险企三季报来势汹汹,保险板块值得配置吗?

随着三季报披露逐渐接近末尾,A股上市险企的“成绩单”开始陆续披露。10月29日晚间,中国人寿和中国人保的前三季度业绩双双出炉,加上此前率先公布的中国平安业绩,A股市场已有5家上市险企的三季报已经公布。而昨日晚间,中国人寿和中国人保的两份财报带动今日保险板块的上行,给略带疲软的市场增添了一抹亮色。

两大险企增长亮眼

三家险企前三季度的业绩增速均颇为亮眼,就已出炉三季报的险企来看,中国人寿是寿险龙头企业,而中国平安和中国人保则是财险、寿险等综合业务保险集团。

10月29日晚间,中国人寿公布,前三季度公司实现营收6240亿元,同比增长15.4%;净利润577亿元,同比增长190%。

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与人寿同步,中国人保发布三季报,公司2019年前三季度营业收入为4237.59亿元,同比增长7.5%;净利213.68亿元,同比增长76.3%;基本每股收益0.48元。image.png

三季报显示,中国人保前3季度寿险、健康险业务净利润贡献18%,较2018年提升14pct。寿险、健康险业务期交首年保费分别同比+19.5%、+347.7%,由此Q3寿险及健康险NBV亦保持快速增长。

财险方面,前3季度财险业务净利润同比+66.7%,综合成本率基本保持平稳。综合成本率97.9%,同比+0.1pct,同比提升幅度较上半年大幅缩窄(H1同比提升1.6pct)。赔付率同比+4.5pct,但费用率下降+税率下降带来利润高增长。

非车险业务驱动保费较快增长。财险保费收入同比+13.0%,其中车险保费同比+2.0%,非车险保费同比+31.6%,非车占比从37%提升至43%。其中,信用保证保险(+128.2)、意健险(+38.4%)、责任险(+28.9%)、农险(+17.9%)增速较快。

中国人寿前三季度归母净利润同比增长190%,其中Q3单季同比+483%,预计由投资收益大幅提升带来。前3季度年化总投资收益率为 5.72%,同比+2.31pct;净投资收益率为 4.83%,同比提升+0.21pct。

NBV同比+20.4%,主要由业务结构优化带来。十年期及以上保费在首年期交中占比达 51%,同比增长15.7pct,特定保障型产品保费占首年期交提升8.8pct。

在此之前,中国平安率先披露三季报,公司2019年前三季度实现营业收入8927.51亿元,同比增长18.6%;归属于上市公司股东的净利润1295.67亿元,同比增长63.2%。每股收益7.29元。前三季度科技业务总收入600.40亿元,同比增长33.1%。

保费收入逐渐回暖

今年以来,保费收入的增长也给各家保险公司的财报形成有力支撑,此前,中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保和新华保险5家A股上市险企均披露前9个月的保费数据。从统计的情况来看,这5家上市险企合计保费收入为1.94万亿元,同比增长8.8%,保费回暖趋势较为明显。

在总保费上,中国平安位列五大上市险企保费之首,中国人寿以1177.27亿元之差屈居第二;以增速来看,中国人保增速最快,也是五大上市险企中唯一呈两位数增长的险企,前三季原保险保费收入4372.74亿元,增速达11.93%。位列第二的是中国平安,增速9.5%,其余三家的增速均在总体增速之下。

值得注意的是,人身险行业在经历了2018年的保费调整后,2019年的保费增速已有明显回升。其中,健康险保费增速保持在30%以上,保费占比已逐渐从2013年的10%提升至2019年的21%。image.png

(图源:天风证券)

短期来看,2020年开门红保费改善+政策利好+2019年利润高增长+利率短期向上,将促使保险股的股价上行。而长期成长角度上来看,寿险业发展空间仍然很大,转型领先的公司将在寿险新一轮向上周期中脱颖而出,实现长期稳定发展。

所得税调整增厚业绩

另外,受益于权益市场投资收益和所得税抵扣限额提升,各家保险公司的今年业绩都会得到不同程度提升。除了保险业务外,各大上市险企投资业务也在前三季度取得良好业绩,并成为助推盈利大增的主因之一。

截至9月末,中国人寿投资资产为34391.15亿元,较年初增长约10%。前三季度,实现总投资收益1344.87亿元,总投资收益率为5.72%,同比提升231个基点;净投资收益达1139.03亿元,净投资收益率为4.83%,同比提升21个基点。据悉,中国人寿的公开市场权益类资产投资收益大幅增长。

所得税政策调整是险企今年盈利大增的另一个原因。根据新政策,保险企业税前列支的手续费及佣金支出占当年保费收入比例提升至18%,超过部分允许结转以后年度扣除,2018年度汇算清缴按照本公告规定执行。

税收政策利好包括两方面:一方面,保险公司手续费率税前可抵扣比例提升,将减轻2019年税负;另一方面,2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税,各公司可能酌情在财报中体现这部分利好。

由此,中国人寿在2018年度汇算清缴时调减当期所得税51.54亿元,相应减少本报告期所得税费用。中国人保也将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性在2019年确认,并相应调增本期净利润。

此外,当前保险板块的估值还是处于低位,太保、新华、国寿的估值处于底部,压制因素主要还是在资产端,而近月来各项经济指标平稳,长端收益率大幅下行的可能性有所消减,对资产端的担忧可适当放缓,投资收益和税收政策将会成为2019年保险企业净利润和内含价值增长的主要贡献原因。

由此看来,目前保险公司的业绩稳健,估值处于合理区间,随着市场对于开门红效应的反馈以及业绩关注度提升,险企有望再度受到市场青睐。

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