三季报行情分化！快递行业后市怎么看？

截止至2019年10月31日凌晨，随着A股三季报业绩披露进入尾声，沪深两市3704家上市公司中的3701家都披露了2019年三季度财务报告，整体而言，据Choice数据统计，2019年前三季度A股公司合计实现营收357246.48亿元，剔除金融、两油之后，营收合计253283.71亿元；实现归母净利润累计31905亿元，剔除金融、两油之后，归母净利润合计14400亿元，同比增速放缓。

其中，快递行业中的顺丰控股（002352.SZ）早于10月25日就已经披露三季报业绩，圆通速递（600233.SH）也已于10月29日披露，而昨日晚间，申通快递（002468.SZ）、韵达股份（002120.SZ）也纷纷披露各自三季报业绩情况。

三季报行情分化：Q3顺丰营收创18年以来新高，申通扣非净利同比下滑

从营收来看，前三季度韵达营收增速最快，Q3顺丰营收创出18年以来新高。具体而言，期内顺丰实现营收787.7亿元，同比增长20.37%，单Q3营收286.95亿元；韵达实现营收242.53亿元，同比增长162.26%，营收增长主要因公司快递服务派件模式调整及业务量增加；圆通实现营收216.16亿元，同比增长16.07%；申通实现营收156.56亿元，同比增长41.01%。

从归母净利润来看，申通、韵达同比增速下滑，主要是受到上年同期处置丰巢股权产生投资收益基数高所致，其中，申通前三季度实现归母净利润11.06亿元，同比下滑31.35%，单Q3净利同比降63.23%；韵达前三季度实现归母净利润19.55亿元，同比减少1.29%，但Q3同比降32.81%。

而顺丰前三季度实现归母净利润43.11亿元，同比增长44.77%，单Q3净利同比增长57.47%；圆通前三季度实现归母净利润13.76亿元，同比增长9.75%，单Q3净利同比增长13.51%。

从扣非归母净利润来看，前三季度仅申通扣非净利同比下滑16.89%至10.49亿元，其中Q3同比下滑38.3%，较Q2增速下滑20.41个百分点，财报中披露，本期市场竞争加剧。

其余三家快递公司Q3扣非净利增速较Q2均有所提升，其中顺丰Q3同比增61.6%，较Q2增速提升36.42个百分点；韵达Q3同比增24.96%，较Q2增速提升4.26个百分点；圆通Q3同比增17.4%，较Q2增速提升17.41个百分点。

从费用率来看，前三季度顺丰、韵达、圆通和申通的期间费用率分别为12.93%、4.16%、4.53%和3.12%；净利率分别为5.31%、7.94%、6.41%和7.1%；毛利率分别为19.31%、14.38%、12.48%和11.99%。

经营现金流方面，顺丰前三季经营活动现金流稳健，净流量达76.47亿元，同比增长66.58%，超出去年全年的54.25亿元，主要是利润增长带来的增加和不涉及现金的折旧摊销额增加等原因综合影响所致。

韵达前三季经营活动现金净流量25.97亿元，同比增长69.1%，主要系业务量增加，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，其中Q3为9.47亿元，较Q2减少3.99亿元。

圆通前三季经营活动现金净流量为19.81亿元，其中Q3同比增长9%至8.8亿元。申通前三季经营活动现金净流量为10.59亿元，同比下降2.81%，其中Q3为2.46亿元，同比降66.4%。

业务量方面，顺丰前三季度完成业务量达32.51亿件，单Q3快递量达12.24亿件，同比增超30%，增速自今年5月开始已连续5个月提升；韵达完成69.33亿票，同比增长45.53%，增速高出行业19个百分点，市场份额达到15.79%，较去年同期提高2.08个百分点；圆通完成61.52亿件，同比增长38.43%，高于行业平均12个百分点以上，自今年7月以来公司已经实现连续三个月业务量40%以上的增长；申通完成为33.8亿票，同比增长26.7%，几乎与行业增速持平。截至第三季度末市占率为9.73%，较上半年底增加0.47个百分点。

单9月业务量来看，四家快递公司业务量均有所提升，其中，顺丰为4.54亿票，同比增37.99%，为顺丰单月同比增速最高；韵达为8.87亿票，同比增40.57%；圆通为8.11亿票，同比增42.19%；申通为7.25亿票，同比增50.64%。

但从快递服务单票收入来看，顺丰和申通当月票收入同比都有所下降，其中，顺丰快递单票收入为21.77元，同比下降11.32%；申通快递单票收入为2.82元，同比下降13.5%。而韵达快递单票收入为3.13元，同比增长84.12%；圆通快递单票收入为2.73元，同比增长17.93%。

快递行业后市怎么看？

众所周知，随着经济的发展，居民消费水平的提高，加之消费人群逐渐偏向年轻化、消费结构的改变，作为现代服务业的重要组成部分，取快递和拿外卖已经成了现代年轻人生活中必不可少的生活经历。而自今年以来，在各大互联网电商平台“6·18”、“88购物节”等层出不穷的大促活动之下，剁手党们更是不停地被刺激“买买买”，让快递行业的发展随之上扬。

数据显示，1-9月，全国快递服务企业业务量累计完成达439.1亿件，同比增长26.4%；业务收入累计完成达5271亿元，同比增长24.1%。其中，单9月份而言，全国快递服务企业业务量完成56亿件，同比增长25%；业务收入完成649.2亿元，同比增长22.2%。

但不可否认的是，虽然快递行业成为现代人们生活必不可少的环节，其市场空间正在进一步拓宽，但就从前文所述数据来看，目前整体而言，国内快递单票收入仍处于较低水平，且各大快递公司单票收入差距较大，在基于原本各自所提供的的服务存在同质性的背景之下，不排除快递公司相互之间利用价格战来抢占市场份额。

而日前圆通和中通在双十一前夕也都纷纷表示，由于场地、运输、用人、用工等成本费用的上涨，将从11月11日起调整快递收费，具体调整幅度由当地服务分公司根据总公司指导建议并结合各自实际情况实施。

中信建投表示，从9月份各快递公司的经营数据来看，今年以来加盟制快递公司的价格战仍然较为激烈，但是伴随着近期“双十一”逐步临近，中通、圆通相继宣布在旺季高峰上调快递单价，价格战的激烈程度短期内有望缓和。

东北证券表示，在今年11.11京东将卖出12亿件低价好物、2亿件C2M产品，触达超5亿下沉市场用户，在今年消费向下强渗透驱动下，看好景气持续的电商增长及其对快递增速的拉动，预计今年11月快递业务量增速在20%-25%，快递企业将实现量价齐升。

华泰证券指出，随着市场进入旺季，9月行业和龙头企业件量增速自然回落。预计四季度行业件量增速环比小幅下行，但维持全年行业件量增速26%，龙头企业件量增速40%+判断；2019-2021年仍然可以期待主要快递企业成本5%-7%的年均降幅。虽然长短期竞争格局仍存变数，但维持快递板块“双十一”超额收益判断。