2019年10月进出口数据点评：“进口底”出现

作者：宏观经济研究所 

来源：招商银行研究

以美元计，2019年10月我国出口金额2,129亿美元，同比-0.9%（市场预期-2.9%），较前值反弹2.3个百分点；进口金额1,701亿美元，同比-6.4%（市场预期-8.2%），较前值反弹1.9个百分点。对此我们点评如下：

一、出口：贸易摩擦缓和下跌幅收窄

10月出口金额同比增速较9月跌幅超预期收窄，主要受到贸易摩擦缓和之下外需边际企稳的影响。10月美国制造业PMI为48.3，较前值上行1.5；欧元区制造业PMI为45.9，较前值回升0.2。此外，由于12月15日美国仍有可能对第三轮3,000亿清单中的1,600亿中国商品加征10%的关税，10月出口增速可能部分受到“抢出口”推动。

图1：10月进出口增速跌幅收窄

资料来源：WIND、中采咨询、招商银行研究院

中美贸易摩擦缓和的影响直接反映在了我国10月出口的区域和产品结构上。分国家和地区看，10月我国对美国、欧盟、韩国、东盟等国的出口金额同比增速均有所上升。其中对美出口（-16.2%）跌幅收窄，较前值回升5.7个百分点；对东盟国家的出口为15.8%，较前值提升6.1个百分点，持续保持高增速。而10月对日本和印度的出口则小幅回落。

图2：10月美国、欧元区PMI边际企稳

资料来源：WIND、招商银行研究院

图3：制造业PMI连续六个月位于收缩区间

资料来源：WIND、招商银行研究院

从产品结构上看，纺织品、自动数据处理设备、灯具、塑料制品和电动机等项目同比增速回升较快。其中，纺织品同比4.2%（前值-7.9%）、自动数据处理设备同比0.3%（前值-12.8%），止跌回升。而铝制品、电动机、服装、家具和灯具等同比降幅有所收窄。

图4：我国出口情况（分国别）

资料来源：WIND、招商银行研究院

二、进口：增速阶段性底部

受制于内需疲弱和高基数，10月进口金额同比增速-6.4%，整体仍然低迷，但10月进口增速环比反弹1.9个百分点，指向内需并未进一步恶化。考虑11-12月去年同期的基数，以及我国将加大从美国进口农产品的力度，10月的进口增速大概率为阶段性底部。

分地区看，10月中国从欧盟和日本进口有明显减速，而从美国的进口则明显提升，折射出10月中美贸易“第一阶段协议”的影响。

分产品看，受地缘政治影响，10月原油进口量同比增长11.6%，创下历史新高，但由于价格的高基数，原油进口金额同比下行至-9.6%;铜材进口增速上升，铁矿石大体持平，高技术产品和机电产品增速进一步下滑。

10月进口同比跌幅仍大于出口同比跌幅，衰退式顺差的格局延续，以美元计，10月贸易顺差428亿美元，较前值397亿美元进一步扩张；今年前10个月前，贸易顺差3,402亿美元，扩大34.9%。

三、结论：四季度贸易回暖，顺差收敛

由于我国进出口去年11-12月基数较低，在近期中美贸易谈判暖风频吹的背景下，四季度进出口或进一步回暖。但考虑到中美贸易“第一阶段协议”对人民币汇率的积极影响，加之我国将加大从美国采购农产品的力度，进口的改善将更为显著和确定,而出口的改善则有赖于外需的改善。我国的国际贸易顺差因此将大概率收敛。

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