江苏企业冲刺“A股人造草坪第一股”！

虽然顶着A股“人造草坪第一股”的光环，但净利润的含金量却在变差。

作者 | 卧风凌

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股大数据

自从人造草被引入足球界，在国际体育界引起了大规模的争端。

“在人造草皮上踢球简直是一种耻辱。”2018年8月19日，在美国足球大联盟征战的足球巨星伊布因为对手西雅图海湾人的比赛场地是人工草皮而拒绝出战并说出这句惊世之言。

近年来，政策加强对体育产业的大力支持，使足球场地等体育设施建设面临巨大需求，人造草坪市场由此迎来黄金发展期。

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人造草坪的前世今生

为了解决天然草无法在具有顶棚的公共场所下生长的问题，人造草坪于1960年代诞生于美国。

1966年4月的一天，有“世界第八奇迹”之称的美国休斯顿太空巨蛋体育场，静静地等待着棒球联赛的开赛。那天所有观众见证了一个历史性的时刻：开赛前，棒球场铺设了世界上第一块人造草皮——阿斯特罗草坪。

不过，当年人工草坪的质地还达不到天然草坪的柔韧和弹性，巨大的摩擦力让运动员受伤的情况频频发生，甚至衍生出了一种特殊的疾病——阿斯特罗脚趾。

由此，刚刚兴起没多久的人造草坪被打入冷宫。

随着人造草坪技术的不断完善和社会认可度逐步提升，人造草坪常绿性、耐磨性、耐候性、抗老化性和经济性等特点已使其成为天然草坪的成熟替代物。根据AMIConsulting数据，2013年至2017年全球人造草坪销量年均复合增长率达到15.72%。

我国人造草坪市场起步较晚，但发展速度很快。1990年代初期，我国企业开始进入人造草坪制造领域。2000年以来，我国人造草坪行业取得快速发展，全球产能逐渐向我国转移。前10大企业中，中国企业占有重要地位且已不同程度进入全球高端人造运动草市场。

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全球最大的人造草坪制造商

近日，位于淮安市的江苏共创人造草坪股份有限公司在证监会进行了二次披露，募资85449.15万元，发行不超过4009万股新股，公司保荐商为中信证券。距离主板上市只差临门一脚。

江苏共创草坪主要从事人造草坪的研发、生产和销售，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业，2017年，按销量计算在全球人造草坪行业的市场占有率达到14.21%，产品远销美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等120多个国家和地区。

截至2018年末，共创是FIFA（国际足联）6家全球人造草坪优选供应商之一。还是世界橄榄球运动联盟8家全球人造草坪优选供应商之一、FIH（国际曲联）8家全球人造草坪优选供应商之一。

该公司的人造草坪产品分为运动草和休闲草两类。运动草用于运动场地的铺装，目前运用最广泛的为足球场，此外还包括橄榄球场、曲棍球场、网球场及多功能运动场等。

休闲草用于休闲景观场地的铺装，主要运用于住宅景观，此外还包括商业办公、市政绿化、展会等不同场景，对产品的运动性能和使用寿命要求一般低于运动草。

若共创人造草坪成功IPO，将成为A股“人造草坪第一股”。

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毛利率不断下滑、越南共创业绩堪忧

虽然顶着A股“人造草坪第一股”的光环，但净利润的含金量却在变差。

2016年-2018年及2019年1月-6月，共创草坪实现营业收入10.86亿元、12.39亿元、13.98亿元和7.35亿元，逐年递增，前三年年复合增长13.46%；扣非后归母净利润为1.98亿元、1.86亿元、2.07亿元和1.05亿元，并未和营收保持同步递增，在2017年出现了下滑，但整体呈现上升趋势。

2016年至2019年上半年，公司人造草坪综合毛利率分别为38.47%、35.97%、34.18%和36.12%。报告期内，公司人造草坪综合毛利率受原材料价格波动、产品结构变化以及人民币汇率波动等因素影响，呈现波动趋势。

其中，政府补贴也是共创草坪盈利中的一块重要来源。2016年至2019年1-6月，确认为当期损益的政府补助（包括其他收益和营业外收入）分别为3,088.51万元、5,686.47万元、7,841.85万元和688.32万元，占同期利润总额的比例分别为11.52%、20.51%、27.81%和5.23%。享受政府补助基于政府部门相关规定和公司实际经营情况，若未来相关政策环境发生变化，可能不能持续获得政府补助。

境外客户是该公司主营业务收入的主要来源。2016年、2017年和2018年及2019年1-6月，人造草坪产品的境外销售收入分别占主营业务收入的78.48%、79.03%、81.91%、87.33%，占比逐年提升。境外客户主要分布在EMEA（主要为英国、法国）、美洲（主要为美国）和亚太（主要为日本、澳大利亚）三个大区。

亚太地区是全球人造草坪的主要生产地和出口地，2017年该地区出口量占全球总出口量比例为97.60%，其中我国占该地区出口总量的99.00%，从而我国企业人造草坪出口业务受到进口国政治经济环境影响较大。如果主要进口国提高关税、设置贸易壁垒或进口限制条件，将对公司产品出口构成不利影响。

值得注意的是，越南共创2018年末总资产为14,102.31万元，所有者权益为10,122.93万元，2018年净利润为-193.00万元；2019年6月末总资产为43,278.34万元，所有者权益为12,837.12万元，2019年1-6月净利润为-663.65万元。

从业绩看来，越南共创的经营状况并不够理想。然而，此次公司上市意图募集资金8.54亿元，其中有6.66亿元用于建设越南项目，占比77.99%。

鉴于全球人造草坪行业的广阔前景，一方面，全球主要人造草坪企业持续扩大产能的动力较强，另一方面，部分化工材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。因此，人造草坪行业面临着市场竞争加剧的风险。

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