猪价飞涨，猪肉股第二春来了吗？

作者 | 数羊

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对于这波猪周期，很多人都觉得自己没有想象力，尤其是面对超市价格牌时。

资料来源：微博用户

我自然也是如此，两个月前在超市看到白花花的五花肉时，更多的只是心酸还有孤独，想的是一人在外，诸事不顺，连猪肉都开始剥削我的口袋了。现在一看价格，这哪是剥削，分明是明抢啊！

这种上涨的速度的确让我深刻理解到自己的穷人阶级本质。现在去超市买肉总有种逛奢侈品店的感觉：看的起，买不起，买之前多掂量掂量，不是掂量价格，是掂量自己为啥敢有买奢侈品的想法。

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猪肉难，难于上青天

作为行业过来人，对于这波价格上涨多少有点心里准备。本身猪产业每3-4年一轮周期，上一波高点在2016年，之后生猪价格一路下跌，直到2019年春节才见底，其实这次即使没有非洲猪瘟，猪价也得涨了。

但这次如此恐怖的上涨速度，比我之前经历过的所周期都要疯狂的多，现在全国出栏价已经到了40元，这么多年来从没出现过这种价格，而且还不断刷新着记录。 猪肉价格从1月31日10.80元/公斤，不到一年内飙涨到现在的40元/公斤，猪价继续创中国近20年来历史新高。

从去年下半年开始因为非洲猪瘟的影响，很多人减少了猪肉的消费量，但人对蛋白质总需求会传导到其替代产品里去，肉类替代品价格从低到高是鸡蛋-鱼肉-鸡肉-猪肉-牛羊肉。可以看到除了鱼肉以外，猪肉替代品的价格全都涨了不少。

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高价格还能维持多久?

肉贱伤农，肉贵伤民，极端价格对应的是极端的供需失衡，而极端值持续的时间到底会有多久才是大家最关心的问题。

从需求来看，中国人对猪肉的平均消耗量在全球名列前茅，人均能达到每年40kg/人(鸡肉消费量为 8 KG/人)。去年开始受非洲猪瘟的影响短期需求下降了不少(非洲猪瘟之后出现了很多谣言，很多人都不敢吃猪肉)，这部分下降的需求将由其他食品和进口顶上一部分，但总体能分担的需求压力有限。

2018年全国猪肉消费量在5600万吨，按历史数据，全球猪肉产量1.2亿吨，中国5500万吨，欧盟不到2400万吨，加拿大每年200多万吨，占比不到2%，巴西每年不到400万吨，占比3%，美国1100-1200万吨，这些国家量级太小。猪肉进口量今年能有200万吨就很不错了，产能缺口很难补上，现阶段还是主要靠国内自身产能调控。

再看供给方面，原本按正常养殖技术的进步，能繁母猪存量每年下降200万头是很正常的水平，但从2018年开始，能繁母猪存栏量直接开始断崖式下跌，1年多跌掉了1400万头，数量创12年以来新底，从下面这张图感受一下这个同比下降的速度到底有多快。

不过好消息是从环比数据来看，9月份的能繁母猪出栏量已经从急跌变成了缓跌，环比增速虽然没有转正，但总存栏量下降速度慢了不少。另外按10月份中旬农业部给的数据，北方已有很多省份能繁母猪存栏环比转正， 同时9月份能繁母猪规模养殖场(年出栏5000以上)环比增加3.7%，大养殖厂补栏速度还是更快一些。

想想也明白这个道理，一是大厂的防疫意识和能力都提升的比较快。二是从非洲猪瘟开始影响出栏开始，地方和银行都有复养的任务，但从出成效的速度来看，资源优先给大企业会更好，尤其是非洲猪瘟本身传染性高，散养户防疫水平不高，鼓励散户增产就相当于给自己放定时炸弹。

但是按比例来算，年出栏5000以上的大厂商品猪出栏只全国的15%左右，对之后的走势猪价没有决定性的作用。同时从能繁母猪量企稳到商品猪出栏，中间又得隔3-4个季度，至于要重新恢复到2018年初的存栏和出栏水平，则需要更长的时间。

没有母猪，未来的生猪出栏量就没法保证，现在盯着能繁母猪存量这一个数据，什么时候能繁母猪见底，猪价才敢说可能要到顶了。

这样推算下来，明年的猪肉缺口压力依旧是挺大的，可能会有1500万吨的缺口级别，这部分缺口要么会减少猪肉消费同时抬升猪肉价格，要么会把需求会转移到其他食品上去，比如鱼肉、鸡肉。

现在来看，猪肉价格继续维持高位的可能性还是挺大的，可能至少得维持到2020年中，尤其今年也要逐渐开始准备春节备货，价格可能又会有一波高峰。

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暴利下的风险和机会

和猪价一起上涨的是养殖股的K线图，以及暴利之下的散户蠢蠢欲动的急迫心情。

养殖现在到底能有多暴利呢？——按网传的某券商的说法，某上市公司明年利润看到600亿。600亿是什么概念？——茅台总市值1.5万亿，今年利润也不到500亿。

无论这个数据是否夸张，但现在养殖高利润的确是事实。从猪粮比价(售价/饲料成本)来看，20的比价也是历史高点。再看看几个养殖企业上市公司的利润走势来看，Q3已经业绩爆发了，当时还没到40元，估计接下来半年业绩还是会继续爆炸。

所以我的确是发现身边很多人开始赌博了：实业散户冲到养殖行业里赌博式补栏，疫苗还没出来，先博一波再说。而股市散户看到养殖股大涨之后，立马加杠杆开始建仓了。

自己亲自上场养猪的，就是买了期权，躲开猪瘟赚1倍，躲不开直接爆仓，这个风险收益比到底如何，需要各位自己衡量了。

相对而言，各个养殖股的股票也是期权，只是盈亏的幅度都被调小了。因为这些大厂盈利不成问题，而且接下来几年各个大公司的增长趋势我是一点都不担心，他们现在是奉旨养猪，解决民生问题，土地(对养殖来说土地比资金还重要)、资金这些资源都会向他们倾斜，收购也可能成为未来的趋势。

但所有公司的股价都有一大掣肘——静态估值太高，高的让人难受。

年初市场情绪太高，猪产业指数直接一拨翻倍，但之后股价开始回调，等到6月初才开始第二波上涨。进入5月之后，因为对出栏量的担忧，以及对猪瘟疫苗的担心，又进行了第二波回调。——在股价高位上，利空是会被放大的，之后整个猪肉板块就开始了分化走势，可以明显的看到牧原、新希望表现更优，也是机构最关心的两只股票。

猪价上涨影响的是整个行业，所以板块内部分化肯定是因为公司自身特点。在做分析之前可以先将公司先分下类，第一类是大机构喜欢的，包括温氏、牧原、新希望，第二类以中型和小型市值为主，包括正邦科技、天邦股份、天康股份。

其实可以看到，牧原股份的净利润率弹性是最大的，在周期最差的阶段牧原一般净利润率最低，但景气周期阶段净利润率弹性极高，2016年最高达到了51%，这波周期可能也能直接达到这个净利润率。

而新希望和温氏的净利润率突出一个稳字，波动性是里面公司最小的，加上温氏的出栏增速、公司+农户的模式下，防疫能力会有问题，市场并没有给温氏太多的估值溢价。新希望则是目标出栏比较高，发展路径也很清晰，也算是机构较喜欢公司。

其实从更长线逻辑来看，这三个公司是机构的一致选择，尤其是牧原，机构抱团的首选。而几个小公司中，天邦和正邦的数据看起来会很怪，现在暂时只关注天康生物会更好。

其实从另一思路来看，包括找猪肉的替代品，以及存栏量慢慢稳住之后，对饲料和疫苗的需求回升逻辑，也是可以多多思考的。从历史规律来看，今年春节前可能还会有一波猪肉价格上涨的行情，也可以尝试去跟踪下。

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周期即是人性

其实，还有个更好的选择——不参与博弈，好好生活，毕竟投资机构和业内人士分歧都很大，行业外的人，也没必要参与这种高位博弈的游戏。

我是相信周期的，但这次被猪价打脸打到生疼，40块钱的出栏价，已经超出了我记忆里的所有价格范围，而且现在已经有人看到60块钱了，猪价已经把我按在地上反复摩擦了。

不过沉下心来仔细想想，当年养殖场被拆之后，我们家躲过了最后一段猪价下行周期，而且自然就躲过了非洲猪瘟。

这次作为业内人，既没有自己下场去补栏，更没想着参与这个疯狂的股市，反而一些亲戚朋友听完我的分析之后，整了些股票赚了不少。

可之后会如何呢？

价格还是会回归均值的，周期品涨上去的东西还是会跌下来，所有人总觉得自己会在最高峰跑掉，然后永远不会回来。但大部分人还是会回来，把当年凭运气赚的钱，再靠实力输回去。