天价收购案告吹，巨人网络（002558.SZ）还值得期待吗？

11月4日，巨人网络（002558.SZ）公告称，公司决定终止筹划重组以色列高科技公司Playtika的方案。公司将继续与相关各方友好协商，寻求更适宜的收购方式。

自2016年10月首次披露拟收购Playtika以来，该公司的收购方案可谓是几经修改，终究还是宣告“流产”了。

而与此同时，巨人网络的市值也从回A股后巅峰时期的1600亿元，跌至现在的不足360亿元，已跌去近8成。

（图片来源：格隆汇）

借壳上市后抛出天价收购案

资料显示，史玉柱旗下的巨人网络于2016年借壳世纪游轮登陆A股市场，该公司目前最主要的业务为网络游戏的研发和运营。 

就在借壳上市的当年10月，该上市公司就开始筹划以Alpha公司为持股平台收购Playtika。彼时的草案显示，这笔交易作价近305亿元，增值率为1531.01%。

资料显示，Playtika创建于2010年，并在2011年被美国博彩巨头凯撒娱乐集团收购，该公司是一家以休闲社交棋牌类游戏为核心业务的网络游戏公司，目前主要业务分布在美国、欧洲、澳大利亚等海外市场。

据悉，在美国appstore的排行榜上，它的游戏《Slotomania》和《House of Fun》常年占据前10。另外，playtika还有社交游戏、AI技术等卖点。它擅长低价收购游戏资产，然后通过大数据、AI等技术分析用户，从而精细化运营，巨人也正是看中这点，想要借此一举进军AI领域。

而Alpha是为收购Playtika而成立的持股平台，其核心经营性资产为Playtika。

2017年和2019年1-3月，Alpha营业收入分别为77.8亿元、99.72亿元、30.23亿元，同期的归母净利润18.9亿元、24.15亿元、7.5亿元。

（图片来源：Wind）

另外，在收购时交易双方也签署了《业绩承诺补偿协议》，若本次交易在2018年12月31日前实施完毕，则业绩补偿期间为2018年至2020年，补偿义务人承诺标的公司净利润分别为23.7亿元、25.11亿元和26.58亿元；若本次交易在上述日期之后实施完毕，则业绩补偿期间为2018年至2021年，补偿义务人承诺标的公司净利润分别为23.7亿元、25.11亿元、26.58亿元和27.66亿元。

从目前的数据来看，Alpha近两年的业绩不错，2018年的净利润也能满足业绩承诺的要求。

如果能顺利完成这笔重组，巨人网络无疑是可以跻身A股游戏板块第一梯队。然而，该上市公司虽耗时三年几次修改收购方案，但是这笔交易依然未能成功。

关于此次终止收购的原因，该上市公司表示，鉴于本次重大资产重组的标的公司或其子公司拟寻求海外上市，因标的公司体量较大，为避免触发涉及分拆上市的相关限制性规定，经巨人网络董事会审慎研究，公司决定终止筹划本次重大资产重组事项。

巨人网络的净利增速持续下滑

在初次提出收购Playtika时，巨人网络的业绩还处于高速增长状态，而在终止重组时，该公司的业绩增速已然连续下滑。

数据显示，借壳之初，该公司的业绩有过短暂的辉煌。2016年至2017年，巨人网络分别实现营收23.24亿元、29.07亿元，同比增速分别为17.6%、25.1%；同期的归母净利润分别为338.15%、20.71%。

不过，2018年至2019年前三季度，该上市公司的业绩可谓是疲态尽显。上述报告期内，该公司分别实现营收37.8亿元、19.46亿元，同比增长30.03%、-32.43%；同期的归母净利润分别为10.78亿元、7.18亿元，同比增速分别为-16.44%、-27.73%。

（图片来源：Wind）

具体到业务方面，巨人网络近些年的游戏相关收入来源仍然为《球球大作战》、《征途手机版》、《征途2手机版》及“征途”系列端游，大部分产品推出的时间较久。

值得一提的是，由游戏改编的电影《征途》，由巨人网络、淘票票、中国电影（600977.SH）等公司投资，已经定档11月22日。

在手游端，受2018年版号政策调整，无法推新，收入增长陷入停滞。不过，自2018年12月国家新闻出版署重新下发版号到今年上半年，该公司已成功获批6个游戏版号，包括《犬夜叉：奈落之战》、《月圆之夜》（端游）等。

而在今年下半年，该公司历时两年研发的《帕斯卡契约》（PASCAL'S WAGER）于9月11日正式登陆2019苹果秋季新品发布会，预计将于2020年初上线运营。

此外，巨人网络的《绿色征途》、代理运营的《街篮2》、《十二神兵器》、《胡桃日记》、均已于今年下半年获得版号，另有《恙化装甲》、《篮球计划》、《仙侠世界》等在研游戏产品。

除了主营的游戏业务外，该上市公司近些年还在互联网金融服务领域频频发力，但是效果一般。

2017年，巨人网络以8.19亿元的价格拿下旺金金融40%的股权，并最终成为了旺金金融的控股公司。

根据业绩承诺，2017年至2018年，标的公司的扣非净利润分别不低于2.3亿元、4.5亿元。

不过，在2018年末，旺金金融被突击转让，交易对价为4.79亿元。

（图片来源：Wind）

而除了试水互联网金融服务业务外，巨人网络旗下的子公司巨堃网络主要用来投资互联网产业，专注人工智能、云计算、物联网等领域。目前该子公司旗下主要资产为蚂蚁金服0.09%的股份。

值得注意的是，最近一年，巨人网络已经斥资了14.68亿元，回购了8017.43万股，占公司总股本的3.96%。

10月31日，该公司又推出了一个10-20亿元，用于公司的员工持股计划或股权激励计划。目前已经回购了171.26万股，耗资3156.79万元。

从目前的情况来看，Playtika的收购已经告吹，虽然巨人网络有在其他领域进行一些布局，但是反响一般，其业绩最终还是要看游戏主业。