【华创固收】TMLF仍未落地,收益率盘中大幅波动

流动性,央行公开市场未进行逆回购操作,今日有2000亿逆回购到期;央行公开市场交易公告称“临近月末财政支出力度加大,可对冲央行逆回购到期等因素的影响”;财政存款下达补充短期流动性,总体流动性边际宽松,央行再次暂停逆回购操作。

作者:华创固收周冠南团队

来源:华创债券论坛

正文

动性,央行公开市场未进行逆回购操作,今日有2000亿逆回购到期;央行公开市场交易公告称“临近月末财政支出力度加大,可对冲央行逆回购到期等因素的影响”;财政存款下达补充短期流动性,总体流动性边际宽松,央行再次暂停逆回购操作。央行今日仍未进行TMLF操作,市场预期受到冲击。

资金面,资金价格边际分化持续。早盘资金情绪指数40,非银资金情绪指数42,下午资金情绪边际回落至38,资金情绪继续宽松;隔夜资金加权在2.3%,7D资金价格加权在2.7 %,隔夜和7D资金价格走势再次分化,两者价差拉大,隔夜资金价格较上一交易日回落, 7D资金价格较上一交易日上行;流动性总体充裕的情况下,预计隔夜资金价格或再次回落。月末流动性总量充裕的情况下,资金面边际放松,但TMLF操作未落地使得货币政策预期产生波动,关注月末和11月初后的公开市场操作和资金面走势。

活跃券方面,收益率大幅上行。国债期货明显收跌,10年期主力合约跌0.32%,10年期国开活跃券190210收益率上行2.52bp报3.7950%,全天成交587笔,10年期国债活跃券190006收益率上行0.5bp报3.3025%,全天成交296笔。猪肉价格上行,带动市场对于通胀的担忧,债市情绪持续弱势,早盘公开市场操作之前,收益率小幅下行,市场存在TMLF操作的预期,随后落空,收益率上行调整,下午收益率持续大幅上行,国债期货大幅下挫,短端3年期交易盘踩踏严重,收益率上行幅度在10BP以上;国债期货收盘后,现券收益率缓步下行,基本回到上午水平,全天波动幅度达到6BP。总体来看,TMLF仍未落地冲击市场对于货币政策宽松方向的预期,短端开始调整,后续关注央行货币政策操作释放信号和收益率快速调整后的市场情绪缓和。

信用方面,中短票收益率上行3-6BP,短期信用利差走阔1BP,中长期信用利差收窄约1-5BP,城投债长期收益率上行1BP,信用利差全线下行3-9BP左右。信用债成交活跃度与上一交易日基本持平,活跃券成交期限更多集中于2-5年。从行业分布来看,异常成交集中在综合、建筑装饰、房地产等行业,个券高估值数量高于低估值数量,剩余期限在半年以上、成交价偏离估值40BP以上的个券有16清控02,高于估值48BP。

风险提示:流动性超预期收紧

一、利率债市场复盘:资金面整体宽松,活跃券收益率大幅波动

(一)资金面:资金面整体宽松,隔夜资金价格下行

(二)利率债:活跃券收益率大幅上行

二、信用债市场复盘:城投债中长期利差全线收窄,成交活跃度与上一交易日基本持平

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