苏泊尔（002032.SZ）：前9月净利同比增13%，存货较期初下降近4成

10月29日盘后，炊具龙头苏泊尔（002032.SZ）披露了其2019年第三季度业绩报告，整体而言，业绩较符合市场预期。不过，从苏泊尔今日股价表现来看，却不涨反跌，收跌2.43%，报74.38元，最新总市值为610.7亿元。自今年以来，公司股价累计涨幅近45%。

图源：格隆汇

苏泊尔成立于1994年，于2004年作为国内第一家炊具企业上市，于2007年SEB成为公司实控人后延伸经营品类，从炊具No.1跨界到小家电No.2。目前公司主要从事厨房炊具和厨卫小家电、大家电、健康家电的研发、制造和销售，主要产品包括电锅、套装锅和炒锅等，拥有玉环、武汉、杭州等5达研发制造基地，“Supor、Krups、Lagostina、WMF”4大品牌。

前三季度：净利同比增13%，存货较期初下降近4成

复盘苏泊尔半年报来看，2019H1公司实现营收近百亿，归母净利逾8亿，拟每10股派发红利2.58元（含税），可以说在居民可支配收入增加、“单身经济”盛行、行业景气度提升的背景之下，苏泊尔保持着自身在行业的龙头位置。

据此次财报披露，2019年前三季度公司实现营业收入148.96亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润12.48亿元，同比增长13.04%；扣非归母净利润为12.22亿元，同比增长16.18%；基本每股收益1.53元。

图源：公司财报

单季度来看，Q3公司营收和净利环比Q2而言均有所提速，其中，实现营收50.61亿元，同比增长11.36%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长12.41%；扣非归母净利润为4.05亿元，同比增长17.68%；基本每股收益0.5元。

图源：Wind

费用方面，前三季度期间费用率为19.1%，同比下降0.45个百分点，其中，销售费用率为15.76%，同比下降0.36%；管理费用率为1.67%，同比下降0.25%；财务费用率为-0.43%，同比下降0.38%。而基于此，净利率提升0.12%至8.36%，毛利率提升0.46%至30.67%。

具体而言，Q3销售费用率同比增0.05%，管理费用率同比下降0.17%，财务费用率同比下降0.42%，环比则分别下降0.35%、下降0.14%和提升0.16%，净利率同比提高0.04%至8.06%，环比提高0.67个百分点，毛利率则同比提高1.24%至30.48%，环比提高0.33个百分点。

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现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.89亿元，同比下降61.46%，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加，其中Q3经营活动现金流量净额为2.16亿元，同比增长124.7%，环比增136.7%。但不得不说的是，现金流仍低于净利润。

截至期末，公司总资产为103.6亿元，包括85.56亿元流动资产和18亿非流动资产。总负债为39.89亿元，包括39.66亿元流动负债和2228万元非流动负债，资产负债率为38.51%，预计负债较期初增长49.26%，主要是火灾诉讼案件的预计负债增加所致。

存货方面，前三季度存货为15.1亿元，较期初下降36.05%，同比下降21.28%，环比二季度降低7.08%，存货周转加快，控制库存所致。而因呆滞产品计提的存货跌价准备增加，导致期内资产减值损失同比上升59.94%。

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在建工程方面，前三季度在建工程同比大增255%至1.42亿元，主要是项目增加所致。而此前据媒体报道，绍兴工厂将年产400万台灶具和150万台净水器；玉环工厂一期工厂或将于今年竣工，预计5年内销售突破10万亿元。

应收账款方面，前三季度应收账款达24.64亿元，较期初增长42.63%，主要是业务规模增长导致。

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十大流通股东方面，三季报中显示，陆股通和中国银行股份有限公司-易方达中小胖混合型证券投资基金增加持股，而富达基金（香港）-客户基金和法国巴黎银行-自有基金则分别有所减少，其余股东持股数量不变。

图源：Wind

电商线上渠道发力

实际上，随着互联网经济的发展、电商平台的兴起与普及，传统线下大卖场自然受到冲击，而苏泊尔在面对市场变化的过程中，早已开始布局线上平台，早在2017年苏泊尔国内销售方面38%都来自于电商。

据第三方奥维数据显示，今年上半年，苏泊尔小家电9大主要品类在电商平台的市场占有率同比提升1.1个百分比，增速继续领跑行业。前三季度，苏泊尔的料理机线下零售额份额同比提升1.2%，电商份额提升3.5%。

据券商统计数据，双十一期间，苏泊尔厨房小家电首周预售规模达3603万元，与九阳（3732万元）在相近的价位竞争激烈；生活电器首周预售额为330万元。品牌份额方面，双十一预售份额为12.3%，去年同期为10.3%，相对稳定上升，但与美的超80%的份额还相差甚远。

但另一方面，据奥维数据，前三季度苏泊尔电饭煲电商均价下降7.6%，由于苏泊尔的定价相比而言更偏向中低端，短期来看或将收获价格优势，但若成本端红利消失，则毛利率或将承压。

百亿市场之争：涉嫌侵权，孰是孰非？

10月21日在《羊城晚报》上，康巴赫刊登了一整版广告写着，

“苏泊尔，感谢你，要不是你的模仿，无人知晓蜂窝不粘锅原创发明者是我。”

据悉，苏泊尔在事件发生后曾向法院提起诉前行为保全担保，要求康巴赫立即停止可能影响苏泊尔商誉的不当宣传行为，不过，康巴赫依然召开维权新闻发布会，针对苏泊尔涉嫌专利侵权一事进行“维权”。

资料显示，德国康巴赫在2012年由浙江巴赫厨具正式引进中国市场，2019年618购物节中，其单品销售额达680万元，连续取得炒锅类目销售冠军，是国内蜂窝不粘锅品类的龙头，而此次涉嫌侵权的产品是于7月上架的新产品蜂窝系列炒锅。

据媒体报道，康巴赫表示，侵权对其造成的经济损失将高达百亿元人民币，已正式宣布提起诉讼，提出巨额索赔，并要求其立即停止侵权行为。

不过，就目前而言，苏泊尔仍未做出任何官方回应，而该起涉嫌侵权事件究竟孰是孰非，对苏泊尔经营是否有影响，影响有多大，仍不得而知。