【新时代宏观】2020年出口展望:中枢回升——兼评10月进出口数据

出口增速从2018年全年的9.8%下降至2019年1-10月的-0.2%,主要受全球经济增速下滑以及贸易摩擦的影响,展望2020年,出口增速中枢有望回升

作者:潘向东、刘娟秀

来源:新时代宏观

正文

2020年出口展望:增速中枢回升

出口增速从2018年全年的9.8%下降至2019年1-10月的-0.2%,主要受全球经济增速下滑以及贸易摩擦的影响,展望2020年,出口增速中枢有望回升:

(1)全球经济或在2019年底至2020年初企稳。随着全球共振去库存,全球经济体很多重要指标已经下降至2016年的低点甚至更低,在当前时点,全球经济离企稳可能已经不远。我们观察到全球制造业PMI在2019年8-10月持续回升,产出与新订单指数均出现回升,从领先指标(OECD综合领先指标趋势恢复型12个月变化率)来看,未来全球制造业PMI有望继续回升。同时,发达经济体PMI降幅趋缓,新兴经济体PMI持续回升至扩张区间,或与降息有关,因为货币政策对新兴市场来说空间大,还比较有效,发达经济体结构性因素相对多一些,未来有可能是以中国为首的新兴经济体率先企稳,然后进一步带动发达经济体企稳。

(2)贸易摩擦暂时出现缓和。在11月7日举行的新闻发布会上,商务部表示,中美同意随协议进展分阶段取消加征关税,若能分阶段取消加征关税,不仅可以减少对出口负面影响,也有利于恢复出口企业的信心。同时,2020年美国总统大选可能也会导致外部环境比2019年更加友好。

(3)低基数。2019年Q2-Q3出口季度环比增速均显著低于历史同期均值,低基数有利于提升2020年出口同比增速。

(4)出口价格指数或跟随PPI增速回升。出口金额是含价指标,出口价格指数与PPI增速高度相关,基于我们对全球经济的展望以及企业杠杆率同比增量等领先指标,预计2020年PPI增速将回升,因此,价格对出口的支撑可能增强。

出口超季节性增长,进口增速再现季初回升

出口超季节性增长。2019年10月出口增速从-3.2%回升至-0.9%,环比增速为-2.38%,为近年同期最高,原因在于:(1)低基数。2018年10月出口环比增速基本符合季节性,而9月则是显著高于季节性。(2)贸易摩擦暂缓。10月对美出口环比减少1.86%,增速为2015年以来同期最高,或与贸易摩擦缓和有关。(3)10月工作日同比多增1天。

对美国、东盟等国家出口增速回升较多,劳动密集型产品出口增速回升较多。分国别来看,对美出口拉动率提升1.3个百分点,对东盟出口拉动率提升0.8个百分点。分产品类别来看,纺织纱线织物及制品、服装及衣着附件、鞋类、塑料制品等劳动密集型产品出口增速回升较多。

进口增速再现季初回升。2019年以来,进口增速出现过5次回升,其中4次都在季初(6月进口增速虽然小幅回升,但主要是基数过低,进口环比增速则显著低于季节性)。如果观察进口环比增速的季节性图表,可以发现进口环比增速在季初高于季节性,在季末低于季节性,这与工业生产刚好相反。原因可能在于,过去环保限产、去产能等政策导致上游钢材等原材料进口增速远高于产量增速,随着环保限产、去产能政策对产能抑制作用减弱,进口与生产呈现“此消彼长”的替代效应,钢材产量增速快速上升并超过进口增速,这一阶段在2018年就已经开始。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论