽车行业变化的是销售端。

2018年下半年，重庆市区石新路170号的一家力帆经销商康泽门店，因为车辆销售困难，最终撤离了该汽车城，它的四周是吉利、长安等汽车经销商门店。离该地2.5公里之外，还留有一处康泽的维修服务中心。

位于广州的一家力帆经销商也濒临破产的边缘。该经销商老板很后悔自己在2017年，未能选择退出力帆车企的代理销售，此后大量的力帆车作为库存车被放置在门店。而当时为购买力帆车，经销商欠下银行上百万的银行债务。

作为重庆本土的车企，重庆人对力帆品牌的认知共性是：他们摩托车业务还不错，但是汽车质量不行。

而从数字上看，力帆乘用车（主要指燃油车）的销量，随着全国车市的周期性疲软，率先作出反应。力帆乘用车销量大幅下滑——根据力帆官方数据，2014-2018年，力帆乘用车销量分别是13.4、13.2、10.1、12.5、9.2万辆。

为避免力帆乘用车销量下滑趋势，早在2014年，力帆的掌舵人、重庆前首富尹明善做出了转型调整——新能源汽车，希望借助新能源汽车的国家政策性支持，实现弯道超车。然而新能源汽车在刚推出的第二年销量达到1.2万辆，之后几年销量再也没超过这个数字，还一度跌至4000余辆。

力帆却也因为新能源汽车产业的大幅投资，导致资金匮乏，陷入窘境。供应商货款迟迟未付，触发上百家供应商的诉讼，经销商库存压货，尾款无法支付，还有待偿付的数十亿流动性银行贷款，力帆不得不卖地和汽车资质还债。

2019年，力帆股份（601777.SH）前三个季度亏损25亿元；尹明善持有的上市公司股权因为诉讼被冻结，控股股东力帆控股集团负债追高至300亿。

上述困境让意欲隐身的重庆前首富尹明善不得不直面质疑。这位历经坎坷，见惯大风大浪的民营企业家，在造车路上奔跑了20余年，岁至耄耋，又如何回望和反思自己造车道路的系列抉择？

50亿弯道超车战略规划

2000年，是62岁尹明善高光时刻，凭借摩托车，以5.5亿元净资产荣登2000年福布斯50位中国富豪排行榜第50位，成为重庆首富。而2018年福布斯中国富豪榜上，尹明善家族财富排名已跌出400开外。2019年胡润排行榜上，尹明善家族以40亿元财富排名1025位。

这期间，尹明善曾对外感叹“力帆错过了汽车业的最佳时机”。

2006年，力帆方获得轿车生产资格，并于当年上市第一台小轿车，落后于奇瑞、吉利和比亚迪等其他国产品牌足足6年。这一错失良机导致的后果愈发明显。2010年，力帆上市前夕，力帆的乘用车年产能不过5万辆，而奇瑞、吉利和比亚迪的年产能均是力帆的6倍以上。

随着2003年国内城市开始“禁摩”、“限摩”，摩托车在国内的销量大受影响。而汽车在过去10年保持年均30%的销量增速，未来随着汽车厂商的大幅扩增建设，产能一旦过剩，汽车的春天将逝去。

2011年力帆股份的招股意向书曾预警过此风险。招股书称，如果未来几年国内宏观经济发生较大波动，导致汽车消费增长低于预期水平，并且汽车出口亦未实现大幅增加，即可能形成现实的产能过剩。如企业不能在竞争中取得优势，将可能导致经济效益下滑、工厂开工不足等一系列问题。

没有人比尹明善更懂得力帆，也没有人比尹明善更懂得力帆的未来和不足。据一位在力帆工作10多年的员工称，尹明善经常在员工下班之后或者上班之前时候，一个人在工厂逛。

当2017年12月，79岁高龄的尹明善高调宣布辞任上市公司力帆股份董事长，让位给职业经理人后，外界一向认为，尹明善隐退幕后。但是却被外界忽视的是，尹明善仍然手握两大重要板块，并担任董事长职务。

这两大板块也是力帆战略转型和实现自救的两大核心——新能源汽车和汽车金融。

上述两大核心的形成，始于2014年——力帆历史发展上的转折点。尹明善在当年的第二次临时股东大会上称，力帆股份将重点发展新能源汽车和汽车金融。他同时表示，国内传统汽车行业落后国外50年甚至上百年，而新能源汽车技术与国外相比，只有四五年的差距，“傻瓜才不抓住现在的机会搞新能源。”

根据官方宣传资料，2014年4月，力帆股份控股股东力帆控股与河南省济源市政府签署合作框架协议书，拟投资22亿元在当地建设力帆电动车项目；当年12月27日，公司在河南济源建成的新能源汽车工厂正式投产。

2014年7月，力帆股份和控股股东力帆控股集团出资1.7亿元，在上海自由贸易试验区注册成立力帆融资租赁(上海)有限公司(下称“上海力帆融资租赁公司”)，随后注册资本金追加至5亿元；11月，还成立P2P平台——四川力帆善蓉信息服务有限公司，用来开展汽车融资租赁业务，以拉动和支持公司燃油车和新能源车的市场销售。

2015年5月，力帆还推出分时租赁平台——盼达用车，后者实际上是互联网大众创新下的“共享汽车”模式，也是此后几年承接力帆股份新能源汽车的主力。据力帆表示，力帆拟在重庆、上海、河南等地开展新能源电动车租赁业务。至2020年，实现30万辆新能源汽车的租赁规模。

2015年6月，力帆新能源战略规划I Blue1.0发布，并计划在2020年前实现新能源整车累计销售50万台目标。

而前一个月，力帆股份发布了计划募集资金总额不超过52亿元的非公开发行股票预案，旨在构建新能源汽车完整产业链、实现力帆在汽车行业的弯道超车的发展战略。

全面滑铁卢

事后回顾，无论新能源汽车，还是盼达用车，不仅未达到预期，更没有将力帆从汽车行业的颓势中拯救出来。

根据力帆股份的公布的数据，2014-2018年，新能源汽车的销量分别为1357辆、1.2万辆、0.4万辆、0.8万辆、1万辆。2019年1-9月仅销售2035辆。

这也意味着，截至2019年9月，新能源汽车累计销售不到4万辆。而力帆股份的规划是到2020年，完成50万辆车的计划。新能源汽车的实际销售完成率尚不足十分之一。

即便如此，在新能源汽车销售上，它的实际销量也值得商榷。实际上，力帆股份新能源汽车的销售主要依赖于力帆股份的关联公司——重庆盼达力帆汽车租赁有限公司（下称“盼达汽车”），后者亦为尹明善家族控制，该公司通过向力帆股份采购新能源汽车，然后以分时租赁的模式在全国推行。

力帆控股的2016年报披露，新能源汽车方面，自2015 年以来，公司开始大力发展新能源汽车项目。经营模式上，2016 年未发生重大变化，仍通过控股股东下属子公司重庆盼达汽车租赁有限公司来实现新能源车的销售。

也就是说，力帆股份生产的新能源汽车，从控股股东左手转到右手，使得力帆股份获得数亿元国家新能源电动车补贴，这一补贴款几乎占到公司盈利的9成。

据一份大华核字[2009]004684号文件披露，力帆在2015年开始申请新能源补贴款以来，一共获得补贴款高达7.7亿元。而2015-2018年，力帆股份归母净利润累计8.5亿元，新能源汽车的补贴款相当于力帆股份累计净利润的90%。

新能源汽车补贴成为力帆的主要盈利来源。2016年，力帆股份陷入利用“新能源汽车骗补”的丑闻。财政部点名批评2015年力帆新能源电动车2395辆不符合申报条件，涉及中央财政补助资金1.14亿元，并撤销补助同时取消力帆乘用车2016年中央财政补助资金预拨资格。

这在相当程度上，影响了新能源汽车的销量。2016年，力帆股份的新能源汽车销量仅为4000余辆。

而盼达汽车，虽然作为当下时代资本追逐的热点领域——互联网、新能源，被寄予厚望，但是盼达汽车模式在全国各地推广宣传，投入成本大，资金回本周期长，进展并不顺利。原计划的上市进程也遥遥无期。

据网易清流工作室从盼达汽车一位工作人员处了解，盼达汽车最先在重庆推行，此后扩展郑州、长沙、广州等多地，2017年，一度扩张至11个城市。然而2018年，由于资金紧张，许多新开拓的城市陷入停滞，目前，在运营的只有5个城市。

汽车金融板块诉讼缠身

经营不达预期的还包括汽车金融板块。上海力帆融资租赁公司为力帆集团金融板块的核心成员。

上海力帆融资租赁的经营模式，主要是分为四类：一是为下游经销商提供融资支持，带动力帆汽车的销售；二是开展针对消费者的汽车金融业务，同样拉动力帆汽车的销售；三是为配套供应商提供融资租赁服务，促进供应链升级；四是，纯粹的融资租赁业务，为力帆股权及其子公司固定资产，通过购买回租的方式，帮助力帆成员单位盘活资产，降低成本资金。

上海力帆融资租赁为力帆及其子公司的未来长远发展补足子弹。然而，在资金支持——销售的流程中，并未形成资金的良好闭环，触发的公司和下游经销商以及消费者之间的诉讼纠纷在2019年集中爆发。

根据启信宝数据，上海力帆融资租赁的开庭公告多达220条，涉及裁判文书多达343条。

值得注意的是，这些诉讼的频繁发生或与金融风控的粗放有关。根据数份判决书显示，消费者支付一定保证金，甚至不用支付任何保证金，便可以从力帆融资租赁公司（出租方）那里承租力帆汽车，然后按月缴纳相应租金。

而在大多诉讼中，消费者仅支付2期租金，甚至从未支付租金，便不再履行合约；而多位消费者在诉讼发起时，下落不明。

为什么存在大量的消费者违约事件，这其中是否存在风控的不足？一位力帆经销商称，这种模式大多是在2015-2016年的时候实行，为了推销车辆，力帆融资租赁公司金融风控上难免过于粗放。问题爆发后，该信贷模式不再使用。

力帆股份对上述问题未予置评。

除了消费者，不少经销商与力帆股份发生大量诉讼纠纷。在和经销商之间提供金融服务的同时，力帆融资租赁公司对力帆股份售予经销商的车辆提供直租服务，并将合格证质押，经销商卖出车辆时结束融资租赁关系。

据网易清流工作室了解，一些经销商，如云南欣德汽车销售公司，由于经营不善，在卖出力帆车时，并未及时赎回相应的汽车合格证，交给消费者，导致车主购买车辆后一年都无法办理落户。

由于实际经营中存在较多的问题，上海力帆融资租赁公司旗下管理的租赁资产规模受到影响。

2014年，力帆股份公告对上海力帆融资租赁公司增资3.3亿元时，曾披露增资实施完成后，正常年租赁资产规模达到30亿元，可实现营业收入约3 亿元，净利润约 0.8 亿元。

这个预期随后几年一直未达预期。实际上直到2017年9月，力帆融资租赁规模不过18亿元。当年年底，力帆融资租赁规模增加至27亿元。而上海力帆融资租赁公司业绩也远未达到预期，2015-2017年9月，净利润分别为2039万元、4943万元和226万元。

汽车行业资深分析师张志勇称，汽车金融的发展也和汽车本身的产销规模相关。“一个成熟的汽车企业，一般都有涉猎汽车金融业务，国内外很多汽车企业都已经开展了汽车金融业务；从国内汽车市场目前来看，汽车金融开展的程度和它的产销规模成正相关。”

卖地还债

一个外界未曾注意的事实，力帆股份的自身造血能力在2014年之后大幅下降。

如果不依赖每年资产处置和新能源补贴款，力帆股份早在2016年就已经出现亏损。2014-2018年，力帆股份扣非归母净利润分别是3.4亿元、1.1亿元、-2.6亿元、-1.9亿元、-21.5亿元。2019年1-9月，归属于上市公司股东的净利润-26.33亿元，同比下降2065%。

力帆股份及其控股股东力帆控股集团不得不依靠借债来支持新能源汽车和融资租赁公司的不断投资。力帆股份债务规模也如滚雪球般迅速膨胀。

2014 年-2018年，力帆股份负债总额分别为 153.8亿元、183.8亿元、225.5亿元、227.3亿元、203.5亿元。其中，2017年12月，力帆股份将上海力帆融资租赁有限公司股权转让给尹明善家族控制的其他公司，上海力帆融资租赁有限公司不再并入力帆股份的合并报表，降低了上市公司2018年的负债规模。

而在2018年203.5亿元的负债规模中，其中一年内到期的流动负债高达188亿元，公司不得不考虑做更多资产处置偿还债务。

2018年2月，力帆发布公告，计划在重庆两江新区择址修建新厂区，并对力帆乘用车生产基地进行搬迁，以此获得约15亿-25亿元的土地出让收益。这项土地出让在年底最终确定，以33.15亿元的价格出售给了重庆两江新区土地储备整治中心。力帆股份在2018年年度报告中披露，已收到收储款约24.45亿元。

2018年12月17日，力帆股份发布公告，将以6.5亿元向重庆新帆机械设备有限公司出售旗下全资子公司——重庆力帆汽车有限公司100%股权，后者拥有汽车和新能源汽车的生产资质。

但即使出售地块和资产对于待偿付债务来说，仍属杯水车薪。2019年债务集中出现违约。力帆股份披露，截至7月25日，公司已收到诉讼（仲裁）累计涉案金额14.23亿元。其中最大的一笔即为海通恒信租赁与力帆股份子公司的保理业务，涉及诉讼金额7.4亿元，另外债权方为上海红星美凯龙商业保理有限公司以及横琴金投国际融资租赁有限公司（融资租赁款1亿元）。

截至2019年11月，最新披露数据显示，力帆股份面临的诉讼累计金额还剩下8.07亿元。据了解，目前，力帆已经成立债权委员会，进行债务重组。