风起大家电，外资为何青睐？

近期，家电板块持续受资金关注，相关个股涨势喜人，格力电器、美的集团等个股均创出历史新高。

一、外资涌入驱动股价快速上涨

从近期市场大环境来看，国际贸易形势有所缓和，加上最近央行MLF操作为一年期，利率为3.25%，此前为3.3%，在全球处于降息周期的情况下，央行通过MLF变相降低利率端成本，有利于促进资产价格上涨。

板块驱动因素，手外资持续流入的青睐和家电企业基本面预期改善，也推动相关个股股价的快速上涨。

从外资因素来看，今年以来，MSCI、富时罗素、标普道琼斯纳入A股的步伐也在稳步推进，特别是 MSCI于11月1日公布的时间表，将于2019年11月26日收盘实施，A股大盘纳入比例由15%提升至20%，并将中盘股以20%比例纳入，将会带来目前为止最大的增量流入。

一直以来，外资偏长期的考核目标会导致他们更侧重于以分红率、优质的现金流等为重要考核标准，而不单单以股价涨幅作为核心标准的，因此，符合外资选股标准的家电板块蓝筹多受其青睐，在满足高分红属性、优质现金流和稳健经营表现以外，同时具备了目前相对较低的估值。

二、行业增速明显放缓

根据家电行业三季报情况来看，收入增速环比有所放缓，增速尚未出现明显拐点，但利润端增速今年以来逐季改善，龙头公司在经营表现上仍存在较强韧性，预期有所改善，推动家电板块估值修复。

具体来看，白电板块方面，三季度白电终端需求仍未提振，但白电龙头增速稳健。根据中怡康推总数据显示，2019年三季度国内空调、冰箱、洗衣机零售额分别变动-13.51%、+0.43%、-1.31%。空调环比继续下探，冰箱、洗衣机略有反弹。

厨电板块，根据中怡康数据，2019年三季度，油烟机、燃气灶零售额分别为88亿元、59亿元，同比分别变动-3.30%、-1.67%，零售也依旧承压；但从量的维度看，厨电零售已有抬升迹象，三季度油烟机、燃气灶零售量同比提升2.27%、3.35%，环比分别提升5.09%、2.35%，但受终端价格下行拖累，整体销售额仍在下降。

小家电板块，市场需求较为低迷，根据中怡康数据，2019年1-3季度，小家电实现零售额954亿元，同比下降3.5%，其中三季度同比降幅达13.3%，线上、线下降幅分别为-9.9%、-17.9%。

三、细分龙头业绩稳健，股价创历史新高

从美的、格力、海尔三大白电巨头来看，仍呈你追我赶的状态，差距缩小，规模和利润均逐渐逼近。据2019年三季报显示，三大白电巨头营收总计为5248亿元，归属于母公司股东的净利润合计为512亿元。

其中，收入端，2019年1-3季度，格力、美的、海尔分别实现营业收入1566.76亿元、2217.74亿元和1488.96亿元，同比分别增长4.42%、6.93%、7.72%；利润端，2019年1-3季度，格力、美的、海尔分别实现归母净利润221.17亿元、213.16亿元、77.73 亿元，同比分别增长4.73%、19.08%、26.16%；

总体来看三大巨头的基本面，格力业绩有所承压，但在2018年三季度高基数下，实现正增长已难能可贵；美的增速较为稳健，各细分板块均取得优于行业的增长；海尔外销延续双位数增长，卡萨帝放量成为亮点。而美的利润增长提速，主要因小天鹅少数股东权益并表增厚；海尔因日日顺物流出表，利润提升较大。

而从市场表现来看，格力、美的、海尔的市场表现均强于大势，其中，格力、美的二级市场股价近期均创出历史新高，非常受市场资金的关照，尤其是外资持续加大买入力度。

厨电个股方面，老板电器、华帝股份、浙江美大等个股最受资金关注。其中，华帝股份，在过去的几天的涨幅达到25%，目前最新股价为12.46元每股，总市场稳稳站上了百亿市值。

业绩方面，老板、华帝、浙江美大2019年1-3季度，分别实现营收 56.25亿元、42.75亿元、11.42亿元，同比分别变动4.29%、-7.98%、22.38%；归母净利润，老板、华帝、浙江美大2019年1-3季度分别实现归母净利润10.86亿元、5.17亿元、3.05亿元，同比分别增长7.31%、16.87%、23.12%。

其中，老板电器第三季度的营收强势反弹，主要系由工程渠道与创新渠道发力驱动，零售渠道降幅也已收窄，但公司工程渠道实现翻倍增长；华帝股份虽然收入同比下降，但公司线上销售的增速依然良好，同时终端实际销售已经大幅改善，四季度或在报表层面有所体现；浙江美大受地产调控及消费承压影响，三季度营收增速有所回落，但随 着公司市场培育与渠道建设稳步落地后，业绩可能会逐步释放。

小家电板块总体承压，但细分龙头个股仍然增长稳健。2019年1-3季度，苏泊尔、九阳、新宝、小熊等细分龙头个股分别实现营业收入148.96亿元、62.55亿元、68.27亿元、17.21亿元，同比分别增长11.22%、15.02%、9.19%、30.56%；归母净利润方面，苏泊尔、九阳、新宝、小熊分别达到 12.48亿元、6.18亿元、5.19亿元、1.68亿元，同比分别增长 13.04%、8.54%、44.88%、40.52%。

从各自特点来看，苏泊尔内销推新拓展产品版图，外销依靠SEB订单转移托底，行业弱增长环境下，穿越周期的增长韧性显现；九阳依靠新品撬动市场，内外销发力，三季度单季破壁机增速约为20%，电饭煲与压力煲合计接近双位数增长；新宝摩飞持续爆发式增长，代工方面深化与小米、名创等互联网客户的业务合作；小熊线上红利延续，创新品类线上热销。

市场表现方面，根据统计，在最近几个交易日内，九阳股份连续阳线拉升，最高触及26.24元每股，今日虽有所调整，但股价也创出近四年来的新高，目前市值接近200个亿，可以说是这一次家用电器板块冲高中的代表。苏泊尔、新宝更是持续受到资金缓慢拉升，均创出二级市场股价的历史新高。

小结：

随着双十一、年终促销的落地，家电板块或将有效的进一步拉动消费需求，而家电龙头企业品牌和渠道优势明显，依然会持续受益；而随着MSCI第三次扩容将带来增量资金，白马家电可能受到北上资金的持续布局。

综合下来，家电白马龙头个股，值得作为长期关注标的，但同时也要注意经过连续炒作后的回落风险，以及宏观经济下行、地产调控等因素导致家电终端需求不及预期的影响。