万洲国际盘整多时，双汇已经走牛，可时候考虑买回吧？？

作者：大洋基金

万洲国际=史密斯菲尔+双汇*73%+集团资产。

我们回顾一下万洲的收购过程：2013年负债49亿美金(承担史的债务有26亿相当于75亿)收购史密斯菲尔德，可谓空手套白狼，然后在港IPO集资22亿偿还部分债。至今天，通过自身利润和变卖资产还债使债务从49亿变成14亿。在此过和程中小股东为促成收购，还奖励万隆6亿美金股份。这些费用已经摊销完毕！假设你今天才买入，相当于（算上资产增值5亿）应为23亿买下史密斯菲尔德，而当时真金白银花了49+6＝55亿美金（真实成本应为49+26＝75亿美金+财务费用15亿+万隆6亿）！

分析过程：

从下表看史密斯菲尔德与双汇现金流是相当的.



从下表看史密斯菲尔德与双汇利润分别为2和3.14亿,

集团相对复杂，还计算公允值亏损0.6亿+其它收益约0.8亿+财务费用1.18亿，净利润为4.16亿归自己3.03亿。（大概：2+3.14+0.8－0.6－1.18＝4.16－0.97＝3.03）





有息负债就是史密斯菲尔德22亿，双汇利润分别为2.6亿和集团14亿,

现在我们来简单估值，

10倍市盈率：史密斯菲尔德40亿，双汇为63亿,集团为-14亿,万洲=40+63*0.73-20=72亿

15倍市盈率：史密斯菲尔德60亿，双汇为95亿,集团为-14亿,万洲=60+95*0.73-14=116亿

现市场实际为:史密斯菲尔德26亿，双汇为91亿,集团为-14亿,万洲77亿.

港股与内地文化不同,估值习惯不一,如果从上看,万洲要跌,双汇现价已经合理吧?如果你从净资产去看,史密斯菲尔德为47亿,双汇24亿.万洲54亿,股价应没有体现史密斯菲尔德的价值, 且而从下表看,产能利用率双汇在走下坡路，业绩或无成长空间。但万洲国际由于债务大，有双汇的分红和自身利润来不断还债，却会有利润大幅增长。